基础材料行业周报(第二周)：贵金属或偏强运行，基本金属或震荡为主

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 贵金属或偏强运行，基本金属或震荡为主 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 基本金属及加工 增持 (维持) 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 山东黄金 1787 HK 18.77 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 1 月 12 日│中国内地 行业周报（第二周） 本周观点：贵金属或偏强运行，基本金属或震荡为主 上周美国公布 12 月失业率 4.1%，低于市场预期，同时非农就业人数 25.6 万人，大超市场预期，叠加原油价格攀升，市场预期美国再通胀风险进一步加强，有色金属价格上周普涨。基本金属方面，上周宏观预期推升下铜价连续上行，同时 COMEX 铜价受特朗普加关税影响涨幅较多；铝延续去库，废铝紧张同时需求端低价刺激需求导致铝价短期企稳上涨。贵金属方面，美国再通胀预期持续攀升，伴随特朗普上任美国总统，加关税预期或逐步升温，我们认为金价或延续偏强震荡。锂方面，根据 SMM 周度库存样本数据，国内库存数据累库，短期需求延续偏强情况下，我们认为碳酸锂价格或偏强震荡。 重点公司及动态 金价预计高位偏强，本周推荐低估值山东黄金（H 股） 子行业观点 1）基本金属：宏观预期或推升基本金属延续走强；2）贵金属：再通胀预期如约而至，金价或延续上涨；3）稀土：供需双弱，稀土价格或震荡运行；4）锂：供需偏紧，碳酸锂价格或偏强震荡。 风险提示：经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价格波动等。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 西部材料 002149 CH 17.12 东阳光 600673 CH 14.34 英洛华 000795 CH 13.95 大地熊 688077 CH 12.42 广晟有色 600259 CH 11.18 华峰铝业 601702 CH 11.14 银河磁体 300127 CH 9.84 福达合金 603045 CH 9.84 金力永磁 300748 CH 9.02 龙磁科技 300835 CH 8.60 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 天和磁材 603072 CH (9.88) 四方达 300179 CH (6.77) 深圳新星 603978 CH (5.52) 鹏欣资源 600490 CH (5.14) 锐新科技 300828 CH (5.12) 亚太科技 002540 CH (4.92) 石英股份 603688 CH (4.38) 融捷股份 002192 CH (4.26) 鑫科材料 600255 CH (3.90) 华民股份 300345 CH (3.81) 资料来源：华泰研究 (2.0)(0.5)1.02.54.001/0301/0501/0701/09(%)有色金属基本金属及加工沪深3001.001.502.002.503.00其他金属非金属新材…贵金属基本金属及加工稀有金属(%)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.0有色金属汽车电子家用电器航天军工银行机械设备计算机基础化工通信建材电力设备与新能源教育和人力资源证券石油天然气房地产开发传媒农林牧渔纺织服装钢铁轻工制造交通运输建筑与工程环保多元金融综合医药健康公用事业食品饮料保险房地产服务商业贸易社会服务煤炭(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 本周观点：再通胀预期升温，金属板块或整体偏强 基本金属：宏观预期或推升基本金属延续走强 铜方面，上周铜价上涨，COMEX 铜领涨+5%、库存表现为累库，背后的原因或许是临近特朗普就职，市场加大对征收进口关税的押注（预期美市场铜等商品供不应求），带动外盘铜价上涨。内盘价格上涨或因铜价跌至相对低位触发下游补库，国内社库（含上交所）上周四重启去库。据 SMM，供给端，矿冶均充足，现货 TC 下降至 4.36 美元/吨。需求端，临近春节，但电解铜杆/再生铜杆开工率反弹，分别上升至 76.36%/24.92%，强于季节性。展望后市，若美元见顶，铜价有望脱离基本面进一步走高。 铝方面，上周电解铝价格（长江有色市场）为 1.97 元/吨（环比下跌 0.96%）。库存方面，据Wind 和 SMM，上周电解铝交易所及社会合计库存为 108.09 万吨（环减 3.63 万吨），处于2012 年 1 月以来绝对值百分位的 2.30%，其中社会库存环降 2.80 万吨。供给端，12 月全国运行产能 4353 万吨，环比较上月有所下滑，氧化铝价格下跌速度加快，铝厂亏损有所改善，预计生产端后续维持稳定，但近期废铝偏紧，供给端仍呈现边际偏紧状态。需求端，铝加工行业平均开工率 60.3%（环降 0.1pct），临近节前，备库或逐步放缓。利润方面，据 SMM，12 月 27 日电解铝吨铝测算利润为-803.09 元/吨，行业成本为 20783.09 元/吨。展望后市，国内延续去库，支撑铝价在氧化铝价格下跌加速后仍然呈现震荡走势，但预计临近春节，铝锭库存或逐步转向累库，但当前美国经济数据偏强，宏观情绪或有推升铝价进一步上行的可能。 锌方面，上周锌价上涨，收 2.47 万元/吨（YOY-0.06 万吨）。据 SMM，库存端，上周锌锭国内社库、LME 均去库。供给端，国产锌矿涨势明显，冶炼厂原料供应表现充足，因此冶炼厂上调对锌矿加工费的预期，冶炼 TC 继续环比上升。需求端，临近春节，本周锌下游开工分化表现明显。具体来看，北方镀锌企业逐渐进入放假节奏，叠加镀锌管厂因订单减少开工下滑，本周镀锌开工减量明显；然而压铸企业备库需求表现旺盛，氧化锌企业同样存在大厂为备库产量提升较多，使得本周压铸和氧化锌开工均环比明显上涨。但下周锌下游企业逐渐开始放假，预计三大板块开工均环比走低。展望后市，锌下游逐渐进入放假节奏，后续消费或继续走弱，基本面支撑不足下，我们判断锌价或走弱。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 基础材料 贵金属：再通胀预期如约而至，金价或延续上涨 上周金价震荡运行。据 Wind，截至上周末，伦敦黄金/白银现货价格分别收盘于 2689.755 /30.380 美元/盎司，环比+1.95％/+2.65％。数据方面上周美国公布 12 月美国失业率 4.1%，低于市场预期，非农就业人数为 25.6 万人，大超市场预期，表明美国经济仍然韧性十足的同时，在原油价格连续上涨、特朗普临近上任美国总统背景下，美国在接下来几个月内演绎再通胀的概率迅速上