消费电子行业深度跟踪报告：24年景气回暖、创新加速，25年继续把握AI端、智能车主线

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 01 月 24 日 推荐（维持） 消费电子行业深度跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 回顾 2024 终端景气整体回暖、AI 创新加速落地，展望 2025 我们认为终端需求有望持续回暖，继续看好 AI 端、汽车智能化产业链为电子板块投资主线；苹果链短期估值已调整至性价比区间，把握中长期受益硬件创新与 AI 共振驱动的优质公司投资机会；安卓链方面，国补扩围至消费电子产品，关注补贴政策及 AI 创新带来的潜在销量提升机会；把握 AI 穿戴主线，CES 展拉开 25 年百镜大战序幕，Meta AI 眼镜 24M12 激活数继续创新高，关注小米/三星/字节等大厂 AI 眼镜陆续发布；AI 玩具为 CES 创新焦点，字节实时语音情感模型正式发布，在语音表现力、控制力、情绪承接方面具有优势，有望加速 AI 玩具创新落地；把握汽车智能化主线，ADAS 有望向低价车型加速渗透，关注华为/小米/特斯拉汽车链；特斯拉为首的企业加速布局人形机器人赛道，马斯克指引清晰目标 3 年量产百万台机器人，今年产业链将迎来 0-1 阶段。 ❑ 终端景气与创新跟踪：24 年终端需求回暖、创新加速，25 年 AI 赋能依旧为主旋律。 1）手机：24 年出货同比+6%，25 年预计延续增长，AI 手机创新有望加速落地。24Q4 全球智能手机出货同比+2.4%，经历两年下滑后 24 年重回增长，全年出货同比+6.4%至 12.4 亿部，产业链预计 25 年望延续温和复苏；今年 AI 依旧为创新重点，Canalys 预测 25 年 AI 手机渗透率同比+15pcts 至32%，后续关注苹果 4 月 iOS18 更新及 6 月 WWDC 大会 AI 功能迭代节奏以及 MWC 大会安卓新机 AI 创新；此外，国补政策扩围至手机等消费电子产品，对手机、平板、智能手表手环进行补贴，单价小于 6000 元产品按售价15%补贴，每件补贴不超 500 元。IDC 数据显示 23 年国内手机出货下滑到2.7 亿台，24 年需求虽有回暖，但距 16 年 4.6 亿出货高点仍有较大的差距，伴随消费电子补贴的落地，有望驱动国内销量继续复苏。 2）PC/平板：24 年 PC 出货略增 1%，关注 AI PC、桌面 AI 超级计算机创新。24Q4 全球 PC 出货同比+1.8%，经历两年下滑后重回增长，24 全年出货同比略增 1%至 2.6 亿部，Canalys 认为 25 年全球 PC 市场将延续增长，主要系微软 10 月将终止 Win10 系统支持；AI PC 24 年虽然陆续发布，但AI 功能实际上手效果为市场关注焦点，预计 AI PC 带来的影响将在 25-27 年更为显著，联想高管预计 AI PC 的普及率将在未来两到三年内达到 40-50%，甚至高达 80%，未来 3-4 年内每一台 PC 都会成为 AI PC；英伟达CES 上发布一款个人 AI 超级计算机 Project DIGITS，配备全新 GB10 超级芯片，提供一千万亿次 AI 计算性能，预计五月上市。 3）可穿戴：CES 展拉开 25 年百镜大战序幕，关注小米、三星等大厂 AI 眼镜陆续发布。24 年全球可穿戴出货温和增长；新品方面，今年 CES 最大变化之一为 AI 眼镜关注度明显提升，10 余家初创品牌展示 AI 眼镜新品，拉开25 年 AI 眼镜百镜大战序幕，目前各家最新一代 AI 眼镜有较好的重量控制约在 35-50g，AI 功能升级以及轻量化、小型化、定制化为未来技术迭代重要方向；Meta Rayban 眼镜 10-12 月激活数连续创新高，主要受益 9 月底 AI功能升级叠加黑五等促销节驱动，24 年底左右销量突破 200 万，今年 Meta亦有望发布运动款 AI 眼镜。同时，继续关注苹果、小米、三星、字节等大厂 AI 眼镜、耳机布局进展。 4）XR：需求仍显疲软，关注 AI 与 AR 融合创新新品。24 年 VR 需求仍疲软，传统 B 端 AR 需求走弱；CES 展上，AI 技术为 AR 新品展示重点，而光 行业规模 占比% 股票家数（只） 498 9.8 总市值（十亿元） 8727.6 10.6 流 通 市 值 （ 十 亿元） 7381.3 9.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.8 33.1 26.4 相对表现 0.5 25.0 8.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《CES2025 跟踪报告—AI 赋能再度成主调，AI 眼镜、智能车、机器人、玩具等为创新亮点》2025-01-13 2、《消费电子行业深度跟踪报告—AI 应用和终端创新加速，驱动端侧产业链投资逻辑深化》2024-12-24 3、《消费电子行业深度跟踪报告—AI 手机、穿戴新品密集发布，持续看好 AI 端侧投资机遇》2024-11-21 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 研究助理 tukunshan@cmschina.com.cn 赵琳 研究助理 zhaolin3@cmschina.com.cn -40-200204060Jan/24May/24Sep/24Dec/24(%)电子沪深30024 年景气回暖、创新加速，25 年继续把握 AI 端、智能车主线 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 波导并未看到明显突破，不过今年 Halliday Glasses 引发关注，不通过 AR方式显示，而是基于视网膜投影原理的 DigiWindow 技术，使用一种类似微投影的模块来直接将画面投射到用户眼睛里，好处之一为隐私保护，显示的内容不会投射在镜片上，而是呈现在眼中。 5）智能家居：字节实时语音模型正式发布推动 AI 玩具创新，任天堂Switch 新机预告显示屏幕更大、手柄升级。24 年智能家居各品类需求延续分化，其中 TV、摄像头需求回暖，但游戏机、音箱需求较弱；创新方面，继续关注 AI 赋能智能家居创新，AI 玩具、陪伴机器人为今年 CES 创新概念的聚焦点，融入 AI 功能的几十款 AI 陪伴产品亮相；字节豆包实时语音大模型正式推出，是一款语音理解和生成一体化的模型，实现端到端语音对话，相比传统级联模式，在语音表现力、控制力、情绪承接方面表现优秀，并具备低时延、对话中可随时打断等特性，有望赋能 AI 玩具创新加速落地；此外，任天堂 1 月 16 日发布 Switch2 新款游戏机视频，屏幕更大且改用磁吸手柄，更多详细配置将在 4 月直面会公布。 6）汽车：24M12 乘用车销量同环比持续增长，关注智驾技术进展及高阶智驾应用下沉趋势。24M12 国内乘用车销量同比+11.7%环比+4.0%，24 全年中国汽车销量同比+4.5%至 3144 万辆，国内新能源汽车中比亚迪/小米/零跑超额完成