有色金属行业深度分析：资源为王，全球锂矿24年三季报更新

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 01 月 25 日 有色金属 行业深度分析 资源为王：全球锂矿 24 年三季报更新 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.4 1.0 7.0 绝对收益 1.6 -1.4 24.0 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告 资源为王：全球铜矿 24 年三季报更新 2025-01-23 氧化铝现货跌价增厚电解铝利润，增长预期修复提振工业金属价格 2025-01-20 关税担忧下海外通胀预期提升，铝锭逆势去库凸显价格韧性 2025-01-13 寻找不确定中的确定性——2025 年有色金属年度策略 2025-01-12 氧化铝供应紧张有所好转，美元高位金属价格震荡 2025-01-05 2024 年 Q3 锂资源生产情况汇总：锂精矿售价持续承压，产销环比下降 产销情况：2024 年 Q3 西澳地区产销量环比均下降，同比均上升。2024 年 Q3 西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约 45.81 万吨（不含 Greenbushes，Mt Cattlin），同比+18.93%，环比-13.6%；销售锂精矿合计 52.85 万吨（不含 Greenbushes，Mt Cattlin），同比+56.66%，环比-2.45%。产销率方面，Mt Marion、Pilbara 产销率为 61.26%、102.61%，环比变化-55.84pct、+6.68pct，Mt Marion产销量提升主因发运了部分库存量。 售价情况：2024 年 Q3 澳洲锂精矿平均销售价格环比下跌。 √格林布什精矿 Q3 精矿的平均实际售价为 872 美元/吨（FOB），环比-15% √Mt Marion Q3 锂精矿平均售价为 550 美元/干公吨（SC6 价格为 813美元/干公吨），环比-222 美元/干公吨（-28.8%），同比-1283 美元/干公吨（-70.0%）。 √Pilbara24Q3 锂辉石精矿售价（SC5.3%，CIF 中国）为 682 美元/吨，环比-18.8%。 √NAL Q3 精矿平均实现价格为 1067 澳元/吨（FOB），环比+21%。 √从进出口数据来看，2024 年 Q3 我国进口锂精矿均价为 822 美元/吨，环比-4.54%，其中澳洲进口锂精矿均价为 915 美元/吨，环比-3.54%。 投资建议：随着全球锂矿山探采项目逐步建成达产，资源端持续放量，矿企产销量稳定增长，然而销售价格的不断下探，进一步推升了销量的同时也拖累了公司业绩。从长期来看，供给端，不断下探的锂价已触及部分矿企成本线，矿企生产积极性受挫，或选择暂停或延缓项目建设进程以降本增效，据我们 2025 年度策略的预测，预计 2025 年锂资源供给增速 18.2%，较 2024 年度策略预测显著下修。需求端，据 Statista，2025 年全球锂需求预计将增长 23%。供给增速下修，锂价处在底部区间关注板块反弹机会。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 -12%-2%8%18%28%38%2024-012024-052024-092025-01有色金属沪深300行业深度分析/有色金属 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 2024 年 Q3 锂资源生产情况汇总：锂精矿售价持续承压，产销环比下降 ............. 4 1.1. 锂精矿生产情况汇总 ................................................... 4 2. 2024 年 Q3 全球锂企生产情况梳理：锂精矿售价持续承压，产销环比下降 ........... 6 2.1. IGO：Greenbushes 产量环增，Kwinana 计划暂时关停改进生产 ................ 6 2.2. Arcadium：锂盐均价高于市场指数，力拓收购预计 2025 年年中完成 ........... 6 2.3. Pilbara：24Q3 产销量环比略降，下调 25 财年产量指引 ..................... 7 2.4. MinRes：Mt Marion 产量环比下降，成本削减持续实施 ...................... 8 2.5.CXO：Finniss 重启研究持续，保持战备状态 ............................... 10 2.6.雅保：眉山项目进展快于预期，基本增效持续推进 ......................... 11 2.7.Sigma：商业策略调整售价高于市场基准，产销量环比提升................... 12 2.8.SQM：价格下跌影响营收表现，销量指引维持不变 .......................... 13 2.9.Sayona：NAL 季度产销量环比提高，上季度推迟销售已于本季度完成 .......... 14 2.10.Liontown：Kathleen Valley 开始生产，首批辉石精矿售价高于现货价格 ...... 15 2.11. LEO：Goulamina 管理权移交赣锋，建设工作基本完成 ..................... 16 3. 投资建议 .................................................................. 17 图表目录 图 1. 西澳锂精矿产量情况（吨） ................................................ 4 图 2. 西澳锂精矿销售情况（吨） ................................................ 4 图 3. 西澳锂精矿产销率情况 .................................................... 4 图 4. 我国锂精矿进口量（吨） .................................................. 5 图 5. 我国锂精矿进口均价（美元/吨） .....................................