银行业科技金融系列报告(四)：从全球经验看科技金融服务模式选择

科技金融系列报告（四） 从全球经验看科技金融服务模式选择 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行 2025 年 1 月 10 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*银行*科技金融系列报告（三）商业银行篇：科技信贷发力，关注生态建设*强于大市 20240418 【平安证券】行业深度报告*银行*科技金融系列报告（一）总起篇：从海外经验看科技金融发展模式选择*强于大市 20240129 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn  平安观点： 摘要：承接系列报告对于直接融资和间接融资体系服务科技金融方式的研究，本篇报告我们侧重从全球视角找寻支持科技企业成长的微观金融服务模式。  美国硅谷银行：投贷联动引领者，科技金融模式可圈可点。科技金融是硅谷银行金融集团最为重要的标签，虽然硅谷银行目前因其流动性问题破产，但其科创金融模式仍存在可圈可点的地方，具有特色的“投贷联动”模式反而与此次危机无关，甚至是硅谷银行优异资产质量的基础。从科创金融业务模式上来说，无论是需要用企业未来融资现金流作为担保的风险贷款、针对 PE/VC 短期现金流需求的“过桥贷款”产品-资本催缴信贷额度，亦或是给予集团下属硅谷资本投资企业信贷支持都是其“投贷联动”在科技金融业务模式上的具体体现，该模式下完善的风控机制反而给予了硅谷银行危机前夕优异的资产质量，据公司公告，22 年末不良贷款率仅为 0.18%，其中对 PE/VC 的发放的贷款、现金流依赖型贷款不良率基本接近于 0%，两者贷款合计占贷款总额比重达到 58.2%。  以色列 YOZMA 基金：募投管退机制完善，资金方利益趋同。以色列科技行业对 GDP 贡献一度超越 90%，纳斯达克上市企业数量位于全球第三，科技发展离不开其政府引导基金的重要贡献，尤其是其政府引导基金YOZMA 的作用不容忽视，以色列政府在 1992 年推出了上述计划，约 20%直接投资科技企业，80%的资金则是作为母基金同社会资本一起参股市场化创业投资基金。我们认为政府引导基金募投管退机制的完善是其成功的原因之一，发挥政府资本杠杆作用，投资 5 年之内社会资本可以用 5%-7%的收益水平定价回购政府股份的看涨期权以及政府不干涉企业的经营等措施都是其主要的举措之一。叠加政府完善的配套机制，例如政府完全承担风险的针对初创企业的孵化器计划模式缓解了社会资本的后顾之忧。  新加坡淡马锡科技金融：股权投资为主，控股企业自主化经营。淡马锡控股是世界上最早成立以及规模较大主权基金之一，自成立以来的股东总回报率为 14%，其中 24Q1 科技行业投资项目占到所有项目投资数量 10%，科技企业已经成为淡马锡重点投资方向。我们认为政企分离的机制、权责明晰的董事会架构、盈利驱动和专业驱动的战略导向是其成功的秘诀，政府监管但不干涉，董事会向上汇报但独立运营，以及坚持盈利优先和长期优先战略等都保证了淡马锡经营的自主性，特别是其将绩效考核向长期收益倾斜，以及尽职免责的风险条款，既提升了公司整体的风险容忍度，也提高了投资科技型企业的意愿。  风险提示：（1）政策推进不及预期；（2）宏观经济下行超出预期；（3）金融政策监管风险。 证券研究报告 银行·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 18 正文目录 一、 美国硅谷银行：投贷联动引领者，科技金融模式可圈可点....................................................................... 4 1.1 服务模式：深耕高科技行业，综合化金融服务绑定客户 ........................................................................... 4 1.2 业务模式：投贷联动是核心，风控管理效果优 ........................................................................................ 5 1.3 失败归因：脱离主业埋隐患，流动性危机爆发 ........................................................................................ 6 二、 以色列 YOZMA 基金：募投管退机制完善，资金方利益趋同 ................................................................... 8 2.1 整体投资架构：强化政府引导作用，发挥杠杆效应 ................................................................................. 8 2.2 基金运作模式：政府适时进退明确政策导向，激励机制明确 .................................................................... 9 2.3 市场化运行共担风险，配套机制完善扶持科技型企业发展 ..................................................................... 10 三、 新加坡淡马锡科技金融：股权投资为主，控股企业自主化经营。 .......................................................... 12 3.1 政企分离：经营权和所有权分离，市场化运营为导向 ............................................................................. 13 3.2 董事会机制：专业性经营，强调自主可控.............................................................................................. 14 3.3 经营层面专注股东利益最大化，聚焦人才培养 ....................................................................................... 15 3.4 淡马锡与科技金融：股权投资为主，风控贯穿全程 ..................