食品饮料周报（25年第3周）：春节旺季临近，刚需加快释放，多品类增长承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月21日优于大市食品饮料周报（25 年第 3 周）春节旺季临近，刚需加快释放，多品类增长承压核心观点行业研究·行业周报食品饮料优于大市·维持证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏联系人：张未艾021-61761064021-61761031chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料行业 2025 年度投资策略——大众品-需求改善在途，品牌共识强化，优质供给定价权增强》 ——2024-12-13《食品饮料周报（24 年第 50 周）-白酒库存去化备货春节，大众品板块关注需求改善》 ——2024-12-09《食品饮料周报（24 年第 49 周）-茅台主动解决供需适配问题，大众品板块关注需求恢复节奏》 ——2024-12-04《食品饮料周报（24 年第 48 周）-白酒进入回款收官阶段，大众品板块关注需求恢复节奏》 ——2024-11-25《食品饮料周报（24 年第 47 周）-厂商备货春节，关注行业需求改善》 ——2024-11-18本周（2025 年 01 月 13 日至 2024 年 01 月 19 日）食品饮料板块上涨 2.08%，跑输上证指数 0.23pcts。本周食品饮料板块涨幅前五分别为来伊份(31.79%)、一鸣食品(30.72%)、好想你(26.70%)、万辰集团(14.28%)和*ST西发(12.01%)。白酒：宴席及大众消费动销逐步加快，品牌、产品分化延续。伴随春节临近，2025 年白酒春节动销能见度逐步提升，我们预计行业整体同比下滑双位数左右。分消费场景看，商务活动仍然较弱，礼赠需求下滑；春节假期延长，预计小年以后返乡人流走亲访友等自饮需求集中释放。分价格带看，预计80-200 元表现较好，300-500 元次之，800 元以上承压。渠道状态看，终端自 2024 年以来维持轻资产运作，以需求定进货量，经销商资金压力下诉求安全库存，回款集中于头部强势品牌和高周转品种。分品牌看，分化趋势加剧，茅台、五粮液、汾酒、古井等龙头对渠道和经销商仍有较强的议价能力，公司边际增投费用后对中小品牌的份额抢占能力明显，经营节奏相对较快。库存及价格表现看，当前渠道库存较 24 年春节增加 0.5-1 个月，主流产品价盘有所下移，茅台、五粮液、汾酒等重视价格维护，通过供给端优化、战术产品放量等方式保护核心单品。本周飞天茅台批价平稳，普五批价环比提升。本周（1/13-1/17）白酒 SW 上涨 2.43%，今世缘、金徽酒、酒鬼酒、天佑德酒、迎驾贡酒涨幅领先。情绪面看，2024 年 12 月金融数据、社零增速表现较好，此前悲观预期下，估值端有所修复。基本面看，伴随春节临近，大众消费及宴席场景需求逐步升温，酒企回款及动销进度有所改善，预计春节整体动销同比下滑幅度收敛至 10%左右；其中茅台、五粮液、汾酒、古井、今世缘表现较优。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）需求压力逐步在表内显现，基地市场仍有增长势能的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的泸州老窖、洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。大众品：部分公司发布业绩预告，关注春节需求改善。啤酒：本周燕京啤酒披露 2024 年度业绩预告，预计 2024 年归母净利润同比增长 55.1%-70.6%。零食：传统经销渠道春节备货普遍偏谨慎，仍需重点关注 2025 年零食行业渠道变化。速冻食品：旺季环比改善可期，预计政策刺激 2025 年渐进恢复。调味品：短期复调平淡趋势延续，2025 年复苏在途。乳制品：春节备货平稳，布局 2025 年供需改善带来的向上弹性。饮料：春节备货整体符合预期，龙头来年目标积极预计景气延续。投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600519.SH贵州茅台优于大市1,454.81,827,45468.528776.670921.219.0600809.SH山西汾酒优于大市178.6217,83710.242611.788917.415.1000568.SZ泸州老窖优于大市118.7174,7219.747910.636312.211.2000858.SZ五粮液优于大市132.3513,5378.51399.289215.514.2603345.SH安井食品优于大市76.922,5545.05275.739815.213.4603288.SH海天味业优于大市42.4235,8251.12321.244837.834.1600872.SH中炬高新优于大市22.117,2700.97131.186322.718.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 周度观点：春节旺季临近，刚需加快释放，多品类增长承压 ........................ 41.1 白酒：宴席及大众消费动销逐步加快，品牌、产品分化延续 ..............................41.2 大众品：部分公司发布业绩预告，关注春节需求改善 .................................... 42 周度重点数据跟踪 ............................................................ 72.1 行情回顾：本周（2025 年 01 月 13 日至 2024 年 01 月 19 日）食品饮料板块上涨 2.08%，跑输上证指数 0.23pcts ....................................................................... 72.2 白酒：本周飞天茅台批价上涨，普五、国窖持平 ........................................ 92.3 大众品：瓦楞纸、PET 环比上升，其余原材料下降 ..................................... 102.4 本周重要事件 .....................................................................132.5 下周大事提醒 ..............