公司信息更新报告：CES展发布Saros系列新品，开启扫地机创新纪元

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 石头科技（688169.SH） 2025 年 01 月 09 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/1/8 当前股价(元) 240.91 一年最高最低(元) 469.99/193.00 总市值(亿元) 445.02 流通市值(亿元) 445.02 总股本(亿股) 1.85 流通股本(亿股) 1.85 近 3 个月换手率(%) 148.31 股价走势图 数据来源：聚源 《收入错期、费用前置下业绩阶段性承压，看好 2024Q4 内外销实现高增—公司信息更新报告》-2024.10.31 《全球扫地机龙头，有望在更积极策略下迎来再起航—公司深度报告》-2024.9.11 《2024Q2 业绩超预告中枢，盈利能力保 持 提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.8.30 CES 展发布 Saros 系列新品，开启扫地机创新纪元 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陈怡仲（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 chenyizhong@kysec.cn 证书编号：S0790123070024  CES 展发布 Saros 系列新品，开启扫地机创新纪元，维持“买入”评级 2025 年 1 月 7 日，公司在北美 CES 展发布 Saros 系列 Z70、10、10R 三款新品，在公司成立十周年之际使用了新的系列名，其中 Saros Z70 搭载可折叠进机身的机械手臂，能够实现物体抓取和归位，开启了扫地机器人迈向家庭服务机器人的新纪元。我们认为公司创新实力强劲，有望在更积极的产品和销售策略下持续拉动份额提升，不断扩大品牌声量。考虑收入确认节奏，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为 21.5/25.0/33.3 亿元（原值为 21.8/24.9/30.6 亿），对应EPS11.65/13.57/18.03 元，当前股价对应 PE19.1/16.4/12.3 倍，维持“买入”评级。  Saros Z70 新品搭载机械手臂，能够创新性的实现障碍物的移除和归位功能 Saros Z70 对应国内的 G30 Space，Saros 10 对应国内 G30，Saros 10R 对应国内2024 年发布的 G20S Ultra。从新品的区别上看，Saros 10 与国内已发布的 Saros 10R 相比：（1）双圆盘拖布更换为了平板震动拖布，因此拖布外扩方案改为常态外延圆盘小拖布；（2）嵌入式激光雷达方案更换为可升降激光雷达方案；（3）吸力提升至 22000Pa。除此之外，其余参数与 Saros 10 保持一致，例如底盘升降、防缠绕系统及主刷、边刷和拖布三升降系统等。Saros Z70 与 Saros 10 相比：（1）在维持产品平面平整、厚度仍为 7.98cm 的同时，新增折叠到机器人主机中的五轴机械臂 OmniGrip™，可在精密传感器、摄像头和 LED 灯辅助下识别和举起 300 克的物体，并移动到预编程区域（例如，将袜子带到洗衣篮，将垃圾带到垃圾桶，将拖鞋带到指定区域等）；（2）吸力提升至 22000Pa，其余参数一致。  扫地机器人仍有望持续实现能力边界外扩，逐渐进化为家庭服务机器人阶段 我们认为当前扫地机器人携带的机械手臂只是发展的第一阶段，期间扫地机可以实现袜子、大纸团和拖鞋等简单障碍物的拾起和移除功能，解决了以前在清扫过程中遇到障碍物时需要绕开、从而形成清洁盲区的痛点，也进一步拓宽了产品能力边界。与此同时，我们判断机械手臂可以伴随硬件优化、AI 技术发展和算法持续积累下持续进化，慢慢实现诸如辅助越障、上下楼等功能，且归位物品的种类也会进一步提升至重量和体积更大的物体，最终可能进化为家庭服务机器人形态。机械手臂技术需要较深的软硬件技术积累，从头部厂商的机械臂专利布局看，2022 年底石头即申请了机械手臂相关专利族合计 16 个，在头部厂商中居于引领地位。我们认为当前头部厂商已进行过较为长久的扫地机技术积累，长尾厂商预计难以跟进，有利于头部厂商持续保持竞争优势，持续拉动行业集中度提升。  风险提示：新品销售不及预期、地缘政治波动、海外宏观经济景气度下行等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,629 8,654 11,454 15,363 20,327 YOY(%) 13.6 30.5 32.4 34.1 32.3 归母净利润(百万元) 1,183 2,051 2,149 2,503 3,325 YOY(%) -15.6 73.3 4.8 16.4 32.9 毛利率(%) 49.3 55.1 54.5 54.0 53.5 净利率(%) 17.9 23.7 18.8 16.3 16.4 ROE(%) 12.4 18.0 16.6 16.6 18.5 EPS(摊薄/元) 6.42 11.12 11.65 13.57 18.03 P/E(倍) 34.7 20.0 19.1 16.4 12.3 P/B(倍) 4.3 3.6 3.2 2.7 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2024-012024-052024-09石头科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 CES 展发布 Saros 系列新品，开启扫地机器人创新纪元 ..................................................................................................... 3 2、 预计石头 2024-2026 年收入复合增速超 30% ......................................................................................................................... 7 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 9 4、 风险提示 ...................................................................................................................................................