方正科技(600601)聚焦高端领域，PCB龙头再起航

公司研究丨深度报告丨方正科技（600601.SH） [Table_Title] 方正科技：聚焦高端领域，PCB 龙头再起航 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 丨证券研究报告丨 报告要点 方正科技是全球领先的印制电路板（PCB）厂商之一，其 PCB 业务始于 1986 年，现隶属于华发集团，是华发科技产业集团旗下企业。公司产品主要包括 HDI、多层板（2-56 层）、软硬结合板和其它个性化定制 PCB 等。公司经过数十年来的发展在高多层板和 HDI 领域具有核心竞争力，在通讯设备、消费电子、汽车电子、光模块、服务存储、数字能源和工控医疗的产品应用领域均有布局。在 CPCA 发布的 2022 中国电子电路行业排行榜，公司 PCB 业务规模排在综合 PCB 厂商第 25 名，内资 PCB 厂商排名第 11 名。方正科技是全球领先的印制电路板（PCB）厂商之一，其 PCB 业务始于 1986 年，现隶属于华发集团，是华发科技产业集团旗下企业。公司产品主要包括 HDI、多层板（2-56 层）、软硬结合板和其它个性化定制 PCB 等。公司经过数十年来的发展在高多层板和 HDI 领域具有核心竞争力，在通讯设备、消费电子、汽车电子、光模块、服务存储、数字能源和工控医疗的产品应用领域均有布局。在 CPCA 发布的 2022 中国电子电路行业排行榜，公司 PCB 业务规模排在综合 PCB 厂商第 25 名，内资 PCB 厂商排名第 11 名。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 SAC：S0490517070012 SFC：BUW100 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 方正科技（600601.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 方正科技：聚焦高端领域，PCB 龙头再起航 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 方正科技：内资 PCB 领先企业，专注高端领域 方正科技是全球领先的印制电路板（PCB）厂商之一，其 PCB 业务始于 1986 年，现隶属于华发集团，是华发科技产业集团旗下企业。公司产品主要包括 HDI、多层板（2-56 层）、软硬结合板和其它个性化定制 PCB 等。公司经过数十年来的发展在高多层板和 HDI 领域具有核心竞争力，在通讯设备、消费电子、汽车电子、光模块、服务存储、数字能源和工控医疗的产品应用领域均有布局。在 CPCA 发布的 2022 中国电子电路行业排行榜，公司 PCB 业务规模排在综合 PCB 厂商第 25 名，内资 PCB 厂商排名第 11 名。 PCB：复苏趋势明确，景气赛道引领成长 PCB 是组装电子零件用的关键互连件，不仅为电子元器件提供电气连接，也承载着电子设备数字及模拟信号传输、电源供给和射频微波信号发射与接收等业务功能。PCB 广泛应用于通讯电子、消费电子等领域。近年来，全球 PCB 产值整体呈现稳步向上趋势，2019-2024 年全球 PCB产值 CAGR 达到 6%左右。当下电子产品轻薄短小和高频高速的趋势对 PCB 的精密度和稳定性都提出了更高的要求，PCB 行业将向高密度化、高性能化方向发展。 HDI：消费电子回暖，AI 拉动需求 HDI 是应用微盲埋孔技术性的一种路线遍布相对密度较为高的线路板，其特点包括高可靠性、高性能和高密度互联。从下游应用来看，HDI 基于其高密度的特点，更加符合下游行业中电子产品智能化、便携化发展趋势，因此，智能手机为 HDI 的主要应用领域。2023 年 Q4 全国智能手机出货量同比增长 8.6%，终结长达 2 年以上的出货量下滑趋势，2024 年开年以来，智能手机销量继续保持同比增长的趋势。新兴领域来看，当前 AI 产业来到高速发展日新月异的阶段，AI 服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层 PCB 的需求，随着算力的要求越来越高，对于 PCB 相关产品的要求将不断升级，特别是 HDI 类产品需求将不断上升。 方正科技：PCB 龙头，资产重组再起航 资产重组助力扭亏为盈，PCB 龙头扬帆起航。2022 年，公司围绕推进重整事项，妥善化解公司债务风险，剥离低效资产，聚焦 PCB 主业，改善公司持续经营能力等方面开展工作，保障平稳运营，实现了低效资产顺利剥离，盈利能力和净资产收益率稳定提升。 布局高端领域，注重技术投入。公司多年深耕 PCB，经过数十年来的快速发展，通过现有技术改造和扩大产能紧跟国内核心客户技术需求，公司目前技术能力已达到行业先进水平。展望后市，高端服务器的要求一般为高层、高密、高速等，这将带动 PCB 产品的价值的提升。公司多年深耕高端数通 PCB 领域，持续与行业龙头企业保持紧密合作，深度优化服务器领域产品结构，积极配合终端客户进行服务器产品的开发工作。当前，公司前瞻性地为 AI 服务器、GPU加速卡、数据通讯等高增长、高难度、高科技领域客户的未来技术方向和产品要求做好准备。 风险提示 1、技术创新不及预期； 2、下游需求增长不及预期； 3、AI 服务器出货不及预期； 4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 4.04 总股本(万股) 417,029 流通A股/B股(万股) 417,029/0 每股净资产(元) 0.97 近12月最高/最低价(元) 5.09/1.93 注：股价为 2025 年 1 月 6 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] -33%-1%31%64%2024/12024/52024/92025/1方正科技电子设备、仪器和元件上证综合指数2025-01-10%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 24 公司研究 | 深度报告 目录 方正科技：内资 PCB 领先企业，专注高端领域 ........................................................................... 6 PCB：行业稳步复苏，细分赛道引领成长 .................................................................................... 8 HDI：消费电子回暖，AI 拉动需求 .............................................................................................. 11 传统领域：消费电子复苏趋势明显，HDI 需求有望回升 ...........................................................................