央国企动态系列报告之30：国资监管强调科学市值管理，经营考核延续“一利五率”

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 12 月 30 日 国资监管强调科学市值管理，经营考核延续“一利五率” 从央企负责人会议与近期的政策动向来看，国资委在市值管理、经营考核、监管体系三方面作出新部署。市值管理将是央企重要的工作方向，并购重组等方式有望成为央企 2025 年价值提升的重点抓手。“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，采用“营业收现率”替换“营业现金比率”，引导央企更重视经营现金流入端与应收账款问题。“穿透式监管”近期多次提及，上海国资委首创设立科创层以加强穿透监管并提供精准政策支持的思路有望推广。 ❑ 国资委强调央企树牢科学市值管理理念，印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，从三大方向上对央企市值管理进行了丰富。一是围绕《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》提出的市值管理方式，细化央企市值管理手段。二是针对央企特征，提出适用于央企的市值管理手段，如将市值管理与央企负责人考核挂钩等。三是将市值管理制度涉及范围扩大至所有上市央企，按年度“一企一策”细化市值管理实施方案，并对长期破净央企的估值提升与处置路径作出部署。 ❑ 市值管理是央企2025年重要的工作方向，重视央企的并购重组与长期破净央企价值提升两个方向。2024 年召开的央企负责人会议提出“加大力度推进战略性重组和专业化整合”，央企2025年有望出现更高层次更大范围的重组整合。当前仍有 30 家国资央企处于长期破净状态。破净问题已得到高度重视，相关上市平台的价值有望得以重塑。 ❑ 2025 年央企经营指标体系基本沿用“一利五率”，采用“营业收现率”替换“营业现金比率”，更重视央国企经营现金流入端与应收账款问题。营业收现率的考核调整对央企或存在至少三方面的影响，一是预计将降低央企现金流出端压力，维护产业链、供应链安全稳定；二是预计将促进央企高质量发展，加强项目质量管理把控；三是预计将推动央企加强现金流管理，优化资金结构，确保企业拥有足够的现金流以应对日常运营和未来发展的需求。2024 年前三季度，国防军工、建筑材料等 11 个行业的 A 股央企营业收现比低于 1，经营性现金流存在改善空间。 ❑ 近期国资委对“穿透式监管”多次提及，穿透式监管或有助于提升国有资本的风险防范能力，并对科技类央国企提供精准支持。一是通过数字化智能化监管体系实现穿透式监管，强化系统监测和风险预警，确保央国企平稳健康运行。二是通过穿透式监管对科技创新等领域的央国企提供精准支持；近期上海国资委对直接监管国企的功能定位进行了调整优化，并首创设立科创层，遴选一批符合条件的子企业纳入科创层，旨在加强穿透监管，助力政策精准“滴灌”，上海国资委穿透式监管的改革思路有望进一步推广。 ❑ 风险提示：国企改革与市值管理相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。 林喜鹏 S1090522050001 linxipeng@cmschina.com.cn 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 李哲瀚 S1090522020002 lizhehan@cmschina.com.cn 罗嘉成 研究助理 luojiacheng@cmschina.com.cn 央国企动态系列报告之 30 敬请阅读末页的重要说明 2 定期报告 正文目录 一、央国企重要动态 .......................................................................................................................... 5 1.1 央企负责人会议部署 2025 年重点工作 .................................................................................................................. 5 （1）市值管理：并购重组等方式成为央企 2025 年价值提升的抓手 ................................................................... 5 （2）经营考核：“一利五率”更重视央国企经营现金流入与应收账款问题............................................................ 7 （3）监管体系：通过穿透式监管助力新质生产力发展 ....................................................................................... 9 1.2 央国企宏观数据分析 ............................................................................................................................................ 10 1.3 其他重要动态 ....................................................................................................................................................... 12 1.3.1 国资监管及运作 ......................................................................................................................................... 12 1.3.2 央国企市值管理 ......................................................................................................................................... 13 1.3.3 专业化整合 ................................................................................................................................................ 14 1.3.4 战略性新兴产业布局 .................................................................................................................................. 15 1.3.5 产业链融通发展 ...........