策略周专题(2025年1月第1期)：如何看待近期A股市场波动？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 1 月 12 日 策略研究 如何看待近期 A 股市场波动？ ——策略周专题（2025 年 1 月第 1 期） 本周 A 股表现不佳 本周 A 股表现不佳，主要宽基指数跌多涨少。本周 A 股主要宽基指数跌多涨少，科创 50 小幅上涨，创业板指、上证指数、沪深 300 等指数跌幅相对靠前。从市场风格来看，本周主要风格指数均收跌，小盘成长跌幅相对较小，而小盘价值、中盘价值跌幅相对较大。分行业来看，申万一级行业走势分化，综合、家用电器、有色金属等行业涨幅靠前，商贸零售、煤炭、食品饮料等行业跌幅靠前。 如何看待近期 A 股市场波动？ 近期 A 股市场波动较大，主要受到多方面因素的影响：1）美联储未来降息路径存在不确定性，人民币汇率短期内面临一定程度的贬值压力；2）海外风险因素扰动；3）国内经济复苏进程仍相对偏缓，物价仍面临下行压力；4）市场对国内政策预期较高，短期内市场对国内政策出台的节奏还未完全适应，导致市场预期出现波动。 此外，近期 A 股市场的调整情况符合历史上牛市期间的调整规律以及 A 股在上一年 12 月至当年 2 月的日历效应。从历史来看，除盈利全面修复驱动市场迅速走牛外，大部分牛市可以划分为“快速上涨阶段——震荡调整阶段——震荡上行阶段——牛市极致阶段”四个阶段。而从本轮市场行情的演绎情况来看，2024 年 9 月中下旬上证指数快速上涨之后，在 2024 年 10 月上旬逐步进入震荡调整阶段，这与2012 年 12 月初至 2013 年 2 月初、2019 年 1 月初至 2019 年 4 月中旬市场快速上涨之后进入相对较长时间的调整震荡阶段的情况类似。其中，2012 年 12 月至 2015年 6 月，市场行情演绎过程中的震荡调整阶段的持续时间约 5 个月；而 2019 年 1月至 2021 年 12 月，市场行情演绎过程中的震荡调整阶段的持续时间约为 3.5 个月。此外，从本轮市场行情的演绎情况来看，2024 年 12 月上证指数小幅收涨，而年初至今上证指数逐步震荡调整，符合上证指数当年 1 月的涨跌幅与上一年 12 月的涨跌幅呈一定的“此消彼长”特征的历史规律。此外，今年春节的时间为 1 月29 日，时间相对较早，因此年初以来上证指数震荡调整，在一定程度上符合 A 股市场在春节前一段时间内通常表现相对一般的历史规律。 向后看，预计春节前 A 股市场或以结构性行情为主，春节后的 A 股表现值得期待。从历史规律来看，2012 年 12 月至 2015 年 6 月、2019 年 1 月至 2021 年 12 月市场行情演绎过程中的震荡调整阶段的持续时间分别为 5 个月、3.5 个月，而本轮市场行情演绎过程中的震荡调整阶段已持续约 4 个月的时间，处于历史中间水平。此外，历史来看，A 股市场在春节前的一段时间内通常表现相对一般，而当前距离春节不足 20 个交易日。因此，从历史规律来看，当前市场或处于震荡调整阶段的尾声，春节之后有望再迎来新一轮上涨。从催化剂来看，1 月 20 日乃至春节前，市场的催化剂或相对较少，而在春节后，市场上涨的催化剂可能相对更多。 预计市场风格将在防御及主题成长间轮动 预计未来市场将处于“弱现实、弱情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应于防御与主题成长风格的轮动。1 月防御风格行业关注燃气、电力、国有大型银行等，主题成长风格关注电池(固态电池)、自动化设备(人形机器人)、半导体(字节 AI 链)等。 风险分析 1、市场行情演绎阶段划分不准确；2、历史规律失效；3、美联储降息进度不及预期；4、经济增速水平大幅不及预期；5、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：郭磊 执业证书编号：S0930524060002 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 如何看待近期 A 股市场波动？ .......................................................................................... 5 1.1 本周 A 股表现不佳 .................................................................................................................................... 5 1.2 如何看待近期 A 股市场波动？ .................................................................................................................. 6 1.3 预计市场风格将在防御及主题成长间轮动 .............................................................................................. 11 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 13 2.1 市场表现回顾 .......................................................................................................................................... 13 2.2 资金与流动性概览 ................................................................................................................................... 15 2.3 板块盈利与估值 ...................................................................................................................................... 16 3、 风险分析 ................................................................