纺织服装1月投资策略暨四季度业绩前瞻：四季度品牌消费增速企稳，纺织制造延续高景气

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月07日优于大市纺织服装 1 月投资策略暨四季度业绩前瞻四季度品牌消费增速企稳，纺织制造延续高景气核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰优于大市·维持证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装 2025 年度投资策略-首选竞争格局优化方向，关注提振消费高弹性机会》 ——2024-12-30《纺织服装海外跟踪系列五十四-耐克二季度业绩超预期，产品线调整和库存清理致下半财年压力加大》 ——2024-12-22《纺织服装双周报（2412 期）-11 月越南和中国纺织品出口快速增长，服装零售增速回落》 ——2024-12-20《国际服饰品牌镜鉴系列行业专题：优衣库——逆势增长典范，从东亚走向全球》 ——2024-12-18《纺织服装海外跟踪系列五十三-露露乐蒙第三季度收入和利润超预期，中国市场引领增长》 ——2024-12-09行情回顾：12 月 A 股纺服板块下行 1.5%，表现弱于大盘，港股纺服板块和大盘基本持平。A 股和港股重点关注企业中海澜之家/稳健医疗/滔搏涨幅超过 20%，比音勒芬/江南布衣/普拉达/九兴控股/互太纺织涨幅超过 10%。品牌服饰观点：10-11 月服装零售合计同比增长 1.1%，较三季度明显改善。10-11 月电商平台，户外保持较快增长，女装、家纺双位数增长。12 月各品牌流水增速较 10-11 月累计增速普遍有进一步改善，四季度品牌服饰业绩有望企稳；1 月由于春节假期提前、有望进一步催化服装消费需求。纺织制造观点：12 月越南 PMI 环比回落，中国、印尼 PMI 上升。11 月越南纺织品和鞋类出口高增长，分别同比提升 17.4%和 19.9%；中国纺织品出口同比增长 9.3%。11 月柯桥纺织景气指数同比提升，环比下降；盛泽地区织机开机率为 75.4%，环比小幅回落。代工台企中，11 月大部分公司营收实现同比增长，其中鞋类代工裕元增速 17%；聚阳 12 月营收反弹，客户由于政策不确定下单谨慎，但一季度意愿仍较好。四季度业绩前瞻：1）品牌服饰：品牌流水增速四季度较三季度有明显改善，各品牌三季报于 10 月下旬发布，当时已展现出四季度回暖迹象，对品牌全年业绩预期调整比较充分；四季度从品牌流水端来看基本符合当时预期。2）纺织制造：四季度纺织制造企业订单延续高景气，全年业绩兑现度高，大部分公司全年业绩增速在双位数以上。同时今年四季度人民币汇率贬值幅度超预期，大部分制造企业有望在产品单价或汇兑收益方面受益。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇。1）品牌服饰：四季度各品牌流水增速较三季度有明显好转，板块三季报后全年预期下修相对充分。重点推荐 2025 年具有新亮点的公司，包括全棉时代品牌起势的稳健医疗，京东奥莱开拓新增长曲线的海澜之家，渠道拓展积极的森马服饰，以及港股估值性价比高、中期成长性好的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及高股息家纺龙头富安娜。2）纺织制造：四季度板块维持高景气度，基本面有望持续催化。同时四季度人民币贬值幅度超预期，部分公司有望在产品单价及汇兑收益方面受益；从成长持续性角度考虑，建议重点关注具有份额提升能力、中长期增长持续性强的企业。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团、开润股份。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E300888稳健医疗优于大市40.12341.381.8029.122.3600398海澜之家优于大市7.53590.500.5815.012.9002563森马服饰优于大市6.91850.410.4616.714.902020安踏体育优于大市71.519824.824.7614.815.002331李宁优于大市14.83761.221.3712.210.806110滔搏优于大市2.71650.360.237.511.8002327富安娜优于大市8.8740.640.6813.712.902313申洲国际优于大市58.58643.934.5714.912.8300979华利集团优于大市75.98863.353.7922.720.0002003伟星股份优于大市13.61590.610.6922.419.8603558健盛集团优于大市10.5390.901.0411.710.1300577开润股份优于大市23.4561.611.4514.516.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：12 月 A 股大盘小幅上行，品牌服饰板块部分公司表现亮眼，港股部分重点关注企业涨幅较好 .................................................................... 5品牌渠道：受双 11 大促活动提前、消费前置影响，11 月服装零售同比下滑 .............7制造出口：10-11 月越南和中国纺织品出口快速增长，12 月中国、印尼 PMI 上升 ....... 11纺织服装 2024 四季度及全年业绩前瞻 ............................................ 13纺服板块公司公告与行业新闻一览 ............................................... 14投资建议：关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇 ................................... 21风险提示 ..................................................................... 23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股大盘与板块指数年初至今行情走势 ...................................................5图2： 港股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图3： 美股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图4： 台股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图5： A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至 12 月 31 日） ..................6图