非银金融《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》点评：明确中长资金入市规模超预期，拉长考核周期治本

保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 非银金融 2025 年 01 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《预定利率动态调整细则落地，险企预定利率保持不变—《预定利率动态调整政策》点评》-2025.1.12 《11 月人身险保费增速企稳，2025 开门红有望延续景气度—上市险企保费点评》-2024.12.17 《分红型产品占比提升，开门红有望延 续 景 气 度 — 行 业 深 度 报 告 》-2024.12.17 明确中长资金入市规模超预期，拉长考核周期治本 ——《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》点评 高超（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  中长期资金入市细则落地，明确增配权益规模和拉长考核周期 1 月 22 日中央金融办等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，1 月 23 日证监会等五部委举行新闻发布会。核心内容：一、提升险资 A 股投资比例与稳定性。（1）引导大型国有保险公司增加 A 股(含权益类基金)投资规模和实际比例，2025 年起每年新增保费 30%用于投资 A 股；（2）经营绩效全面实行3 年以上长周期考核，ROE 当年考核权重≤30%，3-5 年周期考核指标权重≥60%；（3）抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地(1000 亿规模)，春节前批复 500 亿元投资股市。二、优化全国社保基金、基本养老保险基金投资管理机制。（1）提高全国社保基金股票类投资比例，扩大基本养老保险基金委托投资规模；（2）明确细化全国社保基金 5 年以上，基本养老保险基金 3 年以上考核机制。三、提高企(职)业年金基金市场化投资运作水平。加快出台 3 年以上业绩考核指导意见，扩大覆盖面，支持放开个人投资选择和基金管理人差异化投资。四、提高权益类基金的规模和占比，证监会表示未来 3 年公募基金持有 A 股流通市值每年至少增长 10%。五、优化资本市场生态。加大上市公司回购和分红。  节前发布政策彰显稳股市积极态度，直击痛点，增量资金超预期 （1）政策表态积极提振信心：本次方案延续“9.26 中长期资金入市指导意见”思路，春节假期前发布政策，彰显政策端“稳股市”的积极态度，提振投资者信心。（2）明确增配 A 股规模，拉长考核周期直击“堵点”。明确引导大型国有险企增配 A 股，同时拉长险资和养老金考核周期，提高长期资金对权益资产波动的容忍度，直击堵点，提升长期资金增配权益资产动力。优化养老保险基金委托模式，利于引导养老金稳步入市。（3）险资和公募增量资金可观(测算见表 2-4)：2024 Q3 末保险业资金运用余额 32.2 万亿，权益资产(股+基+长股投)合计占比20%。假设大型国有险资占比 50%，以 2024 年保费数据测算，在新单/总保费两个口径下，每年险资(寿险+财险)增配 A 股资金分别 0.43 万亿/0.85 万亿。2024年末公募基金持有股票总市值 5.9 万亿，10%每年增长对应 0.59 万亿增量资金。（4）养老金潜力较大。截至 2023 年末广义一支柱(全国社保基金 3 万亿+基本养老保险结余 7.8 万亿)10.8 万亿，二支柱 5.8 万亿，2024 年 10 月全国社保基金理事会副理事长指出，我国养老基金、企职业年金权益资产比重 10%左右(上限40%)。养老金权益投资占比提升 1%/5%/10%将带来 0.17/0.83/1.66 万亿增量资金。  中长期资金入市提振投资者信心，业务端和投资端改善利好非银板块 （1）明确中长期资金入市规模，拉长考核周期治本，资本市场投融资协调发展生态持续完善，进一步提升投资者信心，增量资金超预期，利好权益市场和非银金融板块。（2）看好低估值券商板块和互联网券商机会，推荐东方财富，东方证券，财通证券，受益标的指南针，九方智投控股(H 股)，同花顺，招商证券，国信证券，中国银河，东兴证券。（3）拉长国有险企考核周期，险企增配权益资产的动力提升，有利于改善利差水平，关注后续偿付能力等松绑政策，看好权益属性突出的标的机会。推荐中国人寿、中国太保，受益标的新华保险。  风险提示：保险负债端增长不及预期；长端利率下行和股市波动风险。 -17%0%17%34%50%67%2024-012024-052024-092025-01保险Ⅱ沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 表1：中央金融办等 6 部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 关键词 主要内容 提升商业保险资金 A 股投资比例与稳定性 （1）在现有基础上，引导大型国有保险公司增加 A 股（含权益类基金）投资规模和实际比例。 （2）对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于 30%，三年到五年周期指标权重不低于 60%。 （3）抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模 优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制 （1）稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。 （2）细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，支持全国社会保障基金理事会充分发挥专业投资优势。 提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平 （1）加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见。 （2）逐步扩大企业年金覆盖范围。 （3）支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人投资选择。 （4）鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资。 提高权益类基金的规模和占比 （1）强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。 （2）牢固树立投资者为本的发展理念，建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，提升投资者获得感。 （3）推动私募证券投资基金运作规则落地，依法拓展私募证券投资基金产品类型和投资策略。 优化资本市场投资生态 （1）引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。 （2）推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用。 （3）允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。 （4）在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。 （5）进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。 资料来源：中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局、开源证券研究所 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 表2：总保费和新单口径下，2024 年预计国有大型险企增配资金 0.85/0.35 万亿 总保费口径测算（万亿元） 2023A 2024E 总保费 5.1