国际政治专题报告：观察美国智库的研究结果，美国加征关税政策面临哪些约束？

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金政策与战略组 分析师：杨佳妮（执业 S1130524040002） yangjiani@gjzq.com.cn 联系人：商景皓 shangjinghao＠gjzq.com.cn 美国加征关税政策面临哪些约束？——观察美国智库的研究结果 核心观点 特朗普 2.0 时期试图以加征关税达到改善贸易逆差、振兴本土产业的目标，但加征关税政策对美国经济影响如何？加征关税政策会面临哪些约束条件？相信美国的政府智囊会对此问题有更深入的研究。基于此，我们选取研究了包括彼得森国际经济研究所、税务基金会、美国进步中心、繁荣美国联盟、美国东西方中心等美国智库的研究结果。 假设不叠加美国其他政策，仅评估关税政策对美国通胀、就业等经济指标的影响，各智库给出较为负面的评价。 在 GDP 方面，若美国单独对华加征 60%关税，各智库预计美国 GDP10 年平均降幅为-0.12%至-0.19%；当中国采取报复措施时，这一数值将上升为-0.21 至-0.43%。若美国单独加征 10%普遍关税，各智库预测美国 GDP 降幅为-0.16%至-0.6%；当他国采取报复行为时，降幅增大为-0.31%至-0.9%。美国税务基金会假设了一种最极端情况，即美国对全球加征 20%关税，对中国加征 60%，并引发外国报复行为，预计美国的 GDP 将减少 1.7%。 在通胀方面，从经济学理论或实证检验来看，美国智库普遍认可关税成本带来的负担将大部分由美国国内公司及消费者承担，而非外国人。美国耶鲁大学预算实验室认为，假设美国对全球国家普遍征收 10%关税，对中国征税60%关税，外国不展开报复，美国 PCE 将提高 1.56%，人均可支配收入下降 2421 美元。综合其他智库数据来看，在几种关税情景下，普遍对通胀拉动约 0.4 到 1.5 个百分点，通胀在 2025 年达到高峰，随后拉动效应下降，于 2028-2033 年消失。通胀上行，将导致美联储难以下调利率，进而又将抬高美国制造业建设的融资成本，阻碍特朗普的产业振兴和提振就业计划。 假设叠加特朗普的其他经济政策，包括减税、驱逐移民、影响美联储独立性等，叠加关税政策，各智库对减税呈正面评价，但更加担忧美国的通胀水平。 PIIE 测算了特朗普包括移民政策、关税政策、削弱美联储独立性等经济政策的综合影响。PIIE 将特朗普的经济政策分为“高-低”两种情景组合，在“低”情景组合中，假设特朗普对国外商品加征 10%，对中国加征 60%，移民政策导致 130 万工人被驱逐出境，美联储独立性被削弱，外国不采取报复措施。在此情景下，预计在 2028 年特朗普任期结束时，美国 GDP 降低 2.8%，工作时长减少 2.7%，通胀上升 2.4%，贸易逆差降低 4.5%。 税务基金会结合关税政策与减税政策进行分析，认为关税可能会抵消减税带来的三分之二以上利益。例如，关税+减税的综合影响带来就业岗位增加 59.7 万，但 20%+50%关税、外国报复会影响就业岗位减少 143.5 万。综合影响下，税务基金会预测 10 年期财政赤字增加 2.5-3 万亿美元，GDP 增加 0.8％，其中关税拖累 GDP1.3%-1.7%。 总体来看，各大智库在预测关税对美国经济的影响，普遍给出了较为悲观的预期，即加征关税政策弊大于利，对制造业回流和美国收入增加的影响有限，反而容易为美国经济带来下行风险。其中，在特朗普最为关心的通胀问题上，各智库均在加征关税后予以了悲观预测。通胀上行，将导致美联储难以下调利率，进而又将抬高美国制造业建设的融资成本，阻碍特朗普的产业振兴和提振就业计划。如果加征关税引发他国的对等报复行为，则还会导致美国物价和税收负担上升、就业情况恶化，消费和投资减少、出口下降等风险。这些结果或将影响未来特朗普的关税决策，使特朗普在关税问题上更加审慎，避免激进的关税政策引发的不良反应。 风险提示 测算基于当前市场共识的极端情况进行模拟，特朗普政策有较强不确定性；智库政治经济倾向可能影响其测算结果。 国际政治专题报告 2025 年 1 月 14 日 国际关系研究报告 证券研究报告 国际关系研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、关税政策对美国经济和通胀的影响 ........................................................... 4 二、美国智库对加征关税影响的测算 ............................................................. 5 1、彼得森国际经济研究所 .................................................................. 5 2、美国税务基金会 ........................................................................ 8 3、耶鲁大学预算实验室 ................................................................... 10 4、美国进步中心 ......................................................................... 11 5、繁荣美国联盟 ......................................................................... 12 6、美国东西方中心 ....................................................................... 13 风险提示 .................................................................................... 14 国际关系研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 关税政策对美国 GDP 影响的各机构测算汇总 .............................................. 4 图表 2： 各情景下加征关税对美国 GDP 的影响，2024-2040 年 ....................................... 5 图表 3： 各情景下加征关税对美国通胀的影响，2024-2040 年 ....................................... 5 图表 4： 特朗普主张综合影响预测 .............................................................. 6 图表 5： 高低组合情景对美国 GDP 的影响，2024-2040 年 ........................................... 6 图表 6： 高低