虹软科技(688088)深度报告：视觉AI龙头，商拍+AI眼镜业务续写新篇章

证券研究报告 | 公司深度 | IT 服务Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 虹软科技(688088) 报告日期：2025 年 01 月 24 日 视觉 AI 龙头，商拍+AI 眼镜业务续写新篇章 ——虹软科技深度报告 投资要点 ❑ 国内视觉 AI 领军厂商，智能手机业务受益端侧 AI 应用显著复苏 公司是国内 CV 行业领先的算法服务提供商及解决方案供应商，下游应用覆盖智能手机、智能汽车、智能家居等领域。2023 年公司智能手机视觉解决方案实现营收 5.81 亿元，同比增长 22.8%并呈现显著的复苏态势，未来有望受益于公司Turbo Fusion 技术商业化加速以及端侧 AI 应用落地，实现主营业务持续增长。 根据公司业绩预告，2024 年公司预计实现营收约 8.15 亿元，预计同比增长约21.60%；全年归母净利润预计约 1.78 亿元，预计同比增长约 101.16%。在 AI 赋能下公司营收保持持续增长的同时盈利能力实现大幅好转。 ❑ 公司积极布局 AI 行业应用技术，智能眼镜及 AI 商拍业务有望贡献新增量 公司基于多年积累的有效语义样本以及丰富的面向商拍应用的新样本集，于2023Q3 上线了 PhotoStudio® AI 智能商拍云工作室商品版和服装版，并于 2024年上线视频生成功能，未来有望大幅提升电商卖家的效率提升。目前公司 AI 商拍功能已入驻阿里巴巴、Tiktok 生态下的各电商平台，经我们测算公司业务潜在收入空间可近每年百亿元，AI 商拍有望为公司贡献新增长极。 ❑ 公司基于视觉 AI 积极拓展场景，智能驾驶业务有望保持快速增长 2023 年公司智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案业务实现营收 7429 万元，同比增长 67.3%，2019-2023 年复合增长率达到 44.43%，近两年公司快速拓展智能驾驶及可穿戴设备赛道市场，有望成为公司智能手机业务之外的新增长点。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年实现营收 8.15/9.84/11.71 亿元，同比增长21.61%/20.78%/18.90%，归母净利润分别达到 1.78/2.30/2.85 亿元，同比增长101.21%/29.10%/23.89%，对应 EPS 分别为 0.44/0.57/0.71 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 1、下游智能手机复苏不及预期；2、行业竞争加剧的风险；3、AI 赋能不及预期的风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：刘雯蜀 执业证书号：S1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 分析师：陶韫琦 执业证书号：S1230524090010 taoyunqi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥47.61 总市值(百万元) 19,099.72 总股本(百万股) 401.17 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 670.25 815.07 984.43 1170.52 (+/-) (%) 26.07% 21.61% 20.78% 18.90% 归母净利润 88.49 178.05 229.85 284.76 (+/-) (%) 53.10% 101.21% 29.10% 23.89% 每股收益(元) 0.22 0.44 0.57 0.71 P/E 210.59 104.66 81.07 65.44 资料来源：浙商证券研究所 -27%-10%7%24%41%58%24/0124/0224/0324/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/01虹软科技上证指数虹软科技(688088)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、估值与目标价、评级 我们预计公司 2024-2026 年实现营收 8.15/9.84/11.71 亿元，同比增长21.61%/20.78%/18.90%，归母净利润分别达到 1.78/2.30/2.85 亿元，同比增长101.21%/29.10%/23.89%，对应 EPS 分别为 0.44/0.57/0.71 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 关键假设 1）公司智能手机业务规模受益于 TurboFusion 商业化而持续复苏； 2）公司 AI 商拍产品渗透率持续提升； 3）公司智能驾驶业务保持高速增长态势； ⚫ 我们与市场的观点的差异 【市场认为】公司营收构成中智能手机解决方案占比较高，从下游行业看智能手机渗透率较高，而 AI 手机渗透率仍处于较低水平的情况下，市场担心 AI 商业化对于公司未来几年的营收增速提升难以有较大赋能。 【我们认为】随着 AI 大模型的商业化渗透，基于视觉 AI 的算法应用场景正在不断延伸，公司基于视觉 AI 在智能驾驶、商拍、AI 眼镜等领域均有产品业务布局，未来有望为公司营收和盈利贡献多极动力： ⚫ 股价上涨的催化因素 公司 AI 商拍产品渗透率超预期；智能手机出货量复苏超预期；AI 眼镜新品发布及出货量超预期； ⚫ 风险提示 1、下游智能手机复苏不及预期；2、行业竞争加剧的风险；3、AI 赋能不及预期的风险。 虹软科技(688088)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 视觉 AI 龙头厂商，拥抱生成式 AI 时代浪潮 ............................................................................................ 6 1.1 深耕计算机视觉行业三十载，端侧 AI 技术积淀深厚 ................................................................................................... 6 1.2 实控人长期持股，核心团队技术实力雄厚 ..................................................................................................................... 7 1.3 公司营收规模持续增长，2024 年盈利能力持续修复 ..................................................................................................... 9 2 AIGC 加速端侧渗透，手机+眼镜成为重要场景 ...............................................................