流动性和机构行为观察：资金面偏紧、央行呵护流动性，债市杠杆率回落

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 固定收益丨专题报告 [Table_Title] 资金面偏紧、央行呵护流动性，债市杠杆率回落——流动性和机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary]2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 5 日，资金利率明显抬升，央行在公开市场加大货币净投放，政府债净融资规模延续少增，同业存单净融资额明显减少，各期限同业存单到期收益率延续下行，银行间债券市场杠杆率出现回落。2025 年 1 月 6 日-1 月 12 日地方债净融资额持续为负，净融资规模预计为-53 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 资金面偏紧、央行呵护流动性，债市杠杆率回落——流动性和机构行为周度观察 固定收益丨专题报告 [Table_Summary2] 资金面 2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 3 日，央行在公开市场净投放资金。央行投放 21857 亿元，回笼 6545 亿元，实现净投放 15312 亿元。2025 年 1 月 6 日-1 月 12 日公开市场逆回购将到期 3987 亿元。资金利率明显上行。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 3 日，DR001、R001 平均值分别为 1.55%和 1.80%，较 2024 年 12 月 23 日-12 月 27 日上行 18.9 个基点和 30.6 个基点；DR007、R007 平均值分别为 1.81%和 2.01%，较 2024 年 12 月 23 日-12 月 27 日上行21.6 个基点、9.3 个基点。政府债净融资规模持续为负。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 5日，政府债净融资额约-317 亿元，较 2024 年 12 月 23 日-12 月 29 日少减 70 亿元左右，其中国债净融资约-300 亿元，地方政府债净融资额约-17 亿元。2025 年 1 月 6 日-1 月 12 日，政府债净融资额预计为-53 亿元左右，其中国债约净融资 0 亿元，地方政府债约净融资-53 亿元。 同业存单 2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 3 日同业存单到期收益率下行。截至 2025 年 1 月 3 日，1M、3M 同业存单到期收益率分别为 1.5400%和 1.5746%，分别较 2024 年 12 月 27 日下行约 13个、6 个基点；1Y 同业存单到期收益率为 1.5450%，较 2024 年 12 月 27 日下行约 6 个基点。同业存单延续净融资。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 5 日同业存单净融资 1207.9 亿元左右，2024 年 12 月 23 日-12 月 29 日为净融资 2529.3 亿元左右。2025 年 1 月 6 日-1 月 12 日同业存单到期偿还量预计为 3837.9 亿元左右。 机构行为 2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 3 日，银行间债券市场杠杆率回落。截至 2025 年 1 月 3 日，银行间债券市场杠杆率测算为 108.49%左右，2024 年 12 月 27 日测算为 109.09%左右。 风险提示 本文相关数据统计、计算、测算可能存在误差。 相关研究 [Table_Report]•《中短端利差走阔，长端利差收窄——信用利差周报（1227）》2024-12-30 •《跨年资金利率明显分层，同业存单收益率下行——流动性和机构行为周度观察》2024-12-30 •《岁末年初，关注长久期信用债机会》2024-12-25 2025-01-06%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 固定收益 | 专题报告 目录 资金面 .......................................................................................................................................... 4 同业存单 ....................................................................................................................................... 7 机构行为 ..................................................................................................................................... 10 风险提示 ..................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：公开市场操作投放与回笼（亿元） ..................................................................................................................... 4 图 2：公开市场操作余额（亿元）................................................................................................................................ 4 图 3：质押式回购隔夜交易量占比（%） ..................................................................................................................... 4 图 4：资金利率与政策利率（%） ................................................................................................................................ 5 图 5：资金利率（R007）的季节性比较（%） ............................................................................................................