12月理财规模下降2000+亿元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 12 月理财规模下降 2000+亿元 [Table_Title2] [Table_Summary] ►12 月理财规模降幅明显弱于历史规律 2024 年末，理财规模收官于 29.99 万亿元。12 月作为年末月，理财资金季节性回流至母行表内，截至 12 月 31 日，理财存续规模较 11 月末累计下降 2053 亿元至 29.99 万亿元。结合历史观察，本轮回表规模明显低于历史同期水平，2020 以来，剔除 22 年，12 月理财规模单月降幅分别为 6400、5038、8617 亿元。 ► 1 月理财规模回升或呈规模小、节奏缓的特点 跨年之后，理财规模仍在继续回落，1 月 2-3 日，理财规模较年末缩减 748 亿元，存续规模降至 29.91 万亿元。结合当前情况和历史规律来看，1 月理财规模回升或将呈现出规模小、节奏缓的特点。 其背后原因或有三点，一是，受制于 1 月信贷开门红和即将到来的农历春节假期，部分理财资金或被用于补充母行和居民端的流动性。二是，12 月理财规模缩量明显弱于历史同期，对应跨年后回流的绝对资金体量相应较小。三是，跨年之后，银行自身的流动性未能如期恢复，母行或仍有稳定负债端资金面的需求，季初理财资金出表的节奏可能偏缓。 ►银行间杠杆率转降，交易所持续冲高 银行间杠杆率呈“V 字型”，整体杠杆水平有所回落。周内来看，杠杆率 由 周 一 的 108.86%持 续 降至 周四 的 108.22%， 周 五小幅回升至108.32%。整体杠杆水平较前一周下降，周均值由前一周的 108.88%降至108.45%。 交易所杠杆率走势与之相反，呈“先升后降”的变动态势，整体杠杆水平持续冲高。周内来看，周二杠杆率升至 122.96%的周内高点，跨年后杠杆水平逐步回落，截至周五为 122.81%。整体上，杠杆水平由前一周的122.71%升至 122.91%。 ►跨年后，基金久期小幅回落 极致的长端行情下，背后隐藏的调整风险或也在逐步累积，跨年后，基金或出于谨慎的目的，整体久期小幅下降，不过仍维持 2024 年以来的高位。截至 1 月 3 日，利率债基久期略有回落，由前一周的 4.33 年小幅压缩至 4.32 年；信用债基久期中位数也由 2.10 年小幅压缩至 2.09 年。 风险提示 货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：刘郁 邮箱：liuyu9@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030003 联系人：刘谊 邮箱：liuyi8@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 01 月 06 日 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 跨年之后，理财规模继续回落 ....................................................................................................................... 3 1.1 理财规模：12 月下降 2053 亿元，明显弱于历史规律 .................................................................................... 3 1.2 理财风险：极致行情下，理财净值增幅扩大.................................................................................................. 4 2. 杠杆率：银行间转降，交易所持续冲高 .......................................................................................................... 6 3. 跨年后，基金久期小幅回落........................................................................................................................... 8 4. 国债计划发行 2150 亿 .................................................................................................................................10 5. 风险提示 ....................................................................................................................................................12 图表目录 图 1： 2024 年理财规模收官于 29.99 万亿元，跨年之后，理财规模仍在继续回落至 29.91 万亿元水平 ................. 3 图 2：12 月理财规模累计下降 2053 亿元至 29.99 万亿元 .................................................................................. 4 图 3：近 1 周理财产品业绩负收益率占比（%） ................................................................................................ 4 图 4：近 3 月理财产品业绩负收益率占比（%） ................................................................................................ 4 图 5：理财破净水平回落，全部产品破净率由前一周的 0.8%降至 0.7% .............................................................. 5 图 6：产品业绩不达标率同样下降，全部理财业绩不达标率环比降 0.5pct 至 14.2% ............................................. 6 图 7：银行间质押式回购成交总量与 R001 成交量占比（更新至 2025 年 1 月 3 日）............................................ 6 图 8：银行间债券市场杠杆率（更新至 2025 年 1 月 3 日） ......