机械行业2025年度策略：细分龙头受益经济复苏，科技创新带来突破性动能

细分龙头受益经济复苏，科技创新带来突破性动能——机械行业2025年度策略分析师：刘荆 E-mail:liujing@yongxingsec.com SAC编号：S1760524020002 2025年1月11日行业：机械 增持（维持） 主要观点n 截至2024/12/31，2024年中信机械指数累计上涨3.4%，在30个行业中，排名第18，其中锅炉设备、纺织服装机械、高空作业车的年涨跌幅表现排名前三，涨幅分别达59.8%、28.7%、28%。机械行业2024年前三季度共实现营业收入173.19百亿元，同比增长9%。共计实现归母净利润10.89百亿元，同比持平。n 经济复苏是机械设备的投资主线之一。2024年以来国内制造业PMI指数在枯荣线上下波动，2024年11月制造业PMI为50.3%，创7个月以来新高。中国制造业PMI生产/新签订单指数也在年末回升。制造业景气度有望从2024年末开始进入复苏阶段。n 碳纤维行业在经济复苏背景下迎来转机，受下游商业飞机、低空经济、新能源汽车多领域利好推动，长期叠加国产替代逻辑。推荐标的：碳纤维行业铲子股精工科技。n 机床行业与宏观经济依存度高，有望受到经济复苏拉动，长期关注数控机床高端化+国产化发展逻辑。推荐标的：海天精工。n 核电审批进入常态化阶段，2025核电装机有望大幅提升，带动核心设备核电阀门迎来快速增长机遇。推荐标的：江苏神通。请务必阅读报告正文后各项声明主要观点n 科技创新是机械设备的投资主线之二。n 周期复苏+新技术成长，消费电子行业景气度向上。 2024年主要3C产品销售已有所修复，以智能手机为例，2024Q2全球出货量达到2.889亿台，已连续三个季度实现同比正增长。3C设备众多，我们大致梳理了PCB、屏幕、电池、SMT、组装、检测六大细分子行业，其整体受益于行业回暖带来的资本开支增加。此外, 行业涌现出 AI+终端、折叠屏手机、VR等新技术创新。n 我们看好组装环节（建议关注：赛腾股份、博众精工）、电池焊接环节（建议关注：联赢激光）、PCB设备环节（建议关注：芯碁微装、东威科技、大族数控）n 人形机器人技术不断迎来新突破、加速商业化落地。我们看好人形机器人核心零部件六维力传感器、精密减速器。n 力传感器是人形机器人精确感知环境信息的关键技术，特斯拉Optimus为代表的人形机器人将为六维力传感器行业带来较大增量，国内多家厂商现已开始布局，并有相关产品进入产业化应用，相关厂商有望长期受益。建议关注：柯力传感、东华测试、高华科技、万讯自控、四方光电。n 减速器是人形机器人本体成本占比最高的环节。国际品牌价格高、售后维保费高，一定程度制约国内机器人生产商发展，促使进口替代进程加速。国内部分企业通过技术突破、工艺改进，在性能和稳定性等方面已经达到了国际领先水平。建议关注：绿的谐波、双环传动、中大力德、秦川机床等。n 风险提示：经济复苏不及预期；核电政策及审批进度不及预期；人形机器人发展不及预期等请务必阅读报告正文后各项声明目录/Contents01020304机械行业基本面及二级市场表现回顾经济复苏优选龙头：碳纤维设备、机床、核电设备科技创新穿越周期：3C设备、人形机器人风险提示请务必阅读报告正文后各项声明n 机械板块复盘：截至2024/12/31，2024年中信机械指数累计上涨3.4%，在30个行业中，排名第18。请务必阅读报告正文后各项声明图1:中信指数各行业2024年涨跌幅（截至2024/12/31）资料来源：wind，甬兴证券研究所42.8%33.7% 31.4%27.4%18.4% 17.9% 17.6% 17.2%13.7% 12.1% 10.4% 10.0%9.9%9.4%8.3%7.8%6.1%3.4%3.2%2.4%-1.5% -3.8% -3.9% -4.0% -5.4% -5.4%-8.7% -9.5%-12.8%-19.1%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%银行非银行金融家电通信交通运输综合金融汽车电子电力及公用事业商贸零售石油石化国防军工计算机建筑煤炭有色金属电力设备及新能源机械传媒钢铁纺织服装建材基础化工轻工制造食品饮料房地产消费者服务农林牧渔医药综合n 2024年，细分子版块中，锅炉设备、纺织服装机械、高空作业车的年涨跌幅表现排名前三，涨幅分别达59.8%、28.7%、28%。n 3C设备、锂电设备、机床设备跌幅前三，分别达-22.1%、-18.6%、-12.9%。请务必阅读报告正文后各项声明图2:中信机械指数各子版块2024年涨跌幅及12月涨跌幅（截至2024年/12/31）资料来源：wind，甬兴证券研究所59.8%28.7%28.0%26.9%25.2%23.2%21.0%13.5%10.5%8.7%4.6%2.3%1.2%1.0%0.2%-0.3%-1.5%-2.1%-4.3%-8.1%-12.7%-12.9%-18.6%-22.1%-20%-15%-10%-5%0%5%10%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%锅炉设备纺织服装机械高空作业车工程机械Ⅲ铁路交通设备核电设备工业机器人及工控系统塑料加工机械船舶制造服务机器人矿山冶金机械其他运输设备光伏设备油田服务其他通用机械叉车基础件其他专用机械激光加工设备仪器仪表Ⅲ金属制品Ⅲ机床设备锂电设备3C设备年涨跌幅(左轴）月涨跌幅（右轴）n 中信行业分类下，机械行业2024年前三季度共实现营业收入173.19百亿元，同比增长9%。共计实现归母净利润10.89百亿元，同比持平。图3:中信机械行业过去三年营业收入（百亿）及同比增速图4:中信机械行业过去三年归母净利润（百亿）及同比增速资料来源：Wind，甬兴证券研究所资料来源：Wind，甬兴证券研究所请务必阅读报告正文后各项声明36.7484.42127.29179.6238.4283.86133.52189.3644.86102.47158.84222.6048.71110.33173.19-10%0%10%20%30%40%50%60%0 50 100 150 200 250 2021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/09营业收入(百亿元）yoy（%）2.856.7910.0111.112.395.759.1711.292.777.0010.8813.423.117.2910.89-50%0%50%100%150%200%0 2 4 6 8 10 12 14 2021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/09归母净利润（百亿元）yoy（%）n 2024年以来国内制造业PMI指数在枯荣线上下波动，2024年11月制造业PMI为50.3%，同比+0.2pct，创7个月以来新高，12月制造业PMI为50.1%n 中国制造业PM