微观流动性观察：股票类ETF净流出，融资余额小幅下降

股票类ETF净流出，融资余额小幅下降——(2025.1.6-2025.1.12)微观流动性观察2025年1月13日金融工程与基金研究分析师: 朱定豪SAC执业资格证书编码: S0020521120002邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn联系人：黄雯瑜邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn电话：021-51097188证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分报告要点报告要点报告要点2风险提示：市场结构及交易行为不确定性；股市资金面超预期变化；微观流动性对股价变动预测能力有限；本文基于客观数据分析，不构成投资建议 市场情绪观察1. 本周整体市场估值继续边际下降，全部A股、深证A股、创业板滚动4年估值分位数处于50%以下。2. 本周市场交易活跃度延续下滑，全A日均成交额边际下滑至1.1万亿左右。3. 大宗交易活跃度下降，本期全A折价率大幅扩大。4. 本周大盘指数期权的隐含波动率边际下降，标的价格小幅下降，本周认沽认购比率抬升后边际回落，但仍然维持高位，市场情绪相对谨慎。 资金供给情况1. 股票型基金发行边际回暖，仓位边际下滑。近一月股票型基金发行份额较上一月有所回暖。本周公募偏股基金估测仓位及偏股混合基金估测仓位较上周边际下降，较12月初下滑近3%。2. 近一周股票类ETF规模减少26.01亿元，沪深300ETF流入规模达到44.04亿元，上证科创板50成份ETF流出29.39亿元，流出规模居于首位。黄金类ETF净流出9.13亿元，其他商品类ETF边际流出规模较大。3. 外资流出压力无明显变化。人民币兑美元中间价小幅上升，人民币边际贬值。VIX恐慌指数呈现上升趋势。美联储维持利率不变的预期持续上升，本周对最近一次美联储会议维持利率不变的概率为93.59%，而降息25bp的概率仅为6.41%，本期10Y美债利率上升，10Y-2Y美债利差扩大。4. 杠杆资金继续降温。融资余额小幅下降，融资净买入额为-126.33亿元。5. 2025年1月5日大型商业银行6个月理财产品预期年收益率为1.85%，较2024年12月15日的1.73%回升明显。 资金需求情况1. 近一周全A净减持规模有所下降，为6.21亿元，其中中证2000指数成分减持规模较大，达到6.61亿元。2. 本周限售股解禁规模较上周下降。限售股整体解禁规模为308.04亿元，解禁家次为84家。3. AH溢价本周周内震荡，仍处于历史高位；本周南向资金延续净买入，达489.12亿港元，流入港股速度加快。请务必阅读正文之后的免责条款部分资金观测体系资金观测体系资金观测体系3交易印花税融资成本产业资本IPO可转债再融资资金供给资金需求股市散户资金杠杆资金私募基金公募资金保险资金资管类产品外资情绪面010203请务必阅读正文之后的免责条款部分4市场情绪观察1请务必阅读正文之后的免责条款部分1.1 1.1 1.1 市场活跃度与估值分位数市场活跃度与估值分位数市场活跃度与估值分位数5资料来源：Choice，国元证券研究所图1：全市场-滚动4年估值分位点•本周整体市场估值继续边际下降，全部A股、深证A股、创业板滚动4年估值分位数处于50%以下。•本周市场交易活跃度延续下滑，全A日均成交额边际下滑至1.1万亿左右。资料来源：Choice，国元证券研究所图2：全市场-成交额与换手率05101520253005,00010,00015,00020,00025,00030,000日均成交额(亿元)全A周换手率（%，右轴）创业板指周换手率（%，右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分1.2 1.2 1.2 大宗交易折溢价与成交数额大宗交易折溢价与成交数额大宗交易折溢价与成交数额6资料来源：Choice，国元证券研究所图3：宽基指数成分平均折/溢价率与成交金额统计•大宗交易情况显示中证800成交较为活跃，本期全A折价率大幅扩大。•大宗交易活跃度继续下降。资料来源：Choice，国元证券研究所图4：全A大宗交易成交金额与平均折/溢价率-12-10-8-6-4-20020406080100120140160180200总成交金额(亿元)平均折/溢价率(%，右轴)请务必阅读正文之后的免责条款部分1.3 1.3 1.3 期权指标期权指标期权指标7资料来源：Wind，国元证券研究所图5：上证50ETF期权隐含波动率、历史波动率与标的价格•本周大盘指数期权的隐含波动率边际下降，标的价格小幅下降。•本周认沽认购比率抬升后边际回落，但仍然维持高位，市场情绪相对谨慎。资料来源：ifind，国元证券研究所图6：上证50ETF成交额认沽认购率（%）00.511.522.533.50%10%20%30%40%50%60%70%2022-01-212023-01-212024-01-21IV_1M(IV)IV_2M(IV)IV_3M(IV)IV_6M(IV)HV30标的价格0501001502002502023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-03成交额认沽认购比率20 移动平均 (成交额认沽认购比率)请务必阅读正文之后的免责条款部分8资金供给2请务必阅读正文之后的免责条款部分2.1 A2.1 A2.1 A股投资者结构股投资者结构股投资者结构9资料来源：Choice，公司定报及基金定报估算，国元证券研究所图7：2024年6月A股投资者结构A股持有人持流通A股市值(元）占比(%)散户24,496,790,035,683 37.148其他24,069,056,404,462 36.499投资公司6,209,201,723,075 9.416基金4,996,562,972,532 7.577重要机构3,066,367,410,354 4.650保险公司783,038,918,650 1.187非金融类上市公司631,036,638,022 0.957保险产品375,685,067,550 0.570私募基金371,588,124,945 0.563社保基金168,161,840,758 0.255基金资产管理计划157,872,792,502 0.239证券账户98,778,533,499 0.150QFII86,011,132,190 0.130员工持股计划73,380,458,437 0.111银行70,783,163,990 0.107其他理财产品54,830,208,876 0.083信托公司47,621,