东方战略周观察：拜登卸任之际扩大对俄制裁影响几何

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 战略动向复盘：拜登卸任前夕于 1 月 10 日宣布对俄罗斯实施新一轮经济制裁，目标包括俄大型石油天然气生产企业、石油海运出口业务、油田服务提供商、用于出口的石油和天然气生产项目，以及能源领域高级官员、企业高管等。继 2024 年 12 月美国为乌克兰提供价值 5 亿美元的军事援助后，拜登政府正争分夺秒落实其对乌克兰的安全承诺，试图在卸任前重塑本届政府经济和外交遗产。新制裁措施由财政部主导，涉及俄罗斯两家最大的石油公司（俄罗斯天然气工业股份公司 Gazprom Neft 和苏尔古特石油公司Surgutneftegas）及 183 艘油轮，限制俄罗斯通过影子油轮出售原油获取收入的能力，并于 15 日宣布扩大对俄制裁名单，分析如下： （1）拜登选择在即将卸任的时点加大对俄制裁力度，重塑俄乌战场外交遗产。由于特朗普获胜后已开启与俄罗斯、乌克兰非官方接触，试图加快两国和谈节奏，在正式就职后尽快实现俄乌、巴以两线停火，而俄乌双方因停火条件尚未统一仍僵持。拜登在民主党败选后加快援助乌克兰的落实进度，除了巩固美国对乌克兰的安保承诺外，更寄希望于俄罗斯因外部制裁压力在谈判中让步，使乌克兰在停火协议中占据主动权与优势地位，淡化其执政期间未能有效解决地区冲突的争议。 （2）特朗普能否驳回现有的对俄制裁措施。对俄罗斯制裁的法规依据为拜登执政期间签署的行政令，并非国会严格立法，特朗普可通过签署新行政令驳回原有指令。为阻止特朗普可能破坏拜登的俄乌战场布局，财政部在制裁条令中添加特殊条例，要求给予国会30 天时间商讨除名决定，即特朗普如试图撤销本轮制裁必须先通知国会，国会有权对此进行投票否决。考虑到国会的分裂状态与特朗普首个任期内因亲俄行为遭受质疑，此举将加大特朗普驳回现有对俄制裁的难度，维持拜登政府对俄乌局势的影响力。 （3）长线影响美俄在全球原油供应中的利益分配。页岩油革命后美国原油产量大幅提升，IEA 曾预测美国将超过俄罗斯和沙特成为全球最大原油生产国，OPEC 对原油价格的控制力遭到削弱。随着俄罗斯和伊朗因制裁供应下降，亚洲、欧洲等能源进口国对美国能源的诉求增强，同时非 OPEC+国家可能调整产量，OPEC+成员国寻求取消额外的自愿减产，从量价两方面稳定原油市场。特朗普能否同步处理俄乌停火谈判、油价上涨、国内通胀、全球原油供应格局调整等问题，将影响其执政初期的经济与外交表现。 特朗普试图以格陵兰岛为锚扩大北极地区军事渗透。特朗普试图在国会说服共和党盟友通过收购格陵兰岛的法案，以便其正式就职后与丹麦谈判格陵兰岛归属权问题。格陵兰岛属于丹麦的自治领土，被默认为北约和欧盟参与方，其法律归属权变更需经过丹麦王国的宪法修正案才能确立。历史上多任美国总统曾提出购买格陵兰岛但遭到丹麦拒绝，除了岛内丰富的矿产资源外，格陵兰岛的地缘优势为美国辐射欧洲、与俄罗斯对峙提供便利。格陵兰岛位于从北美到欧洲的最短路线上，美国在格陵兰岛西北部设有皮图菲克太空军基地，辅助其北极地区的军事和弹道导弹预警系统。如获取格陵兰岛控制权，可有效监控格陵兰岛-冰岛-英国水域的船只活动，加强美国对北极地区军事渗透与防范俄罗斯风险的能力。特朗普试图以关税威胁与安保承诺施压丹麦，但丹麦的主要经贸伙伴为欧洲国家和中国，且已满足特朗普要求军事开支占 GDP 超过 2%的盟友义务。丹麦并非与俄罗斯接壤的国家，承受俄乌战线压力有限，接受特朗普提议的概率较低，但可能以增加美国军事存在为条件安抚特朗普政府。 风险提示 特朗普即将正式就任，地缘政治风险的不确定性增大。 如果巴以、俄乌等冲突，在国际政治经济秩序深度调整中集中爆发，则可能导致在缺失当代主要大国的共同担保下，难以通过低约束性的协议达成有效停火的风险。 报告发布日期 2025 年 01 月 21 日 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 彭楚榕 pengchurong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524080005 东方战略周观察：关税风险动摇加拿大自由党执政地位 2025-01-14 东方战略周观察：美国政治开年新动态 2025-01-07 东方战略周观察：拜登卸任之际扩大对俄制裁影响几何 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：拜登卸任之际扩大对俄制裁影响几何 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 本周市场复盘 图 1：全球股市涨跌幅（2024 年 1 月 10 日-1 月 17 日） 图 2：全球国债收益率（10 年期）涨跌（BP）（2024 年 1 月10 日-1 月 17 日） 1 月 13 日日本休市，选用 1 月 14 日数据 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：全球主要汇率涨跌幅（2024 年 1 月 10 日-1 月 17 日） 图 4：主要商品涨跌幅（2024 年 1 月 10 日-1 月 17 日） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%-20.00-18.00-16.00-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.00-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0% 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：拜登卸任之际扩大对俄制裁影响几何 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 拜登卸任前夕于 1 月 10 日宣布对俄罗斯实施新一轮经济制裁，目标包括俄大型石油天然气生产企业、石油海运出口业务、油田服务提供商、用于出口的石油和天然气生产项目，以及能源领域高级官员、企业高管等。继 2024 年 12 月美国为乌克兰提供价值 5 亿美元的军事援助后，拜登政府正争分夺秒落实其对乌克兰的安全承诺，试图在卸任前重塑本届政府经济和外交遗产。新