流动性和机构行为周度观察：跨年资金利率明显分层，同业存单收益率下行

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 固定收益丨专题报告 [Table_Title] 跨年资金利率明显分层，同业存单收益率下行——流动性和机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary]2024 年 12 月 23 日-12 月 27 日，资金利率表现分化，央行在公开市场净回笼资金，政府债净融资规模延续少增，同业存单净融资额明显增加，各期限同业存单到期收益率下行，银行间债券市场杠杆率保持抬升趋势。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 5 日地方债发行进一步放缓，净融资规模预计为-17 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 跨年资金利率明显分层，同业存单收益率下行——流动性和机构行为周度观察 固定收益丨专题报告 [Table_Summary2] 资金面 2024 年 12 月 23 日-12 月 27 日，央行在公开市场净回笼资金。央行投放 8739 亿元，回笼17818 亿元，实现净回笼 9079 亿元。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 3 日公开市场逆回购将到期 6817 亿元。资金利率表现分化。2024 年 12 月 23 日-12 月 27 日，DR001、R001 平均值分别为 1.36%和 1.50%，较 2024 年 12 月 16 日-12 月 20 日下行 7.3 个基点和 15.5 个基点；DR007、R007 平均值分别为 1.60%和 1.92%，较 2024 年 12 月 16 日-12 月 20 日下行15.1 个基点、上行 1.0 个基点。政府债净融资规模延续减少。2024 年 12 月 23 日-12 月 29日，政府债净融资额约-387 亿元，较 2024 年 12 月 16 日-12 月 22 日少增 657 亿元左右，其中国债净融资约-810 亿元，地方政府债净融资额约 423 亿元。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1月 5 日，政府债净融资额预计为-317 亿元左右，其中国债约净融资-300 亿元，地方政府债约净融资-17 亿元。 同业存单 2024 年 12 月 23 日-12 月 27 日同业存单到期收益率下行。截至 2024 年 12 月 27 日，1M、3M 同业存单到期收益率分别为 1.6680%和 1.6350%，均较 2024 年 12 月 20 日下行约 4 个基点；1Y 同业存单到期收益率为 1.6036%，较 2024 年 12 月 20 日下行约 2 个基点。同业存单延续净融资。2024 年 12 月 23 日-12 月 29 日同业存单净融资 2534.4 亿元左右，2024 年 12月 16 日-12 月 22 日为净融资 1579.5 亿元左右。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 5 日同业存单到期偿还量预计为 445.4 亿元左右。 机构行为 2024 年 12 月 23 日-12 月 27 日，银行间债券市场杠杆率延续抬升。截至 2024 年 12 月 27日，银行间债券市场杠杆率测算为 109.09%左右，2024 年 12 月 20 日测算为 108.76%左右。 风险提示 本文相关数据统计、计算、测算可能存在误差。 相关研究 [Table_Report]•《岁末年初，关注长久期信用债机会》2024-12-25 •《资金面延续紧平衡，银行间债市杠杆率抬升——流动性和机构行为周度观察》2024-12-22 •《资金面紧平衡，同业存单收益率走势分化——流动性和机构行为周度观察》2024-12-15 2024-12-30%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 固定收益 | 专题报告 目录 资金面 .......................................................................................................................................... 4 同业存单 ....................................................................................................................................... 7 机构行为 ..................................................................................................................................... 10 风险提示 ..................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：公开市场操作投放与回笼（亿元） ..................................................................................................................... 4 图 2：公开市场操作余额（亿元）................................................................................................................................ 4 图 3：质押式回购隔夜交易量占比（%） ..................................................................................................................... 4 图 4：资金利率与政策利率（%） ................................................................................................................................ 5 图 5：资金利率（R007）的季节性比较（%） ............................................................................................................ 5