中国民用机场行业展望，2025年1月

2025 年 1 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 6 结论 10 联络人 作者 企业评级部 钟 婷 027-87339288 tzhong@ccxi.com.cn 吴亚婷 027-87339288 ytwu@ccxi.com.cn 曲甘雨 027-87339288 gyqu@ccxi.com.cn 其他联络人 贺文俊 027-87339288 wjhe@ccxi.com.cn 高哲理 027-87339288 zhlgao@ccxi.com.cn 中诚信国际 民用机场行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国民用机场行业展望，2025 年 1 月 2024 年国内居民出行潜力持续释放、国际航线加速修复，使机场业务量稳步增长，各项指标均已超过 2019 年水平；机场行业经营业绩持续向好，财务杠杆水平合理，偿债指标得到进一步改善。短期来看，铁路对民航的分流影响将持续存在，但可通过深度融合实现互利共赢，预计 2025 年我国机场业务量仍呈增长态势但增速将有所放缓。 中国民用机场行业的展望维持稳定，中诚信国际认为，未来12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要 2024年机场业务量保持平稳较快增长并已超过2019年水平，其中国内客运量在全面恢复后转为常态化增长，国际客运量快速恢复至九成左右，货运量保持较快增长；预计2025年机场业务量仍会保持增长态势但增速将有所放缓。2024年随着国际航班修复加速，枢纽机场占比高的东部地区旅客吞吐量显著增长，且市场份额有所回升；中部地区客运持续受高铁分流影响，市场份额呈下降趋势，但随着鄂州花湖机场发挥货运枢纽优势，货邮方面显示出较强的竞争力。未来随着十大国际航空枢纽功能布局逐步完善，其航线布局、航班数量及频率将更具优势，不同区域及机场间流量差距或将进一步拉大。2024年以来机场项目投资支出保持高位，基础设施保障能力逐步提升，同时空域资源优化、空管能力增强进一步推升机场产能上限，为需求增长持续释放提供空间；随着机场建设项目推进，预计2025年机场建设投资将维持千亿级规模，并能继续获得政府、民航局的大力支持。2024年以来民航国内客运增速略高于铁路，民航货运增速高于水路及铁路；预计未来随着民航基础设施辐射范围扩大，我国民航客运仍有较大的增长空间，但民航货运因其需求弹性较大，竞争力易受外部环境影响。2024年以来，样本企业净利润大幅减亏、经营获现能力显著提升，目前财务杠杆处于合理水平，且债务结构较优、偿债指标得到改善，此外融资渠道通畅，并能持续获得政府及民航局的资金支持，偿债能力将维持在较好水平。 中诚信国际行业展望 中国民用机场行业展望，2025 年 1 月 2 一、分析思路 2024年以来，随着国内需求常态化增长及国际航线加速修复，民航业生产经营持续回暖，本报告主要从民用机场行业的需求、不同区域及类型机场运营企业的特征、供给能力、外部竞争方面分析2024年民用机场行业基本面情况，并选取公开市场发债、上市公司作为样本企业，分析其盈利获现能力、偿债水平的变化情况，以期判断机场行业未来12~18个月的信用趋势。 二、行业基本面 2024年机场业务量保持平稳较快增长并已超过2019年水平，其中国内客运量在全面恢复后转为常态化增长，国际客运量快速恢复至九成左右，货运量保持较快增长；预计2025年机场业务量仍会保持增长态势但增速将有所放缓。 机场系航空运输体系的重要组成部分，其行业表现与国民经济发展高度关联。2024年以来，航空运输需求保持较快增长带动机场业务量稳步提升，1~11月民航机场旅客吞吐量、货邮吞吐量及飞机起降架次同比增长且分别为2019年同期的108.2%、117.3%和106.5%。 表1：近年来我国民航运输机场综合运营指标 项目 2021 2022 2023 2024.1~11 数值 增长率 数值 增长率 数值 增长率 数值 增长率 飞机起降架次（万架次） 972.4 8.0% 711.7 -26.8% 1,169.9 64.4% 1,136.7 5.7% 旅客吞吐量（亿人次） 9.1 5.9% 5.2 -42.7% 12.6 142.2% 13.5 16.3% 货邮吞吐量（万吨） 1,782.2 10.8% 1,451.9 -18.5% 1,678.0 15.6% 1,814.0 19.9% 数据来源：国家民航总局，中诚信国际整理 客运方面，2024年以来国内居民出行潜力持续释放，客运量在全面恢复后转为常态化增长，增速与上年相比有所回落。国际市场恢复势头强劲，全球经济复苏、与“一带一路”国家深化合作、优化签证及出入境政策等因素，推动主要地区国际航线加速修复、新兴市场航线得到拓宽，全年国际客运量同比倍增且恢复至2019年同期的九成左右。从区域分布上看，国际出港航班目的地区域以东南亚、东亚和欧洲地区为主，短途出境游复苏使赴日、韩的航班量排名位居前列，全年航班恢复率超过八成；随着中国与“一带一路”国家合作机制的完善及合作领域的拓展，通往马来西亚、新加坡等国家的航班量恢复率处于行业较高水平；欧洲部分地区恢复速度缓慢，但整体旅客运输量已超过2019年同期水平，航班恢复率很高。从机场吞吐量上看，1~11月全国机场旅客吞吐量超过2019年同期水平，其中春节、五一、暑运及十一等假期吞吐量同比增速仍保持高位。货运方面，电子商务蓬勃发展为航空物流运输市场需求提供有力支撑，叠加国家补贴等提振消费的措施，国内货运量同比增速保持较高水平；国际货运方面，2024年以来海运市场运力供给不足、跨境电商持续发展及航空产业链逐步完善推动国际货运量显著增长。 根据民航局公布的2024年冬春季航班计划，共有194家国内外航空公司计划每周安排客货运航班11.8万班，比上年同期增长1.2%，其中国内（含港澳台地区）每周计划航班量（包括客、货班次）同比下降1.1%，国际每周计划航班量（包括客、货班次）同比增长15.9%，已恢复至2019年冬春航季的95.7%。中诚信国际认为，经济增速放缓使公商务出行需求、居民消费意愿边际递减，国内客运市场增长承压，但考虑到我国人口基数大且“促消费稳 中诚信国际行业展望 中国民用机场行业展望，2025 年 1 月 3 增长”的政策不断出台，航空出行需求仍有一定增长空间，预计2025年国内客运市场将保持增长趋势，但增速同比有所回落；国际客运市场仍以恢复为主，随着航班放量、与“一带一路”国家深化合作、签证及出入境流程优化，预计2025年国际客运市场将进一步接近2019年水平。货运市场方面，国内货运随着国家政策扶持有望保持低速增长；全球经济增速放缓、贸易摩擦加剧以及海运供应链中断危机等因素对国际货运市场影响较大，但在跨境电商业务量支撑下，预计国际货量仍呈上