食品饮料行业专题报告：供需格局改善，探寻增长新态

行 业 研 究 2025.01.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 食 品 饮 料 行 业 专 题 报 告 供需格局改善，探寻增长新态 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 梁甜 登记编号：S1220524120001 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 159 总股本(亿股) 2,558.71 销售收入(亿元) 15,948.68 利润总额(亿元) 4,155.82 行业平均 PE 71.06 平均股价(元) 30.80 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《来优品省钱超市探访：社区“新基建”，自有品牌崭露头角》2025.01.12 《河南&安徽市场调研：商务礼赠需求渐起，大众带动销待节前集中起量，品牌集中化演绎》2025.01.11 《爱折扣省钱超市探访：见证折扣化浪潮下超市业态的“重塑新生”》2025.01.09 《保健品蓝帽子九问九答》2025.01.07 行业变化：政策颁布引领短期供需两回暖，连锁化率和集中度不改行业长期发展趋势。 短期来看，1）政策有望驱动餐饮需求加速恢复，餐供企业有望受益于餐饮行业复苏率先迎来恢复。2）餐饮企业价格战进入尾声，餐供企业价格压力有望得到缓解。我们认为，对于上游供应链企业来说，来自下游的价格压力或已到最低，伴随餐饮客户产品提价，供应链企业成本压力有望得到缓解。 长期来看，1）餐饮连锁化率提升仍在持续，而餐供企业凭借其丰富的 sku以及规模化生产效率，成为连锁餐饮企业在持续成长过程中降本增效的有力抓手。2）餐饮集中度不断提升，餐饮企业对于产品研发创新需求激增，我们认为，餐饮供应链公司：1）有望跟随快餐连锁龙头自身扩张，带来稳健发展；2）通过新品研发创新以及品牌及质量背书，有望实现市占率提升；3）借助海外快餐企业供应链本土化的趋势，提高本土餐饮供应链公司在下游大客户的市占率，实现大客户供应链的“国产替代”。 行业壁垒：通过迭代营造消费新需求，利用规模打造成本优势是餐饮供应链的核心壁垒。规模优势能够带来固定成本费用的摊薄，而产能基地的全面布局对于单位价值量较低的餐饮供应链产品来说，则能够显著降低物流成本，从而实现全成本领先的优势。以 ToB 为主的商业模式更加强调性价比，下游客户黏性不高，因此企业通过不断迭代新品构筑产品的护城河，从而在长期竞争中胜出。 渠道建设：开拓渠道多元化，探寻餐饮供应链新机遇。近年来传统收取陈列费、入场费等商超正在逐步被主动选品的仓储式会员店、社区超市、零食折扣等业态取代。选品式经营对于供应商的产品创新能力、定制化以及快速反应能力提出了更高的要求。我们认为，餐饮供应链公司依托自身品牌背书和供应链优势，凭借优秀的产品研发创新能力以及多年服务大 B 客户的经验，相较于普通食品企业更有天然优势，在合作中有望依托大型商超的品牌背书，强化企业形象，加强消费者触达，带来新的增长。 投资建议：短期利好叠加长期趋势，餐饮供应链企业量价压力有望得到释放。大 B 端成长势头向好，叠加成本压力逐步缓解，供应链企业在需求改善的预期下，有望迎来修复。我们认为，龙头企业兼具稳定性与成长性，行业份额有望加速向头部集中。1）拥有大单品体量优势与新品研发优势的企业在渠道中话语权更强，且展现出较强的内生调整能力；2）连锁化率持续提升，在降本增效驱使下，行业景气度有望持续向上；3）仓储式会员店、连锁商超等选品模式商场将逐步取代传统商超，而餐饮供应链公司依托品牌及供应链优势、凭借优秀的研发创新能力以及长期服务大 B 客户的经验，具备竞争优势，在渠道拓展中有望依托大型商超的背书，强化企业形象，加强消费者触达，带来新的增长。 建议关注：宝立食品、安井食品、千味央厨 风险提示：宏观经济恢复不及预期，居民消费恢复不及预期，食品安全风险，行业竞争恶化。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -23%-12%-1%10%21%32%24/1/14 24/3/2724/6/824/8/20 24/11/1 25/1/13食品饮料沪深300食品饮料 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 长短期因素叠加，驱动餐饮行业需求回暖 ............................................................ 4 1.1 短期：政策端促进餐饮行业恢复，龙头餐饮降价趋势终结 ....................................... 4 1.1.1 政策支持下餐饮需求加速恢复，餐饮供应链有望率先回暖。 ............................... 4 1.1.2 餐饮行业价格战竞争进入尾声， 上游餐供企业价格压力有望缓解 .......................... 6 1.2 长期：大 B 端成长势能充足，餐供企业提供全方位解决方案 ..................................... 7 1.2.1 餐饮连锁化率持续提升，降本增效需求激增 ............................................. 7 1.2.2 西式快餐市场集中度进一步提升，产品结构不断丰富 ..................................... 9 2 中长期核心壁垒：依靠规模优势降低成本，新品研发能力满足下游客户需求 ............................. 13 2.1 成本领先：规模化降低原材料成本，工厂属地化降低运输成本 .................................. 13 2.2 差异化：餐饮企业产品结构不断丰富，餐供企业推新研发满足需求 .............................. 16 3 开拓渠道多元化，探寻新机遇 ..................................................................... 17 4 投资建议 ....................................................................................... 22 5 风险提示 ....................................................................................... 24 食品饮料 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 长短期因素叠加利好餐饮供应链行业 ...................................................... 4 图表 2: 多省市发放餐饮专项消费券 ..................