银行业跨境流动性跟踪月报：货物贸易资金流出继续放缓

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 40 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪月报 20241229 货物贸易资金流出继续放缓 [Table_Summary] 核心观点：  本期区间：2024/12/21-2024/12/27，本文数据来源于 Wind、同花顺。  跨境流动性跟踪：11 月货物贸易资金流出收窄。11 月测算货物、服务贸易资金净流出分别为 1082 亿元、895 亿元，同比分别收窄 297 亿元、420 亿元，货物贸易资金流出量处于 2021 年以来同期低位，跨境资金流出放缓。24Q3 金融账户资金流出继续大幅走扩，带动跨境资金整体流出趋势不减。24Q3 金融账户共净流出 1381 亿美元，环比 24Q2增加 899 亿美元，主要源于其他投资资金流出，其他投资资金净流出1126 亿美元，环比 24Q2 增加 1147 亿美元，其中我国居民增持国外货币和存款 594 亿美元。11 月净结汇走弱。银行代客净结汇较 22 年及 23 年同期有明显改善，但环比 9-10 月明显减弱，预计主要由于中美国债利差走扩、人民币兑美元汇率贬值下，套利交易回报率上升。  套利交易回报率：人民币小幅升值。本期末美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为 7.30、7.61、0.05、9.17，较上期末分别贬值0.04%、0.10%、1.07%、0.16%。本周市场对日本央行加息的悲观态度持续，受此影响日元继续贬值。日本央行行长植田和男未就明年 1月升息的可能性表态，并表示随着日本向实现稳定的 2%通胀目标过渡，日本央行会通过将利率保持在中性水平以下以保持宽松的金融条件，从而坚定地支持经济。中长期中美利差小幅走扩。本期末 10Y 中美国债利差（中国-美国）为-2.89%，较上期末下降 7bp，其中 10 年期国债利率上升 0.5bp，10 年期美债利率上升 6bp。国内，年底年初机构配置需求仍较强，国债利率低位震荡。美国，特朗普的新政府对美国经济和通胀影响、美联储的降息前景都存在较大的不确定性，特朗普 2025 年 1 月 20 日正式任职前市场预期波动可能较大，本期末FED WATCH 显示市场普遍预期明年仅降息 25bp（较上期末收窄25bp），降息放缓预期带动美债利率上升。受到人民币兑美元边际升值影响，套利交易回报率回落，测算 10Y 美债人民币套利交易实际年收益率为 3.29%，较上期末下降 9bp。中国资产香港市场表现较好。本期恒生指数下跌上涨 1.87%，恒生香港中资企业指数上涨 2.21%，跑赢恒生指数。A 股表现较弱。本期万得全 A 下跌 0.61%，在主要经济体股指中表现较弱。  SDR 主要经济体跟踪：本周日本公布 11 月失业率，失业率环比持平，青年失业率大幅下降。11 月日本失业率 2.50%，环比 10 月持平；15-24 岁失业率（季调）3.10%，环比 10 月下降 0.50pct。  风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行投资观察 20241222:关注基本面分化，复苏弹性可期 2024-12-22 跨境流动性跟踪 20241222:套利交易回报率上升，跨境资金回流减缓 2024-12-22 银行行业:跨年流动性持续宽松——银行资负跟踪20241222 2024-12-22 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%0%10%20%30%40%12/2303/2405/2408/2410/2412/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 40 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.92 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 7.06 6.98 0.67 0.63 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 8.77 2024/10/31 买入 9.55 1.32 1.34 6.65 6.55 0.69 0.64 10.75 10.15 农业银行 601288.SH CNY 5.31 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.81 6.62 0.71 0.66 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 5.48 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 7.29 7.16 0.67 0.63 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.59 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.82 6.73 0.66 0.61 9.98 9.42 交通银行 601328.SH CNY 7.71 2024/10/31 买入 9.20 1.16 1.19 6.64 6.48 0.59 0.55 9.13 8.75 招商银行 600036.SH CNY 39.34 2024/12/13 买入 55.63 5.65 5.76 6.96 6.82 0.97 0.88 14.63 13.56 浦发银行 600000.SH CNY 10.36 2024/11/8 买入 10.97 1.27 1.45 8.13 7.12 0.47 0.45 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY 19.35 2024/10/31 买入 30.95 3.66 3.81 5.29 5.08 0.52 0.49 10.30 9.92 光大银行 601818.SH CNY 3.82 2024/10/31 买入 5.38