餐饮旅游行业2017年报及2018Q1季报总结：酒店业绩反转，免税表现亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 餐饮旅游 行业研究/动态报告 酒店业绩反转，免税表现亮眼 —餐饮旅游行业 2017 年报及 2018Q1 季报总结 动态研究报告/餐饮旅游 2018 年 05 月 11 日 [Table_Summary] 报告摘要：  旅行社持续增长，酒店业绩反转 2017 年餐饮旅游行业保持良性增长态势，营收同比增速达 32.29%，较 2016 年提升 11.31pct，净利润同比增长 52.91%，实现大幅增长。细分板块来看，旅行社收入规模持续增长，酒店业由于高基数增速有所回落，但净利润实现翻倍增长，一方面是基数较低，另一方面是由于行业竞争放缓、房价和出租率均有提升所致。从盈利能力来看，餐饮毛利率大幅提高，酒店净利率明显回升，主要是酒店业费用率管控能力提高。  免税表现亮眼，酒店维稳增长张 2018Q1 行业整体营收增速回落 3 个百分点，归母净利润较去年同期提升 27 个百分点。整体来看，行业业绩呈继续上行趋势，主要是酒店行业恢复上行趋势明显、房价和出租率实现双提升，海南旅游景气度大幅提升带动免税业实现较快增长。细分板块来看，免税行业业绩保持高增长，其次是景区、酒店，酒店增速较 2017Q1有所回落，主要是受前期基数较大所致，随着行业房价和出租率提升、上市公司并购整合效果逐渐显现，酒店行业有望保持稳定甚至高速增长。从盈利能力来看，人文景区和景区的毛利率均有所下滑，主要是受门票降价影响，酒店毛利仍居高位，与去年基本持平，文化演艺、免税则实现提升。  投资建议 根据 2017 年及 2018 年业绩，我们依然看好免税业、酒店行业，以及出境游投资机会，强烈推荐免税板块的中国国旅，建议关注酒店行业的领先企业锦江股份、首旅酒店，俄罗斯世界杯催化下的出境游增长、以及渠道扩张稳步推进的腾邦国际。中国国旅主要推荐逻辑：1）海南游客量快速增长，主力国内消费回流；2)离岛免税有望加大放开，三亚免税店直接受益；3）随着规模扩大，对上游供应商的议价能力增强，成本下降、毛利率提升，从而释放业绩。预计预计公司 18-20年每股收益分别为 1.44/1.98/2.24 元/股，对应 PE 分别为 43X、31X、28X，维持“强烈推荐”评级。  风险提示 宏观经济增速下行，公司经营稳定性不达预期，自然灾害、疫情等不可抗因素。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 5 月 10 日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 601888 中国国旅 61.69 1.29 1.44 1.98 48 43 31 强烈推荐 600754 锦江股份 33.76 0.92 1.16 1.44 37 29 23 - 600258 首旅酒店 29.08 0.77 1.06 1.36 38 27 21 - 300178 腾邦国际 16.68 0.46 0.55 0.69 36 30 24 - 资料来源：公司公告、民生证券研究院 备注：锦江股份、首旅酒店、腾邦国际 EPS 来自 wind 一致预期 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 -4%5%13%22%31%17-0517-0817-1118-02餐饮旅游沪深300 [Table_Author] 分析师：陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairu@mszq.com 研究助理：黄瑞云 执业证号： S0100116070069 电话： 010-85127728 邮箱： huangruiyun@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《民生餐饮旅游行业 2016 年年报及2017 年一季报总结：旅游业持续向好，优质龙头价值凸显》20170502。 动态研究/餐饮旅游 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、2017 年报总结：旅行社持续增长，酒店业绩反转 .................................................................................................. 3 （一）行业整体：保持良好增长态势，毛利率、净利率略有提升 .................................................................................... 3 （二）细分行业：旅行社规模持续增长，酒店行业业绩反转 ............................................................................................ 4 （三）重点公司 ........................................................................................................................................................................ 5 二、2018Q1 季报总结：免税表现亮眼，酒店维稳增长 ................................................................................................ 7 （一）行业收入有所下降，盈利能力提升 ............................................................................................................................ 7 （二）细分行业：免税业表现亮眼，酒店业保持稳增长 .................................................................................................... 8 （三）重点公司 ......................................................................................................................................................................