政策与大类资产配置周观察：特朗普“百日新政”将临

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 政策与大类资产配置周观察 证券研究报告 2025 年 01 月 14 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 叶慧超 联系人 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：投资策略-继续冬藏》 2025-01-12 2 《投资策略：行业比较周报-“强预期 、 弱 现 实 ” 行 情 如 何 演 绎 ？ 》 2025-01-12 3 《投资策略：国泰君安济南能源供热REIT认 购 创 新 高 - 周 观REITs 》 2025-01-12 特朗普“百日新政”将临 海内外政策要闻 政治局常委会听取人大、政协、国务院、两院工作汇报。中共中央政治局常务委员会1月9日全天召开会议，听取全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报，听取中央书记处工作报告。1月10日，国务院总理、党组书记李强主持召开国务院党组会议。会议指出，2025年要强化正风肃纪，巩固深化党纪学习教育成果，持续纠治“四风”。要强化反腐倡廉，严肃查处以权谋私、权钱交易、利益勾连等问题。要强化制度保障，用制度管权管钱管人，着力铲除腐败滋生的土壤和条件。 全球等待特朗普冲击。1 月 6 日，美国国会点数选举人票，由现任副总统哈里斯依次递交各州及华盛顿特区的选举人票投票结果，正式确认前总统、共和党总统候选人特朗普当选总统。尽管多数竞选承诺需要国会通过，但特朗普上任后可以通过总统行政令推行部分贸易、关税、外交“百日新政”。 国内外政策导向分析 1月上旬（1.1-1.10）海外政策聚焦于美国国会正式确认特朗普当选，并将于1月20日举办就职典礼，其上任后可以通过总统行政令推行部分贸易、关税、外交“百日新政”，全球等待特朗普“冲击”来临。 1月上旬（1.1-1.10）国内政策主要聚焦于中共中央政治局常务委员会召开会议听取四大班子工作汇报，二十届中央纪律检查委员会第四次全体会议并发表公报；货币财政方面，央行&外管局召开年度工作会议，央行决定暂停国债买入操作；资本市场方面，沪深交易所举办外资机构座谈会；证监会举办中央经济工作会议精神，推进资本市场改革发展专题座谈会；产业方面，发改委举办“中国经济高质量发展成效”新闻发布会并发布《全国统一大市场建设指引(试行)》，何立峰副总理出席扩消费工作推进会；地产方面，个人住房公积金贷款利率全面下调，落实去年5.17新政；其他金融政策方面，国务院发布《关于严格规范涉企行政检查的意见》以及《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》。 1、权益：A股方面，1月上旬以来三大指数跌幅都超过5%，深证综指和创业板回落超过6%。政策影响：央行外管局同时召开年度工作会议，再度明确“择时降准降息”；证监会再度召开座谈会就A股市场听取建议。 2、固收：进入1月以来市场流动性维持充裕，1月1日以来央行总共回笼资金6773亿元（含国库现金）。1月上旬DR007最低回落至1.60%以下，1月10日收盘达到1.75%。政策影响：央行宣布阶段性暂停国债买入操作，财政支持稳增长效应今年或将逐步显现。 3、大宗商品：有色金属小幅冲高；能化小幅反弹；贵金属小幅反弹；黑色金属小幅回落；节前猪肉价格小幅反弹。政策影响：两部门加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策；四部门联合开展产品碳足迹标识认证试点工作；黄金ETF四年来首次录得年度资金流入；专项债收储收房支持稳地产效果逐步释放。 4、外汇：1月上旬以来受特朗普第二任期各项政策预期、美联储进入缓慢降息周期等因素影响，美元指数突破109。人民币1月上旬再续贬值趋势，最低突破7.36。政策影响：2025年外管局以6个“加力”推动重点工作；央行外管局上调跨境融资宏观审慎调节参数；联合国报告显示中国预计实现稳定增长。 大类资产轮动展望 权益正处于“强预期，弱现实”的赛点 2.0 第二阶段，重视黄金，利率债受益宽松预期，但抢跑后已拥挤。开年后各地陆续召开两会，地方政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。 风险提示：特朗普新政不确定性超出市场预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级；贸易摩擦再度升级。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海内外政策要闻..................................................................................................................................... 4 1.1. 国内政策要闻 .............................................................................................................................. 4 1.2. 海外政策要闻 .............................................................................................................................. 7 1.3. 政策导向分析 .............................................................................................................................. 9 2. 权益市场分析 ......................................................................................................................................... 9 2.1. 市场回顾 ....................................................................................................................................... 9 2.2. 政策影响分析 .............................................................................................................................. 9 3. 固收市场分析 ........................................................................................