电力设备及新能源行业电池与电气系统系列报告(110)：全极耳技术逐步成熟，新圆柱电池开始放量

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 01 月 14 日 推荐（维持） 全极耳技术逐步成熟，新圆柱电池开始放量 中游制造/电力设备及新能源 近几年，全极耳技术趋于成熟，带来电池充放电倍率等核心性能的显著提升，也拓宽了圆柱电池的应用领域。不仅是电动车的大圆柱电池采用全极耳，众多小圆柱电池公司也开始采用全极耳结构以针对高端电动工具、滑板车等家居消费市场。另一方面，全极耳电池因其优异的充放电倍率、循环等性能，未来有望深入 evtol、机器人等新兴市场。综上，2025 可能是新圆柱产品放量元年。 ❑ 全极耳圆柱电池技术趋于稳定可用。全极耳工艺直接利用整个集流体尾部作为极耳，并通过盖板结构设计增大极耳传导面积及其连接处的连接面积、缩短极耳传导距离。该设计大幅降低了电芯内阻，使得电芯放热少、均匀，大幅提升电池倍率性能，以亿纬最新推出的全极耳 21700 电池为例，最大放电电流从 12.5C 提升到 17.5C，最大充电电流也从 1.5C 提升到 2C。但相应的全极耳工艺难度较高，如何解决极耳的收集、焊接问题是提升生产良率的关键。近几年，激光焊接设备厂商逸飞激光、联赢激光陆续推出全极耳圆柱电池专用的解决方案，在原有产线 50PPM 的基础上，进一步优化了各项关键核心工艺设备的单机运行效率，产线生产效率最高达 450PPM。 ❑ 小圆柱电池开始全极耳化。2024 年主要的小圆柱厂商，亿纬锂能、蔚蓝锂芯、新能安、比克等小圆柱厂商开始推出其全极耳的 18/21 系列小圆柱产品系列，其充放电倍率、温升性能等都有很明显的提高，很适配高端的电动工具等家居消费市场，以及数据中心 BBU 等新兴市场。由于 2024年传统电动工具市场的需求修复，目前各家小圆柱厂商的开工率都较饱满，预计未来会有扩产需求，头部企业在马来西亚的新建圆柱工厂也陆续在 2025 年起投产。 ❑ 动力大圆柱陆续起量，未来有望深入低空、机器人市场。2020 年特斯拉提出大圆柱概念，直到 2024 年下半年，特斯拉 4680 全极耳开始明显起量，后续开工率有望继续爬升。同时，宁德时代、亿纬锂能供应宝马的大圆柱项目将在 2025 年下半年开始交付，预计动力的大圆柱市场会开始起量。此外，全极耳大圆柱的性能优势很契合 evtol、机器人等新兴市场，未来有望形成增量需求。 ❑ 推荐与关注：推荐亿纬锂能、宁德时代、蔚蓝锂芯、震裕科技；其余关注逸飞激光、科达利、金杨股份、东方电热。 ❑ 风险提示：下游需求不及预期；全极耳技术进步不及预期。 重点公司主要财务指标 股价 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 评级 亿纬锂能 43.1 88.1 2 2 19 3 强烈推荐 宁德时代 246.9 1,087.3 12 12 21 5 强烈推荐 蔚蓝锂芯 11.1 12.7 0.1 0.4 30 2 强烈推荐 逸飞激光 35.9 3.4 1 3 未有评级 联赢激光 14.5 4.9 1 1 22 3 未有评级 金杨股份 30.9 2.5 0.74 2 未有评级 震裕科技 96.5 10.4 0 3 30 3 增持评级 科达利 96.3 26.1 4 5 18 3 未有评级 东方电热 4.3 6.4 0.43 0.24 18 2 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券（市值单位为十亿元、业绩预测部分参考 Wind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 305 6.0 总市值（十亿元） 4772.9 6.0 流通市值（十亿元） 4157.6 5.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11.1 19.1 -3.3 相对表现 -4.5 10.2 -17.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《海外户储与工商储市场将有所好 转 — 储 能 系 列 报 告 （ 10 ） 》2025-01-07 2、《智算带来数据中心投资需求，配套电气设备值得关注—电力设备报告（33）》2024-12-27 3、《东南亚双反初裁落地，海外其余地区电池产能显著受益—光伏系列报告（84）》2024-12-05 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 吕昊 S1090524020002 lvhao1@cmschina.com.cn 陈宇超 S1090524010002 chenyuchao@cmschina.com.cn -40-2002040Jan/24May/24Aug/24Dec/24(%)电力设备及新能源沪深300电池与电气系统系列报告（110） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、全极耳圆柱电池及其进步 ....................................................... 4 1.1、介绍 ................................................................................... 4 1.2、激光焊接技术进步 ....................................................................... 6 二、小圆柱电池开始全极耳化 ....................................................... 8 2.1 全极耳小圆柱开始在电动工具等高端消费市场起量 ............................................ 8 2.2 小圆柱市场供需景气有扩张潜力 ........................................................... 10 三、大圆柱电池量产加速，下游车型有望放量 ........................................ 11 3.1 电动车市场的大圆柱量产加速 ............................................................. 11 3.2 低空、无人机等新兴市场可能带来增量需求 ................................................. 14 风险提示 ........................................................................ 16 相关报告 ........................................................................ 16 图表目录 图 1：传统电池将极耳作为连接点进行充放电 .....................................................................................................................