债券基金专题：公司债交易工具合意选择，公司债ETF

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公司债交易工具合意选择——公司债 ETF 证券研究报告 2025 年 01 月 10 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：2024 年可转债的三条线索 -2024年 可 转 债 市 场 复 盘 》 2025-01-09 2 《固定收益：宽松与贬值可以并存，以 日 本 为 例 - 固 定 收 益 专 题 》 2025-01-08 3 《固定收益：2.2%以上信用债全梳理-固 定 收 益 定 期 （ 2025-01-06 ） 》 2025-01-06 债券基金专题 长期维度来看，中国的利率波动中枢趋势下行，带来债券配置价值。 我们认为高等级中短久期债券兼具信用安全性与流动性优势，是比较好的选择。未来利差可能继续震荡下行，高等级中性久期的信用债投资策略预计仍然有效。而在市场出现调整之时，高等级债券的抗波动能力也相对较强，回撤大多低于低等级债券。 此外，当前信用环境整体无需过多担忧，置换债、特殊新增专项债、特殊再融资债等一系列化债政策落地，有效缓释了城投债的信用风险。产业债方面，随着房地产风险的持续暴露，违约也逐步进入尾声。地方国企和央企公开债违约频率则更低。 这些为信用债投资提供了相对稳定的市场环境。 那么，信用债基金如何选择？ 从底层资产来看，聚焦高等级信用债，我们建议在高等级信用债中进行适当下沉，增强收益。从产品种类来看，被动指数型产品有一定优势。与主动管理型产品相比，被动指数型基金的收益表现不错，具备费率优势，且近期出台的资本新规也利好银行自营配置债券 ETF。 综合来看，追踪信用指数的产品中，平安中高等级公司债利差因子 ETF（代码 511030.SH）包含以下优势值得关注： 公司债 ETF 产品持仓分散，样本大选择多，能够有效降低单只债券走势变动或信用风险对于组合的影响。 从产品定位看，其主要聚焦于宽基信用债+国央企公司债，兼具票息、安全性与流动性。以中短久期策略为主，静态收益较高，在同类产品中排名靠前。 作为市场第五大债券 ETF，规模大且流动性好，去年以来日均成交金额为4.25 亿元。 客群广泛，作为一种短期现金管理工具，深受保险和理财偏好。 如果纳入回购质押库，投资者未来还可以利用该基金质押融资，借助资金杠杆来提升收益。 结合历史来看，产品业绩表现较好，持续跑赢业绩基准，较高的日均成交额也显示出投资者对于公司债 ETF 的认知度在不断提升。作为市场上稀缺的投资公司债的产品，公司债 ETF 为市场提供了成本低、交易灵活、门槛较低的债券投资途径，值得投资者进一步关注。 风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 如何看待高等级信用债配置环境？ ................................................................................................. 4 1.1. 高等级信用债流动性占优 ........................................................................................................ 4 1.2. 信用风险整体可控 ..................................................................................................................... 4 1.3. 市场回撤小，利差仍有压缩空间........................................................................................... 6 2. 如何抓住高等级信用债整体投资机会？ ........................................................................................ 7 2.1. 被动型产品有一定优势 ............................................................................................................ 7 2.2. 宽基+国企信用债，更有优势 ................................................................................................ 9 2.3. 关注平安中债-中高等级公司债利差因子 ETF ................................................................. 10 2.4. 公司债交易工具合意选择——公司债 ETF ........................................................................ 10 2.4.1. 持仓分散，样本大选择多........................................................................................... 10 2.4.2. 久期短静态收益高 ........................................................................................................ 10 2.4.3. 规模大流动性好 ............................................................................................................ 11 2.4.4. 客群广泛，深受保险和理财偏好 ............................................................................. 11 2.4.5. 或有机会进入中国结算质押库.................................................................................. 12 2.5. 公司债 ETF 表现如何？ .....................................................