12月中国通胀数据点评：食品项继续拖累CPI表现，非食品项小幅恢复

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2025-01-10 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】持续扩张》 --20250107 《【东北宏观】资产价格与经济预期》 --20250107 《【东北宏观】股市的财富效应作用机制与案例》 --20250107 《【东北宏观】2024 年 12 月 PMI 数据点评：需求继续改善，PMI 扩张态势延续》 --20250106 《【东北宏观】坐看云起时》 --20241231 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 证券分析师：张超越 执业证书编号：S0550523060002 021-61001801 zhangcy_7567@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 食品项继续拖累 CPI 表现，非食品项小幅恢复 ---12 月中国通胀数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 中国 12 月 CPI 同比涨 0.1%，市场预期同比涨 0.1%，前月同比涨 0.2%。 中国 12 月 PPI 同比降 2.3%，市场预期同比降 2.3%，前月同比降 2.5%。 12 月通胀数据符合市场预期，CPI 回落的主要原因来自于食品项的拖累，核心 CPI 继续小幅修复。CPI 方面，12 月 CPI 同比 0.1%，环比与上月持平。CPI 的弱于季节性表现，主要来自于食品项的显著拖累。由于天气条件较好，利于农产品生产储运，鲜菜、鲜果价格分别环比下降 2.4%和1.0%，合计影响 CPI 环比下降约 0.07 个百分点；受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，猪肉供应充足，价格环比下降 2.1%，降幅比上月收窄1.3 个百分点，影响 CPI 环比下降约 0.03 个百分点。 12 月核心 CPI 同比涨 0.4%，较前月进一步修复，环比涨 0.2%，处于近年同期的最高水平。临近元旦假期出行、娱乐和家庭服务需求增加，环比来看，飞机票价格由上月下降 8.6%转为上涨 4.6%，家政服务、电影及演出票价格分别上涨 0.9%和 0.7%；部分品牌新款上市，通信工具价格上涨 3.0%。展望 2025 年，受到猪周期下行影响，猪价拖累将使得 CPI同比仍然面临通缩压力，但核心 CPI 有望在年底恢复至 1%左右的水平。无论是从外需修复还是从内需信用扩张角度来看，2025 年或是固本培元复苏之年，我们对 2025 年前景并不悲观。 PPI 方面，受部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响，全国 PPI 环比下降 0.1%，同比下降 2.3%，同比降幅比上月收窄 0.2 个百分点。房地产、基建项目淡季陆续停工，钢材需求有所回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降 0.6%，同比下降 9.5%。受国际大宗商品价格波动传导影响，国内石油开采以及有色金属冶炼和压延加工业价格均与上月持平，同比分别下降 6.2%和上涨 10%。 展望 2025年，我们预计 PPI 同比低点位于二季度，三四季度有所恢复，但受限于国际大宗价格表现，PPI 全年同比仍维持通缩。 从同比看，PPI 下降 2.3%，降幅比上月收窄 0.2 个百分点。其中，生产资料价格下降 2.6%，降幅比上月收窄 0.3 个百分点；生活资料价格下降1.4%，降幅与上月相同。调查的主要行业中，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降 8.7%，石油和天然气开采业价格下降 6.2%，化学原料和化学制品制造业价格下降 4.8%，农副食品加工业价格下降 4.3%，非金属矿物制品业价格下降 3.0%，电气机械和器材制造业价格下降 2.1%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降 1.9%，电力热力生产和供应业价格下降 0.7%，上述 8 个行业降幅比上月均收窄。黑色金属冶炼和压延加工业价格下降 9.5%，煤炭开采和洗选业价格下降 8.0%，汽车制造业价格下降 3.8%，降幅比上月分别扩大 1.3、1.7 和 0.7 个百分点。有色金属冶炼和压延加工业价格上涨 10.0%，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨 6.4%，涨幅比上月分别扩大 0.3 和 0.4 个百分点。 风险提示：海外经济及国内政策超预期。 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-12%CPI:当月同比CPI:环比 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 9 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据及结论 .................................................................................................. 3 2. 新年出行娱乐需求升温，CPI 环比降幅收窄 .................................................. 4 3. 传统生产淡季，PPI 维持通缩 ........................................................................... 6 图表目录 图 1：中国通胀全景图 ............................................................................................................................................... 3 图 2：核心 CPI 同比表现 .......................................................................................................................................... 4 图 3：核心 CPI 环比季节性表现 .............................................................................................................................. 4 图 4：CPI 同比表现 ......................................................................................