商贸零售行业周报：2024年社零同比+3.5%，关注2025年消费复苏进程

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 商贸零售 2025 年 01 月 19 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《胖东来 2024 年增长亮眼，新增重点推荐老铺黄金—行业周报》-2025.1.12 《“人、货、场”创新变革持续，关注线下零售机会—行业周报》-2025.1.5 《线下零售结合谷子经济激发年轻活力—行业周报》-2024.12.29 2024 年社零同比+3.5%，关注 2025 年消费复苏进程 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031  2024 年全年社零同比+3.5%，关注 2025 年消费复苏进程 本周国家统计局发布社零数据：2024 年全年我国社零总额同比+3.5%，其中 12月同比+3.7%，社会消费稳步复苏。分渠道看，线上零售需求韧性较强，占比稳中有升，线下超市、便利店和专业店表现相对稳健；分品类看，必选消费品整体表现更优，可选消费品类中家用电器表现较为出色。展望后续，随着新一年刺激政策继续加码内需，有望持续带动消费回暖，建议关注传统零售和化妆品两大赛道。（1）传统零售：年轻一代消费者的选择决策偏好变化，线下渠道已迎来攻守易势机会。胖东来超市逆势快速增长足以彰显其经营理念与商业模式的成功，其成功有望唤醒超市行业“以人为本”的初心，提供具备可行性的变革脱困思路，建议关注线下零售业态商业变革动态。（2）化妆品：2024 年全年化妆品类零售额同比-1.1%，行业面临线上流量红利递减等变化，各品牌表现逐渐分化，国货美妆品牌通过布局新赛道、推出新原料等积极寻求多元成长曲线，持续关注头部国货美妆品牌推新及投放节奏、平销期表现等。  行业关键词：护肤品、First Cover、Z PARK、ProtYouth、微信送礼等 【护肤品】2024 年中国护肤品规模同比下降 12.54%，本土品牌同比增长 28.04%。 【First Cover】恋火前主理人新品牌 First Cover 已获经纬创投亿元天使轮投资。 【Z PARK】杭州中央商城二次元街区 Z PARK 首期推出零售空间和策展区域 【ProtYouth】锦波生物旗下品牌 ProtYouth 3 款产品获得美国 FDA 认证。 【微信送礼】微信聊天框新增“送礼物”入口，与“红包”并列。  板块行情回顾 本周（1 月 13 日-1 月 17 日），商贸零售指数报收 2110.55 点，上涨 4.67%，跑赢上证综指（本周上涨 2.31%）2.36 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 7 位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2025 年年初至今互联网电商板块领跑。个股方面，本周狮头股份（+47.0%）、壹网壹创（+46.4%）、苏豪弘业（+31.8%）涨幅靠前。  投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市等，受益标的百联股份等； 投资主线二（黄金珠宝）：关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等； 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、巨子生物、上美股份等，受益标的毛戈平； 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -36%-24%-12%0%12%24%36%2024-012024-052024-09商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点：2024 年全年社零同比+3.5%，消费稳步复苏 ..................................................................................................... 6 2.1、 行业动态：2024 年全年社零同比+3.5%，关注 2025 年消费复苏进程 .................................................................... 6 2.2、 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 8 2.2.1、 老铺黄金：高端中式黄金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王” ........................................................... 10 2.2.2、 永辉超市：优化低效门店轻装上阵，门店调改即将提速 ............................................................................. 10 2.2.3、 周大生：经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄势能 ......................................................................................... 11 2.2.4、 潮宏基：三季度营收优于行业大盘，品牌出海开出海外首店 ..................................................................... 11 2.2.5、 中国黄金：三季度营收表现优于行业大盘，盈利能力有所下滑 ................................................................. 12 2.2.6、 老凤祥：三季度经营业绩承压明显，金价影响动销为核心矛盾 ................................................................. 13 2.2.7、 福瑞达：2024Q3 归母净利润同比-7.8%，化妆品业务表现稳健 .......................