蓝思科技(300433)平台型精密制造厂商，业务布局多点开花

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 平台型精密制造厂商，业务布局多点开花 [Table_Title2] 蓝思科技(300433) [Table_Summary] 智能终端一站式精密制造解决方案供应商 公司前身（恒生玻璃表面加工厂）于 1993 年成立于深圳，2006年公司总部落户湖南长沙，2015 年在深交所创业板上市。围绕“新材料、新技术、新装备、新领域”战略，公司积极进行产业链的纵向延伸和产品线的横向拓展，打造智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商。 消费电子：把握 AI 终端发展机遇，垂直整合业务升级 公司以玻璃盖板业务为基础，2012 年成立蓝思湘潭和蓝思华联，横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料；2020 年收购可胜科技和可利科技，切入大客户手机中框加工业务；2021 年湘潭蓝思建设智能终端设备智造一期项目，迈入智能终端组装业务，实现从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的全产业链布局，助力业绩增长。 汽车电子：布局智能座舱业务，打造第二增长曲线 公司自 2015 年开始深度布局新能源汽车市场。目前，公司已与特斯拉、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪等国内外头部厂商建立了长期、稳定的战略合作关系，研发并批量生产车载电子玻璃及组件、车载中控屏（结构与功能零部件及组装）、前挡玻璃/车窗玻璃、仪表盘组件、B 柱、车载装饰件、车身结构件、后视镜及导航仪等产品。随着公司新客户的不断拓展及新产品的不断放量，汽车电子业务有望成为公司第二增长曲线。 新兴业务：横向拓展新兴领域，打开成长天花板 折叠屏：蓝思科技深度配合各大品牌进行研发生产，目前已掌握UTG 和 CPI 等折叠屏的核心制造工艺，具备保护膜及贴合、铰链、钛铝合金中框及玻璃背板等关键配套部件及相关贴合组装能力，已为国内大客户批量供应 UTG 和 CPI 屏。 AI/XR 眼镜：2025 年 2 月 22 日，蓝思科技与 Rokid 宣布达成深度战略合作。公司作为 Rokid 全系 AI 眼镜的整机组装合作伙伴，覆盖从镜架、镜片、功能模组到全自动组装的全链条生产。 智能零售终端：2024 年 12 月，蓝思科技与支付宝共同举办支付宝“碰一下”智能终端产品量产交付仪式。 公司凭借强大的整机设计、精密制造、精湛工艺、以及自动化整机组装能力，在短时间内为客户实现产品从概念构想到大规模量产。 人形机器人：公司自 2016 年开始布局智能机器人领域，通过自主研发和量产应用六轴机器人、AOI 视觉检测机器人、无人搬运机器人、智能复合机器人等工业机器人，为人形机器人的研发量产奠定基础。2025 年 1 月 21 日，公司与智元机器人在长沙举行评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 20.99 [Table_Basedata] 股票代码： 300433 52 周最高价/最低价： 32.05/14.69 总市值(亿) 1,045.88 自由流通市值(亿) 1,042.30 自由流通股数(百万) 4,965.70 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：单慧伟 邮箱：shanhw@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120004 联系电话： 联系人：陈天然 邮箱：chentr1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -13%10%32%55%78%100%2024/052024/082024/112025/02相对股价%蓝思科技沪深300[Table_Date] 2025 年 05 月 26 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 灵犀 X1 人形机器人套餐交付仪式，成功批量交付灵犀 X1 人形机器人相关产品。 投资建议 我们预计 2025-27 年营业收入分别为 921.59、1132.44、1326.28 亿元，同比+31.85%、+22.88%、+17.12%；归母净利润为 50.34、63.96、75.70 亿元，同比+38.91%、+27.05%、+18.35%；EPS 分别为 1.01、1.28、1.52 元。2025 年 5 月 26 日股价为 20.99 元，对应 PE 分别为 20.78x、16.35x、13.82x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，下游新产品创新力度及推出节奏不及预期，中美贸易摩擦。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 54,491 69,897 92,159 113,244 132,628 YoY（%） 16.7% 28.3% 31.8% 22.9% 17.1% 归母净利润(百万元) 3,021 3,624 5,034 6,396 7,570 YoY（%） 23.4% 19.9% 38.9% 27.1% 18.4% 毛利率（%） 16.6% 15.9% 15.3% 14.7% 14.1% 每股收益（元） 0.61 0.73 1.01 1.28 1.52 ROE 6.5% 7.4% 9.9% 11.9% 13.2% 市盈率 34.41 28.75 20.78 16.35 13.82 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 蓝思科技:平台型精密制造厂商，横纵布局助力业绩增长 ............................................. 5 1.1. 公司概况：智能终端一站式精密制造解决方案提供商 .............................................. 5 1.2. 股权结构：股权结构较为集中，董事长夫妇为实控人 .............................................. 5 1.3. 业务布局：围绕“四新战略”，实现纵向延伸+横向拓展 ........................................... 6 1.4. 财务分析：营收稳步增长，盈利能力改善明显 .................................................... 8 2. 消费电子：把握 AI 终端发展机遇，垂直整合业务升级 ............................................... 9 2.1. 行业：AI 赋能终端销量企稳回暖，外观件持续迭代升级............................................ 9 2.2. 公司：全产业链布局，从上游材料延伸至下游整机组装 ........................................... 13 3.