公用事业行业跟踪周报：2025年国家电网投资有望首次超6500亿元，四川/广西公告25年政府授权合约机制

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 2025 年国家电网投资有望首次超 6500 亿元，四川/广西公告 25 年政府授权合约机制 2025 年 01 月 20 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《实施电力系统调节能力优化专项行动，核电运营商 24 年电量稳定增长加速投运 》 2025-01-13 《欧洲气价回归，美国采暖需求带动气价上涨，中国需求缩减气价回落、24 年底已顺价六成》 2025-01-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）2025 年国家电网投资有望超 6500 亿元。2024 年：国家电网加快推进电网重大工程建设，1000 千伏阿坝—成都东特高压交流和±800 千伏甘肃—浙江、陕北—安徽特高压直流等工程相继开工；1000 千伏川渝、武汉—黄石—南昌、张北—胜利等一批特高压交流工程顺利投产；世界装机容量最大的抽水蓄能电站——国家电网河北丰宁抽水蓄能电站实现全面投产发电。2025 年：国家电网将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，继续推进重大项目实施，开工建设陕西至河南特高压以及山东枣庄、浙江桐庐抽蓄电站等一批重点工程，2025 年全年国网投资有望首超 6500 亿元。2）四川/广西公告 2025年政府授权合约机制。四川：《关于建立煤电政府授权合约价格机制有关事项的通知》印发， 2025 年煤电政府授权合约价格为 0.4392 元/千瓦时。广西：《关于 2025 年广西电力市场政府授权合约机制有关事项的通知》印发，文件面向防城港核电 1-4 号机组和广西电网地调及以上的集中式风电(不含海上风电)及集中式光伏发电项目。2025 年绿电合约/常规合约价格为 0.375 元/千瓦时、0.360 元/千瓦时。核电政府授权合约价格按照标的月正向交易均价与核电合约价格基准值孰低原则确定，防城港 1 号/2 号核电合约基准价 7000 小时内按核准电价 0.4063 元/千瓦时，超 7000 小时按 0.300 元/千瓦时执行。防城港 3 号/4 号核电合约基准价全电量按照临时上网电价 0.4063 元/千瓦时执行。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 1 月电网代购电价同环比下降。煤价：截至 2025/1/17，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 758 元/吨，周环比下降 10 元/吨。水情：截至 2025/1/17，三峡水库站水位 168.63 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 170 米、170 米、158 米、167 米，蓄水水位相对较高。2025/1/17，三峡水库站入库流量 7200 立方米/秒，同比-5%，三峡水库站出库流量 8,090 立方米/秒，同比+19%。用电量：2024M1-11 全社会用电量 8.97 亿千瓦时（同比+7.1%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.8%、+5.3%、+10.4%、+11.6%。发电量：2024M1-11 累计发电量 8.57 亿千瓦时（同比+5.0%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.9%、+11.2%、+1.9%、+11.5%、+27.8%。装机容量：2024M1-11 新增装机容量，火电新增 4744 万千瓦（同比+1.9%），水电新增 998 万千瓦（同比+6.3%），核电新增 119 万千瓦（同比持平），风电新增 5175 万千瓦（同比+25.0%），光伏新增20630 万千瓦（同比+25.9%）。 ◼ 投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023 连续两年核准 10 台，2024 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%28%31%2024/1/222024/5/212024/9/182025/1/16公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 22 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 5 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 用电：2024M1-11 全社会用电量同比+7.1%，三产和居民增速更高 .................................. 6 2.2. 发电：2024M1-11 发电量同比+5.0%，水电增速环比回落 .................................................. 7 2.3. 电价：25 年 1 月电网代购电价同比环比下降........................................................................ 8 2.4. 火电：动力煤港口价同比-16.70%，周环比下降 10 元/吨 .................................................. 10 2.5. 水电：三峡蓄水水位高于 23/24