商贸零售行业跟踪周报：景区公司数据总览：24年客流增速收窄，预计25年春节出游高景气

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 景区公司数据总览：24 年客流增速收窄，预计 25 年春节出游高景气 2025 年 01 月 19 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《酒店集团业绩显著复苏，24 年RevPAR 预期谨慎乐观》 2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》 2024-03-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2024 年景区上市公司利润普遍下滑。2024 年景区上市公司增长分化，Q1-Q3 核心景区宋城演艺/黄山旅游/九华旅游/峨眉山/长白山/西域旅游/天目湖/三特索道收入同比分别+24%/-2%/+1%/-2%/+20%/0%/-15%/-4%，宋城低基数、长白山冰雪游景气增速较高。Q1-Q3 归母净利润同比分别+28%/-30%/+1%/-7%/-3%/-8%/-29%/+16%，利润端普遍下滑，且表现弱于收入端，主要因为营收下滑、税负减免退出、景区运营成本上升。 ◼ 2024 年核心景区客流增速收窄。2024 年国内旅游大盘高位稳增，铁路/民航旅客运输量为 43.1/7.3 亿人次，同比+12%/18%，其中 12 月同比+3%/+18%。由于 2023 年报复性需求释放，高基数下 2024 年景区客流增速放缓。在门票减免和支付意愿承压的背景下，上市公司付费客流增速收窄，旺季部分公司客流同比下滑。预计 2025 年客流仍为景区公司收入增长驱动，自然客流同比有高单位数增长。 ◼ 2025 年春节假期国内游和出入境游均增长，支持景区公司 Q1 业绩。2025 年春节假期由 7 天增加至 8 天，长途出行需求将集中释放。2025年春运期间，铁路/民航预计发送旅客 5.1/0.9 亿人次，同比+5.5%/7.8%。受益于假期增加、申遗成功，国内游高位继续增长，其中亲子游订单占比将增至 49%，自驾游仍为主要出游方式。根据飞猪数据，春节出境游相关酒店、机票等预订量均大幅超过 2024 年同期，机票和酒店等均价同比下降。携程数据显示，春节入境游订单同比增长 203%，“240 小时过境免签”政策扩容后效果显著。2024 年春节客流占全年客流比重为中低个位数，春节出行高景气有望支持景区等相关公司 Q1 业绩 ◼ 投资建议：建议关注春节期间有增量的九华旅游、天目湖、长白山、众信旅游，以及未来有产能扩张或交通改善预期的峨眉山 A、丽江股份、黄山旅游、西域旅游、祥源文旅等。 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 -25%-19%-13%-7%-1%5%11%17%23%29%2024/1/192024/5/192024/9/172025/1/16商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 5 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 6 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 5 图 2： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 5 表 1： 重要 A 股景区上市公司财务数据（亿元）及客流数据（万人次）概览 .............................. 4 表 2： 行业公司估值表（市值更新至 1 月 17 日）............................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 8 1. 本周行业观点 2024 年景区上市公司利润普遍下滑。2024 年景区上市公司增长分化，Q1-Q3 核心景区宋城演艺/黄山旅游/九华旅游/峨眉山/长白山/西域旅游/天目湖/三特索道收入同比分别+24%/-2%/+1%/-2%/+20%/0%/-15%/-4%，宋城低基数、长白山冰雪游景气增速较高。Q1-Q3 归母净利润同比分别+28%/-30%/+1%/-7%/-3%/-8%/-29%/+16%，利润端普遍下滑，且表现弱于收入端，主要因为营收下滑、税负减免退出、景区运营成本上升。 2024 年核心景区客流增速收窄。2024 年国内旅游大盘高