电子行业研究周报：台积电AI相关营收展望乐观，美强化对华半导体制裁

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 台积电 AI 相关营收展望乐观 美强化对华半导体制裁 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（1.13-1.17）申万电子行业指数上涨 4.08%，在申万 31 个行业中排名第12，跑赢沪深 300 指数 1.94%。申万电子行业三级子行业中模拟芯片设计、半导体材料、分立器件、品牌消费电子、电子化学品Ⅲ指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深 300 指数 8.12%、6.22%、5.48%、4.20%、3.29%。 每周一谈：台积电 AI 相关营收展望乐观 美强化对华半导体制裁 台积电四季度业绩亮眼，高性能计算和智能手机等带动增长。根据台积电 2024年第四季法人说明会，公司 2024Q4 实现营收 8684.6 亿元新台币，同比增长38.8%、季度环比增长 14.3%，实现净利润 3746.8 亿元新台币，同比增长57.0%、季度环比增长 15.2%。2024Q4 营业毛利率 59.0%，达到业绩展望区间上限，同比增长 6.0ppts、季度环比增长 1.2ppts。营业净利率 49.0%，同比增长 7.4ppts、季度环比增长 1.5ppts，营业净利率超出业绩展望区间上限。2024Q4 7 纳米以下制程销售占比 74%，超过 3 季度的 69%，2024 全年看 7纳米以下制程销售占比 69%，超过 2023 年的 58%。2024 全年高性能运算/智能手机领域销售同比增速领先，分别同比增长 58%/23%，成为公司业绩增长的主要推动力，物联网/车用电子/消费电子分别同比增长 2%/4%/2%。2025Q1公司营收展望为 250-258 亿美元，基于平均汇率假设，营业毛利率预期在 57-59%。 公司 AI 相关业务营收展望乐观。根据芯智讯消息，台积电 CEO 魏哲家表示2024 年台积电来自 AI 加速器的营收占比约 15-17%，较前一年成长 3 倍，今年来自 AI 加速器的营收将持续倍增。魏哲家预期，台积电来自 AI 加速器的营收自 2024 年开始的五年年复合成长率将超越 40%（或可接近 45%），带动2024 年开始的五年整体营收将有 20%的年复合增长表现。台积电 2024 年实际资本支出约为 297.6 亿美元，低于之前的约高于 300 亿美元的预期。为满足5G、AI 和 HPC 需求，台积电预期 2025 年资本开支 380-420 亿美元。其中，70%用于先进制程开发、20-30%用于成熟特殊制程，10-20%用于封装测试和其他。公司 2025 年资本开支指引积极，彰显长期发展信心。 美强化制裁，限制 14/16nm、超 300 亿晶体管芯片出口中国。根据新智元消息，美国工业和安全局 BIS 发出全新禁令，要求从源头即台积电、三星、英特尔等全球半导体制造商那里，限制先进处理器对中国的出口，超过 300 亿个晶体管，并且芯片是在 14nm/16nm 以及更先进节点生产的都将受到禁令管制。新规定主要针对的是更为复杂的先进处理器，特别是由中国公司所设计的 AI加速芯片。我们认为，禁令将促使 AI 相关 GPU、HBM 等高性能芯片代工向国内厂商转移，加快国内龙头代工企业先进工艺迭代和设备更新，利好国产设备和先进封装等环节替代过程。 投资策略：建议关注国产替代及 AI 需求驱动逻辑下的龙头代工企业、半导体设备和零部件及材料公司北方华创、中微公司、华海清科、芯源微、拓荆科技、三环集团、富创精密等，消费电子及 AI 产业链相关标的立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、歌尔股份、环旭电子、瑞芯微、兆易创新等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级 增持（维持） 2025 年 01 月 20 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 458 行业平均市盈率 55.0 市场平均市盈率 12.4 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：消费电子受政策和 CES 展提振 存储价格面临压力》2025-01-06 2、《电子行业研究周报：AI 大模型升级迭代 关注硬件端侧落地机会》2024-12-25 3、《电子行业研究周报：美对华半导体出口管制落地 关注 AI 应用端机会》2024-12-13 -32%-16%0%16%32%48%64%2024-012024-042024-072024-102025-01电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（1.13-1.17）申万电子行业指数上涨 4.08%，在申万 31 个行业中排名第 12，跑赢沪深 300 指数 1.94%。 本月（1.1-1.17）申万电子行业指数下跌 0.09%，在申万 31 个行业中排名第 6，跑赢沪深 300 指数 3.03%。 年初至今（1.1-1.17）申万电子行业指数下跌 0.09%，在申万 31 个行业中排名第6，跑赢沪深 300 指数 3.03%。 图1：申万一级行业上周（1.13-1.17）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来（1.1-1.17）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今（1.1-1.17）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 0%1%2%3%4%5%6%7%社会服务(申万)传媒(申万)计算机(申万)通信(申万)机械设备(申万)基础化工(申万)商贸零售(申万)汽车(申万)有色金属(申万)环保(申万)美容护理(申万)电子(申万)农林牧渔(申万)房地产(申万)电力设备(申万)建筑材料(申万)钢铁(申万)非银金融(申万)轻工制造(申万)纺织服饰(申万)石油石化(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万)交通运输(申万)医药生物(申万)综合(申万)食品饮料(申万)煤炭(申万)公用事业(申万)银行(申万)家用电器(申万)-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%有色金属(申万)机械设备(申万)综合(申万)家用电器(申万)汽车(申万)电子(申万)基础化工(申万)银行(申万)建筑材料(申万)通信(申万)石油石化(申万)社会服务(申万)美容护理(申万)传媒(申万)钢铁(申万)农林牧渔(申万)电力设备(申万)轻工制造(申万)纺织服饰(申万)交通运输(申万)房地产(申万)医药生物(申万)环保(申万)计算机(申万)食品饮料(申万)国防军工(申万)建筑装饰(申万)公用事业(申万)商贸零售(申万)煤炭(申万)非银金融(申万)-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%有色金属(申万)机械设备(申万)综合(申万)家用电器(申万)汽车(申万)电子(申万)基础化工(申万)银行(申万)建筑材料(申万)通信(申万)石油石化(申万)社会服务(申万)美容护理(申万)传媒(申万)钢铁(申万)农林牧渔(申万)电力设备(申万)轻工制造(申万)纺织