晶晨股份(688099)受益于电视等端侧AI趋势

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 晶晨股份 688099.SH 事件：多家厂商在 CES 展示 AI 电视。 ⚫ 谷歌和三星在 CES 2025 展示 AI 电视相关内容。谷歌在 CES 2025 表示，计划在2025 年底 Google TV 设备发布新 Gemini 功能， Google TV 设备正成为日常生活核心部分，可充当信息中心、艺术展示和生产力工具，具备智能交互、环境感知与交互、智能家居控制中枢等能力。三星亦发布了发布 Vision AI 战略，让三星电视感知周边环境、适配用户偏好并自主提供直观功能，可具备点击搜索、实时翻译、生成式壁纸等能力。晶晨股份 T 系列芯片的客户海信和 TCL 都将推出相关 Google TV 产品 。 ⚫ 电视智能化提升将加强对 SoC 主控芯片的 AI 算力需求，晶晨 T 系列芯片性能突出：支持 8K 视频解码、高动态画面处理、MEMC 运动补偿、实时动态插帧、迭代的画质处理引擎、支持全球数字电视标准、AV1 解码、远场语音和杜比音效、AI NPU 等。晶晨已与全球主流电视生态系统深度合作，包括 Google TV、Amazon Fire TV、Roku TV、RDK TV、Xumo TV、TIVO TV 等，广泛应用于小米、海尔、TCL、创维、海信等客户。2024 年上半年 T 系列产品销售收入同增约 70%。 ⚫ 流媒体等其它场景芯片也有 AI 算力需求：公司已有超 15 款芯片带 1T~5T 的 NPU AI 算力，覆盖流媒体、电视、智能家居、智能座舱等多个应用场景。公司业界首款集成 4K 和 AI 功能的 6nm 芯片 S905X5，可实现翻译、记录、识别等功能。公司在研机器视觉智能芯片, 在边缘侧实现机器人视觉的深度计算，实现多传感器融合, 主要面向机器人等领域，当前处于试产阶段。公司车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片已成功商用于多客户多车型，支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360 全景、个性化体验、人机交互、个人助理、DMS 等。 ⚫ 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 1.94、2.71、3.63 元（原 24-25 年预测分别为 1.68、2.42 元，主要下调了费用率和资产减值损失），根据可比公司 26 年 36 倍PE 估值，对应目标价为 130.68 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ AI 电视落地不及预期；行业景气度不及预期；新产品研发进展不及预期；研发费用率下降不及预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,545 5,371 6,519 8,250 10,210 同比增长(%) 16% -3% 21% 27% 24% 营业利润(百万元) 722 501 859 1,200 1,606 同比增长(%) -15% -31% 71% 40% 34% 归属母公司净利润(百万元) 727 498 811 1,136 1,522 同比增长(%) -10% -31% 63% 40% 34% 每股收益（元） 1.74 1.19 1.94 2.71 3.63 毛利率(%) 37.1% 36.4% 37.0% 37.5% 37.7% 净利率(%) 13.1% 9.3% 12.4% 13.8% 14.9% 净资产收益率(%) 16.6% 9.6% 13.8% 16.6% 18.7% 市盈率 41 59 36 26 19 市净率 6.0 5.4 4.7 4.0 3.3 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年01月10日） 70.41 元 目标价格 130.68 元 52 周最高价/最低价 91/39.9 元 总股本/流通 A 股（万股） 41,873/41,873 A 股市值（百万元） 29,483 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2025 年 01 月 12 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 8.24 1.13 -6.37 32.32 相对表现% 9.37 7.72 0.27 18.43 沪深 300% -1.13 -6.59 -6.64 13.89 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524110001 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 营收逐季改善，有望受益 AI 浪潮 2024-03-03 多产品线全面发展 2023-07-01 受益于电视等端侧 AI 趋势 买入 （维持） 晶晨股份动态跟踪 —— 受益于电视等端侧AI趋势 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 AI 电视可成为日常生活的核心部分 图 1：Google TV 可与用户对话 图 2：Google TV 可显示个性化用户内容 数据来源：公司官网，东方证券研究所 数据来源：公司官网，东方证券研究所 图 3：Google TV 可提供当日新闻摘要 图 4：Google TV 提供的当日新闻摘要具体内容 数据来源：公司官网，东方证券研究所 数据来源：公司官网，东方证券研究所 Google TV 设备正成为日常生活核心部分，可充当信息中心、艺术展示和生产力工具：1）智能交互：用户能与电视对话进行搜索，搜索结果之外借助 Gemini 生成式 AI 可获个性化新闻摘要、生成屏保壁纸。2）环境感知与交互：配备远场麦克风、近距离传感器等，能判断用户意图并自动切换状态。3）智能家居中枢：便于用户控制智能家居设备，可通过语音助手与设备互动，查看视频门铃画面，调节灯光、恒温器等。 三星发布 Vision AI 战略，让三星电视感知周边环境、适配用户偏好并自主提供直观功能。其核心功能包括：1）点击搜索：可即时提供屏幕上相关内容的信息，包括：识别演员、深入探究展示内容，且不会干扰观看体验。2）实时翻译：借助设备端 AI 翻译模型，通过实时字幕翻译消除语言障碍。3）生成式壁纸：把屏幕变成动态、个性化艺术画布，用户能制作出契合自身品味或场合的图像。LG 和三星也表示将与微软合作，将 Copilot 助手引入自家电视产品，进一步推动电视的智能化。 晶晨股份动态跟踪 —— 受益于电视等端侧AI趋势 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与