有色金属与新材料行业周报：美通胀预期交易延续，有色金属价格抬升

有色金属与新材料周报 美通胀预期交易延续，有色金属价格抬升 有色金属与新材料 2025 年 1 月 19 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 行业周报 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：美国就业数据强劲拉低市场降息预期，二次通胀交易或再开启。 截至 1.17，COMEX 金主力合约环比上涨 0.83%至 2740美元/盎司；SPDR 黄金 ETF 本周环比增加 0.3%至 879.12 吨。2024年 12 月美国失业率环比降至 4.1%，环比下降 0.1 个百分点，同比高出 0.3 个百分点。失业率数据超预期背景下，市场对美联储 2025 年降息幅度预期下降。黄金方面来看，就业数据强劲一定程度 增加美国二次通胀预期，同时特朗普上任在即，市场对其相关政策 不确定性交易再度抬升。金价本周呈现偏强走势。我们认为短期美 国政策的不确定性、中期二次通胀预期以及长期美元信用边际走弱 仍为黄金定价的核心逻辑，持续看好黄金上方空间。  工业金属：美通胀预期交易延续，有色金属价格抬升。  铜：截至 1.17，SHFE 铜主力合约环比上涨 1.7%至 76540 元/吨。基本面来看，截至 1.16 国内铜社会库存达 10.81 万吨，环比累库 0.24万吨。截至 1 月 17 日，LME 铜库存达 26.01 万吨，环比去库 0.34 万吨。据 SMM，1 月 17 日进口铜精矿指数报 3.13 美元/吨，加工费环比下跌 1.23 美元/吨，12 月后现货铜精矿加工费重回跌 势 。 据SMM，2025 年上半年铜精矿长单 TC 敲定至 23.25 美元/吨，下半年为 21.25 美元/吨，较 2024 年 80 美元/吨现大幅下行。2025 年铜原料紧张问题或加速发酵。宏观层面来看，我们认为特朗普上任在即，美国二次通胀预期短期再度抬升，铜价或受提振。长期 来看，资源端刚性对铜价支撑持续，同时随着国内逆周期政策发力 ，铜需求有望持续回暖，建议关注铜板块长期机会。  铝：截至 1.17，SHFE 铝主力合约环比上涨 1.6%至 20470 元/吨。基本面来看，截至 1.16，国内铝社会库存达 44 万吨，环比去库 1.5 万吨。截至 1.16，LME 铝库存 60.9 万吨，延续去库趋势。本周氧化铝价格现持续回调，基本面来看，近期氧化铝开工率出现反弹 ，供应小幅增长，需求端随着广西、四川等地电解铝技改及减产有所下降。截至 2024 年 12 月底，电解铝厂氧化铝原料库存有所回升，下游备库及采购积极性减弱，氧化铝偏紧格局松动。2025 年氧化铝新增产能规模较大，全年氧化铝过剩压力抬升，我们认为氧化 铝价格中枢或进入震荡走弱趋势。电解铝产能瓶颈凸显，政策助力 下需求弹性有望加速释放，基本面预计持续向好，铝价中枢或进入 升势；同时氧化铝价格中枢回落助力电解铝利润持续修复，建议关 注铝板块配置价值。 -20%0%20%40%24/0124/0424/0724/1025/01沪深300有色金属证券研究报告 有色金属·行业周报 2/ 13 投资建议：  本周，我们建议关注铜、铝板块。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 有色金属·行业周报 3/ 13 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 2.1 黄金 ......................................................................................................................................................................................................... 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 3.1 铜 ............................................................................................................................................................................................................. 6 3.2 铝 ............................................................................................................................................................................................................. 7 3.3 锡 ...........................................................................................................................................................................