估值及景气跟踪1月第1期：商贸零售PE(TTM)中位数5年98%分位

商贸零售PE（TTM）中位数5年98%分位证券研究报告策略周报发布日期：2024年1月6日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006SFC 编号：BUE195研究助理：胡远东huyuandong@csc.com.cn——估值及景气跟踪1月第1期12.30-1.3市场表现/景气/估值要点概览核心观点：市场表现层面，12.30-1.3低市盈率、大盘、消费表现相对居前，煤炭/石油石化/银行表现相对靠前。盈利层面，近1周计算机、国防军工盈利预测上调靠前。景气层面，国常会提城市更新为扩内需重要抓手，近期地产成交热度边际有所回落；12月车市表现强劲，2025年1月价格战激烈；库存低位叠加节前备货需求释放，硅片淡季涨价；供应缩量明显但增产预期逐步上行，猪价震荡偏强但弹性有限；白酒元旦前回款相对较少。估值及交易热度层面，周期热度上行，商贸零售PE（TTM）中位数5年98%分位。 市场表现：12.30-1.3低市盈率、大盘、消费表现相对居前；高市盈率、小盘、科技表现靠后。主要股指中，中证红利全收益、上证50、沪深300表现相对居前；中证2000、中证1000、创业板指表现靠后。煤炭/石油石化/银行表现相对靠前，计算机/国防军工/通信表现靠后。热门概念普跌。 盈利预测变动：近1周计算机、国防军工盈利预测上调靠前，1月下调幅度靠前的行业为传媒、食品饮料、钢铁。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，25年盈利预期排序：半导体材料（181%）> AIGC（75%）>网络安全（54%） >半导体封测（44%）>行业应用软件（41%）>光学元件（40%）>PCB（36%）>游戏（23%）。 行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：动力煤、铝、原油等；价格震荡：焦煤等；价格下行：螺纹钢、铜、水泥、玻璃等；2）大金融：地产方面，国常会提城市更新为扩内需重要抓手，近期地产成交热度边际有所回落。2024.12.29-2025.1.4，30城商品房销售面积环比降3成，但同比仍增59.9%，13城二手房成交同比增速有所回落至25%。银行方面，11月信贷增长仍承压，但M1延续回升。3）高端制造：汽车方面，12月车市表现强劲，2025年1月价格战激烈。包括比亚迪、长城、蔚来、小鹏、理想、小米、极氪、埃安、深蓝、零跑和海马等11家车企12月总销量同比增长54%，其中9家创月度历史最高销量记录。光伏方面，库存低位叠加节前备货需求释放，硅片淡季涨价。4）消费：必选方面，供应缩量明显但增产预期逐步上行，猪价震荡偏强但弹性有限。可选方面，白酒市场需求偏弱，元旦前回款不多，关注春节回款情况。 估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于10年90%分位上方，但当前国债收益率中枢快速下移，指标有效性有限；全A/全A非金融两油/上证指数估值分别处于5年44.9%/44.9%/73.0%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年21.9%/19.9%分位数附近。交易热度方面，周期热度上行，商贸零售PE（TTM）中位数5年98%分位。 风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。2股指及风格市场表现：低市盈率、大盘、消费占优 12.30-1.3低市盈率、大盘、消费表现相对居前；高市盈率、小盘、科技表现靠后。 主要股指中，中证红利全收益、上证50、沪深300表现相对居前；中证2000、中证1000、创业板指表现靠后。图： 12.30-1.3主要股指涨跌幅表现（%）表：12.30-1.3主要风格涨跌幅表现（%）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投注：大小盘指数分别为万得大小盘风格指数3-2.2-4.2-5.2-5.6-6.1-6.7-7.0-7.5-8.0-8.6-8.9-9.7-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.0中证红利全收益上证50沪深300上证指数茅指数宁组合万得全A科创50中证500创业板指中证1000中证2000小盘大盘低中高金融地产周期先进制造消费医药医疗科技12MW13.582.942.352.321.842.692.582.491.431.612.2912MW21.130.53-0.670.00-0.44-1.52-0.36-1.032.53-0.790.4412MW3-3.59-1.86-0.74-1.08-0.43-0.99-2.38-1.70-2.69-2.161.8012MW4-4.65-2.012.45-0.17-1.071.69-0.15-0.48-0.73-1.96-2.141MW1-8.60-8.36-3.53-7.50-10.31-6.58-4.94-7.88-4.66-5.67-10.41时间大/小盘低/中/高市盈率申万大类行业2.30.3-0.6-1.3-1.4-2.4-2.4-2.7-2.8-2.8-3.0-3.1-3.1-3.2-3.6-3.8-3.8-3.8-4.2-4.2-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0贵金属小家电白色家电工业金属煤炭开采股份制银行Ⅱ油服工程城商行Ⅱ休闲食品炼化及贸易国有大型银行Ⅱ饮料乳品服装家纺燃气Ⅱ专业连锁Ⅱ工程机械航运港口非白酒农商行Ⅱ食品加工行业涨跌幅表现：煤炭/石油石化/银行表现居前 申万一级行业中，煤炭/石油石化/银行表现相对靠前，计算机/国防军工/通信表现靠后。 申万二级行业中，表现居前的前五大细分领域为：贵金属/小家电/白色家电/工业金属/煤炭开采。图：12.30-1.3申万一级行业涨跌幅表现（%）图：12.30-1.3表现居前申万二级行业涨跌幅表现（%）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投4-1.6-2.4-2.8-3.0-3.2-4.1-4.1-5.2-5.4-5.6-5.7-5.7-6.3-6.3-6.5-6.6-6.7-7.4-7.6-7.7-8.0-8.2-8.5-8.6-9.4-9.6-9.9-10.0 -10.5-12.5-14.0-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.0煤炭石油石化银行有色金属家用电器纺织服饰食品饮料交通运输公用事业医药生物商贸零售建筑材料基础化工钢铁轻工制造电力设备农林牧渔汽车环保房地产建筑装饰机械设备美容护理社会服务传媒电子非银金融通信国防军工计算机宏观：高频数据跟踪服务业复苏情况图：18城地铁客运量保持高位（万）图：国内执行航班数量较去年基本持平（架次）图：招聘指数边际下行（点）图：观影人数较上期基本持平（万）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Datayes，中信建投资料来源：Wind，中信建投5资料来源：Wind，中信建投2000300040005000600070008000w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47