稀土及磁性材料行业深度分析：稀土供需格局重塑，价格中枢或上移

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 02 月 26 日 稀土及磁性材料 行业深度分析 稀土供需格局重塑，价格中枢或上移 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 首次评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 12.1 25.3 86.2 绝对收益 10.6 26.9 106.6 贾宏坤 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060005 jiahk@sdicsc.com.cn 周古玥 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050003 zhougy@essence.com.cn 相关报告 供给主导：中国冶炼分离垄断全球，短期海外增量难补充 中国在稀土供给端占据绝对主导地位：2025 年全球稀土储量超 8500万吨，中国占比 51%，“北轻南重”的资源分布格局筑牢供给基础；其中分离环节优势突出，2025 年我国稀土分离产能占全球近 90%，技术水平全球顶尖，掌控稀土氧化物产出核心。轻稀土海外局部突破，重稀土产业化尚远，且短期内难形成有效补充，核心海外供应商莱纳斯2025 年氧化镨钕预计产量仅 8000 吨，且海外整体供给规模有限，全球稀土供给对中国依赖度持续深化。 政策收束：总量管控全面收紧，供给刚性凸显 稀土行业政策收紧态势显著且持续加码：2024 年中国开采与冶炼分离规模同比增速分别降至 12.5%、10.43%，供给扩张持续收窄；2025年《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》落地，首次将海外进口精矿冶炼额度纳入管控，实现稀土全产业链环节约束。叠加行业整合持续推进，2024 年北方稀土与中国稀土集团合计控制全国100%的开采配额，形成双寡头格局，供给弹性进一步压缩，为稀土价格上涨提供强支撑。 需求扩张：高端应用持续增长，稀土需求多元化驱动 我们预计 2026 年全球氧化镨钕需求同比增速达 8.39%，需求韧性强劲。主因：（1）新能源汽车为第一拉动力，钕铁硼需求同比增 10%至81312 吨，直接带动氧化镨钕需求大幅提升；（2）风电装机需求持续加码，钕铁硼需求同比增 6%至 40666 吨，成为重要增长引擎；（3）工业机器人、节能电梯需求预计稳步扩容，同比增速分别达 8%、5%，为氧化镨钕需求筑牢稳定基底。多领域需求共振下，2026 年氧化镨钕需求高增逻辑扎实，进一步强化价格支撑。 供需错匹：紧平衡下，稀土价格中枢或上移 我们预计 2026 年氧化镨钕价格将延续上行趋势，且受益于国内供给端政策性收束，此轮涨价周期具备显著结构性特征，价格有望在高位平台维持，为后市形成坚实支撑。核心逻辑在于，2025 年全球氧化镨钕已进入紧平衡状态，总供给 11.65 万吨、总需求 11.13 万吨，供需差仅+5229 吨，我们预计 2026 年氧化镨钕全球供需差将扩大到-5393吨；供给端受国内配额管控与海外产量补充缓慢双重约束，刚性凸显，需求端则依托新能源汽车、风电等领域高景气度持续扩张，供需错配格局下，价格中枢上行动力充足。 投资建议：稀土作为新能源与高端制造关键战略资源，行业目前已现显著供需错配：全球稀土分离冶炼产能高度集中于中国，叠加国内全环节配额收紧，供给刚性凸显；下游需求扩张带动钕-10%5%20%35%50%65%80%95%110%2025-022025-062025-102026-02稀土及磁性材料沪深300998948033 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业深度分析/稀土及磁性材料 铁硼用量提升，助推镨钕氧化物价格上行，此轮政策驱动型涨价支撑坚实。 稀土关注标的：中国稀土、盛和资源、北方稀土、华宏科技、包钢股份。 磁材关注标的：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、银河磁体、中科三环等。 风险提示：全球贸易冲突风险、原材料价格波动风险、宏观经济扰动风险。 行业深度分析/稀土及磁性材料 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 供给端：冶炼分离壁垒筑底，中国稀土供给垄断 ................................. 5 1.1. 中国稀土储量居首，北轻南重格局奠基 ................................... 5 1.2. 分离产能断档领先，全球供应核心确立 ................................... 6 1.3. 技术领先仍进口，矿源波动显供给风险 ................................... 6 1.4. 中国产量增速趋缓，海外产量增速有限 ................................... 7 2. 政策端：政策收束逐步强化，行业集中供给收缩 ................................. 9 2.1. 行业加速整合，双寡头格局成型 ......................................... 9 2.2. 政策持续收紧，全球供给弹性收窄 ...................................... 10 3. 需求端：高端场景多点发力，钕铁硼需求稳健高增 .............................. 10 3.1. 下游需求多元，新能源主导增长 ........................................ 10 3.2. 高端化进程提速，出口量稳步攀升 ...................................... 14 4. 供需错匹：紧平衡格局确立，稀土价格中枢上移 ................................ 15 4.1. 驱动逻辑迭代演进，新周期双撑价格上行 ................................ 15 4.2. 紧平衡筑牢支撑，价格中枢续上行 ...................................... 16 5. 关注标的 .................................................................. 17 6. 投资建议 .................................................................. 22 7. 风险提示 ................................................................