摩托车行业系列点评十二：2024翘尾收官 2025内外共振

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评十二 2024 翘尾收官 2025 内外共振 2025 年 01 月 17 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：姜煦洲 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524120005 邮箱：cuiyan@mszq.com 邮箱：jiangxuzhou@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年 12 月 250cc（不含）以上摩托车销量 6.8 万辆，同比+89.5%，环比+23.5%。2024 年全年累计销量 75.6万辆，同比+44.0%。 ➢ 行业：中大排同比增长强劲 2024 翘尾收官 1）125cc（不含）以上：12 月销量 65.1 万辆，同比+46.0%，环比+8.2%，主要增量来自于 125-150cc 及 400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：12 月销量 6.8 万辆，同比+89.5%，环比+23.5%。2024年全年累计销量 75.6 万辆，同比+44.0%。其中： 出口：250cc+摩托车 12 月出口 4.7 万辆，同比+ 123.2%，环比+54%，同比增长原因为头部企业在 250-500cc 排量段出口持续增长，环比下降系季节性波动所致；2024 年全年累计出口 35.9 万辆，同比+81.9%。 内销：250cc+摩托车 12 月内销 2.1 万辆，同比+41.8%，环比-14.4%。2024年全年累计内销 39.7 万辆，同比+21.8%。 ➢ 结构：400-500cc 排量增长强劲 自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：12 月销售 3.9 万辆，同比+98.3%，环比+24.2%；2024 年全年累计销量 42.1 万辆，同比+24.2%； 2）400cc<排量≤500cc：12 月销售 1.9 万辆，同比+91.9%，环比+36.3%；2024 年全年累计销量 23.4 万辆，同比+76.9%； 3）500cc<排量≤800cc：12 月销售 0.8 万辆，同比+32.0%，环比-5.1%，春风动力 675SR、隆鑫无极 RR660S 等多缸高端新品车型贡献增量。 我们认为 12 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，内销环比受季节性影响略有波动，出口在欧 5+认证后出现显著恢复，整体来看，2024 年中大排翘尾收官，全年销量表现优异。展望 2025 年，供给持续丰富，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名 12 月 250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3 市占率合计为 50.3%；2024 年全年 CR3 累计市占率合计为 50.8%，较 2023 年全年提升 1.0pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中： 1）春风动力：250cc+12 月销量 1.8 万辆，同比+157.8%，市占率 26.8%，环比+10.7pcts；2024 年全年累计市占率 19.8%，较 2023 年全年+4.6pcts； 2）隆鑫通用：250cc+12 月销量 1.0 万辆，同比+49.6%，市占率 14.3%，环比不变，2024 年全年累计市占率 14.2%，较 2023 年全年-0.1pcts。 推荐 维持评级 相关研究 1.智能驾驶系列报告三：CES 2025：驱动 AI汽车机器人数据飞轮-2025/01/14 2.汽车和汽车零部件行业周报 20250112：2024Q4 前瞻：自主崛起提速 规模效应加强-2025/01/12 3.汽车行业事件点评：以旧换新国补出台 补贴范围扩大 -2025/01/09 4.汽车和汽车零部件行业周报 20250105：地补陆续出台 静待国补促需-2025/01/05 5.新势力系列点评十四：2024 新势力稳步增长 2025 智能化引领行业-2025/01/02 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 3）钱江摩托：250cc+12 月销量 0.6 万辆，同比-5.1%，市占率 9.1%，环比-3.4pcts；2024 年全年累计市占率 16.8%，较 2023 年全年-3.5pcts； ➢ 春风动力：出口销量月度新高 全地形车销量维持强势 据中国摩托车商会数据，春风动力 12 月两轮总销量 3.0 万辆，同比+122.8%，环比+21.9%，其中燃油摩托车销量 1.6 万辆，同比+1.2%，环比-11.5%；电摩销量 0.5 万辆，同环比大幅增长。春风动力 2024 年全年两轮车累计销量 30.8万辆，同比+86.7%。四轮沙滩车出口销量为 1.8 万辆，同比+65.9%，环比-9.7%，维持强势；2024 年全年累计销量 17.5 万辆，同比+28.8%。 我们认为公司 12 月两轮车销量同比大幅度增长，主要受益于中大排摩托车与极核电摩共振向上，具体来看： 中大排摩托车：12 月 250cc+摩托车 1.8 万辆，同比+157.8%，环比+105.3%，2024 年全年累计销量 15.0 万辆，同比+88.4%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：12 月销量为 2.0 万辆，同比+ 142.4%，环比+ 119.9%，月度新高。公司 2024 年全年累计出口 12.6 万辆，同比+ 66.6%。 2）内销：12 月销量为 1.0 万辆，同比+99.7%，环比-36.8%。公司 2024 年全年累计内销 18.2 万辆，同比+104.9%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：12 月销量 0.6 万辆，同比+43.7%，环比+12.1%；2024 年全年总销量 8.2 万辆，同比+ 53.8%； 2）250＜排量≤400cc：12 月销量 0.1 万辆，同比+9.1%，环比+115.3%；2024年全年总销量 0.7 万辆，同比-28.2%； 3）400＜排量≤500cc：12 月销量 1.5 万辆，同比+227.9%，环比+102.4%；2024 年全年总销量 13.0 万辆，同比+166.2%。2024 年 5 月起 450SR 改款、新车 450NK、新车 450CLC 陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献增量； 4）500＜排量≤800cc：12 月销量 0.2 万辆，同比+ 47.0%，环比+130%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付，贡献增量。 ⚫ 两轮车 2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之