有色金属行业-海外季报：South32 2024Q4氧化铝产量环比增长13.85%至134.8万吨，电解铝产量环比增长2.68%至30.6万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] South32 2024Q4 氧化铝产量环比增长 13.85%至134.8 万吨，电解铝产量环比增长 2.68%至 30.6 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 2024Q4 氧化铝产量为 134.8 万吨，同比增长 4.98%，环比增长13.85%。原因是 Worsley 氧化铝公司完成了计划中的煅烧炉维护，巴西氧化铝公司受益于工厂可用性的提高。Worsley 氧化铝公司的 Worsley 矿山开发项目已获得州政府环保批准，并有望在 2025Q1 获得联邦政府批准。 2024Q4 电解铝产量为 30.6 万吨，同比增长 6.62%，环比增长2.68%。由于 Hillside 铝业公司继续测试其最大技术产能，2024H2 的铝产量增加了 5%，巴西铝业公司和 Mozal 铝业公司的低碳铝产量增加了 12%。 2024Q4 应付铜产量为 1.91 万吨，同比增长 22.44%，环比增长8.52%。Sierra Gorda 应付铜产量在 2024H2 增加了 21%，这得益于现阶段采矿计划中矿石质量的提高。 2024Q4 应付银产量为 385 万盎司（119.75 吨），同比减少6.24%，环比增长 86.35%。 2024Q4 应付铅产量为 3.03 万吨，同比持平，环比增长56.99%。 2024Q4 应付锌产量为 1.08 万吨，同比减少 31.65%，环比减少10.74%。由于在上一季度完成了额外的脱水工作，并实现了更高的计划铅和银品位，Cannington 在 2024Q4 的应付锌产量增加了 56%。 2024Q4 应付镍产量为 0.99 万吨，同比减少 1.00%，环比增长15.12%。 2024Q4 锰矿产量为 112.4 万湿吨，同比减少 11.64%，环比增长 88.27%。作为恢复计划一部分，澳大利亚锰业公司恢复了初级选矿厂的生产，并推进了基础设施建设。2024Q4 又批准了 1.5 亿美元（100% 基准）的保险索赔。 ►财务情况 2024Q4，铝业务销售业绩有所改善，氧化铝和铝的季度销量分别增加了 16%和 10%，库存也有所减少。销售时机和商品价格上涨导致贸易应收账款暂时增加，并使 2024Q4 的运营资本增加约 1.2 亿美元（2024H2：总额增加约 2.7 亿美元）。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|South32 2024Q3 权益氧化铝产量环比减少 5%至 118.4 万吨，权益电解铝产量环比增长5%至 29.8 万吨》 2024.10.25 2.《行业点评|South32 2024Q2 权益氧化铝产量环比增长 1%至 124.9 万吨，权益电解铝产量环比增长3%至 28.5 万吨》 2024.7.24 3.《行业点评|South 32 发布 2024Q1 业绩报告，氧化铝产量 124 万吨，原铝产量 27.8 万吨，澳大利亚锰业务的运营于 2024 年 3 月暂停》 2024.5.7 证券研究报告|行业研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2025 年 1 月 20 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2024H2，公司投资了约 2.1 亿美元用于集团资本支出（不包括股权投资 EAI 和 Hermosa），其中包括在 2024 年 8 月 29 日剥离前向 Illawarra Metallurgical Coal 投资的 5700 万美元。 2024H2，公司从 Sierra Gorda EAI 收到净分红 8,600 万美元（South32 所占份额），包括 2024Q4 的 5,400 万美元。 2024Q4 未向澳大利亚锰业公司提供资金（2024Q3：6,300 万美元），因为该季度又批准了 1.5 亿美元（100%基数）的外部保险索赔（2024H2：2.5 亿美元，100%基数）。公司正继续与保险公司合作，评估因热带气旋梅甘的影响而进一步追偿的时间和金额。 2024H2， 公司在澳大利亚锰业产生的闲置产能和补救相关成本约为 7500 万美元（60% 基础），这些成本将作为收益调整从基础收益中扣除。 2024Q4，公司以 1.4 亿美元全额免税普通股息返还了 2024H1的股息。 公司还通过 2024H2 的市场股票回购返还了 2,900 万美元，以每股 3.64 澳元的平均价格购买了 1,200 万股股票，剩余 1.71 亿美元将在 2025 年 9 月 12 日该计划延期或到期前返还给股东。 2024H2，公司支付了 1.16 亿美元的集团税款（不包括企业所得税）。2024H2 的集团基本有效税率预计为 35%，这反映了公司的区域盈利组合以及运营所在司法管辖区的企业税率和特许权使用费相关税收。 ►在开发项目更新 1）Hermosa 项目 2024H2，公司在 Hermosa 投入了约 2.5 亿美元的增长资本支出，以推进 Taylor 锌铅银项目的建设和 Clark 电池级锰矿床的勘探工作。 Taylor 项目的建设在 2024Q4 按计划进行，公司调试了通风井的提升系统并开始下沉。选矿厂的土方工程也在本季度完成，选矿厂的建设活动计划在 2025H1 增加。 公司在 2024H2 将 1,600 万美元用于资本化勘探，继续测试连接 Peake 铜矿床和 Taylor Deeps 的连续铜系统的潜力。 2）绿地勘探 2024H2，公司在澳大利亚、美国、加拿大、阿根廷、纳米比亚和爱尔兰开展了多个以基本金属为目标的勘探项目，并投资1800 万美元用于绿地勘探。 2024Q4，公司以 2100 万美元收购了 American Eagle Gold Corp.19.9%的股权。AEG 拥有收购 Nakinilerak 勘探前景 100%权益的选择权，该勘探前景位于加拿大不列颠哥伦比亚省的 Babine 铜金斑岩区。 3）其他勘探 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 25 财政年度上半年，公司在现有业务和开发方案的勘探项目上投入了 3,100 万美元（资本化 2,600 万美元），包括在 Hermosa 项目上投入 1,600 万美元（如上所述，全部资本化），在 Sierra Gorda EAI 上投入 700 万美元（全部资本化），在锰 EAI 上投入 300 万美元（未资本化）。 表 1：2024Q4 产品产量表 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消