建材行业周专题2025W2：择优布局顺周期存量链，积极推荐非洲建材

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 择优布局顺周期存量链，积极推荐非洲建材 ——建材周专题 2025W2 报告要点 [Table_Summary]择优布局顺周期存量链，积极推荐非洲建材 基本面：水泥价格延续下跌，玻璃库存小幅下降 板块再回相对低位，择优布局 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 择优布局顺周期存量链，积极推荐非洲建材 ——建材周专题 2025W2 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 积极推荐非洲建材 推荐非洲建材龙头科达制造。公司主营陶瓷装备和非洲建材，一是陶瓷装备为全球双寡头的行业格局，通过销售出海和品类扩张，2024 年实现了收入和利润逆势增长；二是非洲建材，公司为非洲瓷砖龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，有望持续扩张，预计销量复合增速可达 20%以上，且 3 季度非洲瓷砖净利率开始迎来修复。预计公司 2024-2026 年归属净利润为 10.7、14.3、15.9 亿元，对应 PE 估值为 14、11、9 倍，具有估值优势和股息吸引力。 推荐非洲水泥龙头华新水泥、西部水泥。华新水泥短周期经营迎来拐点，一方面国内水泥 24Q4提价令公司国内水泥业务扭亏为盈释放弹性，另一方面非洲汇兑损益 24Q4 转正打开经营拐点，尼日尼亚和南美并购令公司海外布局提速。此外，西部水泥产线爬坡顺利，弹性亦可观。 基本面：水泥价格延续下跌，玻璃库存小幅下降 水泥：一月上旬，国内水泥市场需求继续萎缩，全国重点地区企业出货率为 38%，环比下降约3 个百分点，华东、中南和西南地区企业出货率普遍降到 5 成左右，华北、西北少数仍在施工的区域企业出货率仅剩 2-3 成水平.受需求不断下滑影响，全国水泥市场价格环比回落 0.6%。 玻璃：本周浮法玻璃价格大稳小动，各区域交投氛围表现不一。本周多数区域价格稳定，从市场活跃表现情况来看，华北交投氛围较好，贸易商及期现商仍有提货补货，其他区域表现为不温不火。需求端上，近期玻璃加工厂以收尾项目为主，仍多刚需提货，节前浮法厂价格变动空间或不大。本周产能小降，全国浮法玻璃生产线共计 286 条，在产 223 条，日熔量共计 156745吨，较上周减少 1220 吨，周内产线冷修 2 条，暂无点火线。本周重点监测省份生产企业库存总量 4002 万重量箱，环比下降 15 万重量箱，降幅 0.37%，库存天数约 21.20 天，环比增加0.01天。本周重点监测省份产量1211.05万重量箱，消费量1226.87万重量箱，产销率101.31%。 板块再回相对低位，择优布局 首推存量链龙头。国内经济数据拐点信号尚未形成（地产成交数据有所走弱），叠加美国经济超预期之下降息预期收紧，使得顺周期龙头显著调整。回调之后，继续看好消费政策加码，首推存量链，2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化。积极推荐最优商业模式和稀缺成长的三棵树，作为存量时代最优品类，经营拐点不容忽视，模式成熟零售加速。推荐北新建材、兔宝宝、箭牌家居、伟星新材、海螺水泥/华新水泥、中国联塑等攻守兼备品种。 看好风电链&出海链龙头。风电链看好工业涂料国产替代龙头麦加芯彩（短期景气度上行，中期船舶涂料等打开市场空间）以及叶片具备涨价预期，关注时代新材等。出海链关注科达制造（海外建材 4 季度盈利能力提升且存在汇兑收益）和非洲水泥（华新水泥&西部水泥）等。 关注底部周期品种。玻纤和碳纤维当前处于周期底部区间，大部分企业仍处于亏损状态，其中玻纤供需拐点预计在 2025 下半年，看好中材科技（风电叶片存涨价预期，关注 Low-DK 电子布）、中国巨石、长海股份；玻璃仍处于景气左侧，但龙头估值或已充分反映，关注旗滨集团。 风险提示 1、地产需求修复低于预期； 2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《百强房企销售维持较优，关注北新建材激励——建材周专题 2025W1》2025-01-08 •《持续推荐风电链投资机会——建材周专题2024W49》2024-12-24 •《存量登场，需求质变——建材行业 2025 年度投资策略》2024-12-22 -26%-7%11%30%2024/12024/52024/92025/1建材沪深300指数2025-01-15%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周基本面回顾 ............................................................................................................................ 5 宏观与地产 ..................................................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 ................................................................................................................................................................ 7 玻纤 .....................................................