零售周观点：24年社零总额同比+3.5%，重视线上新渠道机遇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 24 年社零总额同比+3.5%，重视线上新渠道机遇 2025 年 01 月 19 日 ➢ 社零数据：2024 年社零总额同比+3.5%，化妆品/金银珠宝类零售额同比-1.1%/-3.1%。根据国家统计局数据，2024 年我国社零售总额为 487895 亿元，同比+3.5%；单 12 月社零总额为 45172 亿元，同比+3.7%。按消费类型分，2024 年，商品零售额 432177 亿元，同比+3.2%，其中化妆品类零售额 4357 亿元/同比-1.1%，金银珠宝类零售额 3300 亿元/同比-3.1%；单 12 月，商品零售额 39623 亿元，同比+3.9%，其中化妆品类零售额 345 亿元/同比+0.8%，金银珠宝类零售额 310 亿元/同比-1.0%。按零售业态分，1）线下：2024 年，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长 4.7%、4.2%、2.7%；百货店、品牌专卖店零售额同比分别下降 2.4%、0.4%。2）线上：2024 年，全国网上零售额 155225 亿元，同比+7.2%；其中，实物商品网上零售额 130816亿元，同比+6.5%，其中，吃类、穿类、用类商品分别增长 16.0%、1.5%、6.3%。 ➢ 行业动态：微信小店送礼功能持续优化，重视小红书商业化进程。1）个人聊天对话框新增“礼物”功能入口：1 月 17 日，微信新增送礼物入口，用户可以与好友个人聊天窗口赠送礼物。截至目前，用户可以通过微信小店商品详情页、微信客户端“我”栏目页中的“订单与卡包”中的“礼物”栏、好友个人聊天窗口“礼物”功能三大途径进行送礼。2）海外用户涌入带来流量红利，建议关注小红书商业化进程。由于小红书具备支持各国手机号码注册登录并互动、国际版与国内版数据互通、内容生态兼具娱乐性和实用性等优点，海外用户能较快使用并融入生态，小红书成为“TikTok 事件”下海外用户的集中迁移平台，平台用户规模骤增，进一步加速平台商业化进程，建议关注海外流量红利带来的平台商业化空间。 ➢ 业绩预告：若羽臣发布 2024 年业绩预告。2024 年，公司预计实现归母净利润 0.9-1.2 亿元，同比+66%~+121%；预计实现扣非归母净利润 0.82-1.12亿元，同比+53%~+108%。24Q4，公司预计实现归母净利润 0.32-0.62 亿元，同 比 +57%~+203% ； 预 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 0.25-0.55 亿 元 ， 同 比+20%~+164%。公司业绩同比增长主要系：1）自有品牌业务收入高速增长，在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上，战略单品香氛洗衣液上市后实现销售高增；2）品牌管理业务实现业绩高增；3）持续推进精细化运营战略，深挖成本优化空间，提升资源利用效率和经营效益。 ➢ 业绩预告：永辉超市发布 2024 年业绩预亏公告。2024 年，公司预计实现归母净利润-14.0 亿元（23 年为-13.3 亿元），扣非归母净利润-22.1 亿元（23年为-19.8 亿元）；24Q4，公司预计实现归母净利润-13.2 亿元（23Q4 为-13.8亿元），扣非归母净利润-15.5 亿元（23Q4 为-16.0 亿元）。公司 2024 年经营情况同比未明显改善主要系：1）零售行业整体面临挑战致公司整体客流和客单持续承压；2）门店调改前期仍需较大投入；3）24 年至今关店 227 家影响收入增长。25 年公司将继续门店调改以及配套的战略转型工作，同时将关闭一些长期亏损的尾部门店，公司预计产生长期资产减值 2 亿元左右。 ➢ 投资建议：①零售板块，推荐母婴零售龙头孩子王，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐明月镜片、博士眼镜；推荐重庆百货，建议关注永辉超市。②美妆板块，推荐巨子生物、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份，建议关注毛戈平。③医美板块，推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大福。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元/港元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300622.SZ 博士眼镜 46.65 0.79 0.97 1.14 59 48 41 推荐 301101.SZ 明月镜片 38.21 0.88 0.99 1.19 43 39 32 推荐 301078.SZ 孩子王 12.25 0.16 0.28 0.40 76 44 31 推荐 2367.HK 巨子生物 52.95 1.92 2.56 3.33 28 21 16 推荐 300740.SZ 水羊股份 11.89 0.49 0.75 0.91 24 16 13 推荐 603605.SH 珀莱雅 82.37 3.94 4.85 5.96 21 17 14 推荐 300896.SZ 爱美客 173.31 6.91 7.84 8.72 25 22 20 推荐 600612.SH 老凤祥 50.31 3.86 4.21 4.52 13 12 11 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2025 年 1 月 17 日收盘价，巨子生物股价单位为港元，1HKD=0.94RMB） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：微信小店“送礼物”功能持续优化，AI 拍摄眼镜新品雷鸟 V3 发布-2025/01/12 2.零售周观点：24 年抖音美妆 GMV 同比+25%，阿里巴巴出售所持高鑫零售全部股权-2025/01/05 3.商贸零售行业 2025 年度投资策略：美护求稳、零售谋变-2024/12/21 4.美妆行业动态报告：微信小店开启“送礼”灰度测试，关注社交裂变浪潮带来的投资机会-2024/12/21 5.零售周观点：大力提振消费、全方位扩大内需为 25 年工作重点，积极发展首发经济-2024/12/15 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 周观点（2025.01.13-2025.01.17） ...................................................................................................................... 3 1.1 社零数据：2024 年社零总额同比+3.5%，化妆品/金银珠宝类零售额同比-1.1%/-3.1% .......