公司事件点评报告：降本增效持续推进，盈利能力同比提升

2025 年 01 月 24 日 降本增效持续推进，盈利能力同比提升 —中炬高新（600872.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-01-23 当前股价（元） 21.71 总市值（亿元） 170 总股本（百万股） 783 流通股本（百万股） 771 52 周价格范围（元） 16.25-29.92 日均成交额（百万元） 310.59 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中炬高新（600872）：无偿受让少数股权，增厚公司利润表现》2024-12-11 2、《中炬高新（600872）：业绩超预期，经销体系改革进行时》2024-10-27 3、《中炬高新（600872）：成本优化利好盈利，高端化战略持续推 进》2024-08-09 2025 年 1 月 23 日，中炬高新发布 2024 年度业绩预告。 投资要点 ▌推进降本增效，扣非利润同比高增 公司 2024 年归母净利润 6.79-10.18 亿元，同减 60%-40%，主要系公司受土地使用权转让合同纠纷案影响，2023 年冲回计提预计负债 11.78 亿元带来的高基数所致，扣非归母净利润 6.29-7.34 亿元，同增 20%-40%，主要系原料采购成本下降所致。其中 2024Q4 公司归母净利润为 1.03-4.42 亿元，同减 97%-85%，扣非归母净利润为 0.77-1.82 亿元，同增 26%-198%。 ▌2024Q4 销售节奏提速，收回少数股权增厚利润 在春节错期叠加渠道调整效果释放下，公司 2024Q4 销售节奏加速，全年收入向股权激励目标迈进（同增 12%）。2025 年公司继续做产品端改良，在菜系研发层面切入厨师资源，强化餐饮渠道开拓，同时增厚渠道利润，在稳存量的基础上拓增量。利润端来看，原料成本优化趋势有望延续，2024 年底，公司无偿收回厨邦少数股权，增厚利润的同时实现内部管理资源整合，决策效率有望进一步提升。最后，公司计划加速推进并购整合，目前积极进行项目储备，预计内生外延同步推进 2025 年股权激励目标达成（即营收 67.84 亿元、营业利润率不低于 16.5%、净资产收益率不低于 15.5%）。 ▌ 盈利预测 公司改革节奏优化叠加少数股权收回，经营效率持续释放，目前公司营销架构及人员调整步入验证期，关注渠道改革效果释放与并购项目落地进度。根据业绩预告，我们调整2024-2026年EPS分 别 为1.07/1.29/1.53 （ 前 值 为0.94/1.12/1.30）元，当前股价对应 PE 分别为 20/17/14倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。 -40-30-20-10010203040(%)中炬高新沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 5,139 5,695 6,572 7,462 增长率（%） -3.8% 10.8% 15.4% 13.5% 归母净利润（百万元） 1,697 840 1,011 1,202 增长率（%） 386.5% -50.5% 20.3% 18.9% 摊薄每股收益（元） 2.16 1.07 1.29 1.53 ROE（%） 32.6% 13.9% 14.3% 14.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 500 1,733 2,303 3,349 应收款 92 47 54 61 存货 1,618 1,332 1,730 1,821 其他流动资产 1,523 1,752 2,046 2,311 流动资产合计 3,733 4,864 6,133 7,543 非流动资产: 金融类资产 220 320 400 450 固定资产 1,906 1,924 1,854 1,754 在建工程 242 97 39 15 无形资产 182 172 163 155 长期股权投资 4 4 4 4 其他非流动资产 652 652 652 652 非流动资产合计 2,986 2,850 2,713 2,580 资产总计 6,719 7,714 8,846 10,124 流动负债: 短期借款 100 0 0 0 应付账款、票据 544 768 807 846 其他流动负债 585 585 585 585 流动负债合计 1,337 1,473 1,573 1,625 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 181 181 181 181 非流动负债合计 181 181 181 181 负债合计 1,518 1,655 1,754 1,806 所有者权益 股本 785 783 783 783 股东权益 5,201 6,059 7,092 8,317 负债和所有者权益 6,719 7,714 8,846 10,124 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 1737 859 1033 1226 少数股东权益 40 19 22 25 折旧摊销 179 136 137 132 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -1115 438 -520 -261 经营活动现金净流量 842 1453 671 1122 投资活动现金净流量 -877 27 48 74 筹资活动现金净流量 1268 -100 0 -1 现金流量净额 1,233 1,379 719 1,195 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,139 5,695 6,572 7,462 营业成本 3,458 3,673 4,138 4,670 营业税金及附加 61 65 72 78 销售费用 457 626 710 798 管理费用 377 399 453 507 财务费用 -6 -49 -64 -94 研发费用 181 200 231 262 费用合计 1,009 1,177 1,330 1,474 资产减值损失 -33 -5 -2 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 38 32 25 20 营业利润 633 857 1,076 1,274 加:营业外收入 1,181 43 3 2 减:营业外支出 13 10 9 8 利润总额 1,802 890 1,069 1,268 所得税费用 65 31 36 42 净利润 1,737 859 1,033 1,226 少数股东损益 40 19 22 25 归母净利润 1,697 840 1,011 1,202