2024年12月PMI数据点评：需求继续改善，PMI扩张态势延续

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2025-01-06 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】坐看云起时》 --20241231 《【东北宏观】降息周期进入新阶段》 --20241219 《【东北宏观】生产改善，消费仍有待提振》 --20241218 《【东北宏观】社融企稳，等待政策发力》 --20241216 《【东北宏观】务实果敢，直面挑战》 --20241213 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 需求继续改善，PMI 扩张态势延续 ---2024 年 12 月 PMI 数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 12 月官方制造业 PMI 为 50.1%，前值 50.3%，比上月下降 0.2 个百分点。 12 月官方非制造业 PMI 为 52.2%，前值为 50%，较上个月上行 2.2 个百分点。 12 月制造业 PMI 为 50.1%，较上月下行 0.2 个百分点，仍处在于扩张区间，反映了当前经济运行积极变化明显，经济向好回升基础继续巩固。从行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、通用设备、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均高于 54%，相关行业产需增长较快；黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业两个指数均低于临界点，产需释放相对不足。 12 月非制造业商务活动指数为 52.2%，比上月上行 2.2 个百分点，上涨幅度迅速扩大。分行业看，在 21 个行业中有 17 个商务活动指数高于上月，行业景气度普遍回升。其中，航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均升至 60.0%以上高位景气区间，业务总量保持较快增长。 12 月的 PMI 主要呈现出以下三个特点： 需求偏弱局面进一步改善，企业正向经营预期维持稳定。本月 PMI 供需双方仍然维持温和扩张态势，需求偏弱的局面继续改善。从价格指标来看，原材料和出厂价格均有一定走弱，价格低迷的态势虽在近期有所改善但近期仍有反复。企业生产经营活动预期也由 54.7%下行至 53.3%，虽有小幅下行但是仍维持相对高位，企业生产经营预期稳定在相当高位。 建筑业景气度上行，建筑业整体业务活动预期继续上行，地产需求端止跌回稳值得期待。11 月地产销售同比有所回落，但同时房价下行速度放缓，环比下降幅度进一步缩小。我们认为扭转地产负循环的关键在于促进的地产价格的止跌回稳。当前政策效果仍需政策巩固，地产去库存的节奏和力度或是重要变量。后续随着地产政策调整进一步加速落地，在预期扭转的背景下，地产和建筑业止跌回稳值得期待。居民服务等行业商务活动指数较上月回落。从市场预期看，业务活动预期指数为 57.6%，比上月上升 0.3 个百分点，服务业企业对市场恢复发展预期稳中有升。建筑业商务活动指数为 53.2%，较上月上行 3.5 个百分点，表明各地建筑工程施工进度有所提升。 总需求指数仍维持在相对高位，说明 9 月底开始的政策组合拳开始逐渐落地生效，后续期待政策进一步发力。本月 PMI 数据虽然反映出经济开始逐渐转暖，这主要来源于 9 月 24 日以来一揽子货币政策、存量财政政策的协调配合。我们先前多次强调的逆周期政策调节力度明显加大。后续随着增量财政政策逐步落地，地方政府债务风险将迎来最大力度的化解，地产政策也将持续调整，叠加前期“两新”和“两重”等政策效能不断释放，经济增长将逐步进入正向循环改善进程。 风险提示：海外经济、国内地产等表现低于预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 9 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据与结论 .................................................................................................. 3 2. 制造业：需求改善趋势继续维持 ...................................................................... 4 3. 非制造业：服务业 PMI 大幅上行 .................................................................... 5 图表目录 图 1：12 月中采制造业 PMI 数据全景 ..................................................................................................................... 3 图 2：制造业 PMI 变化.............................................................................................................................................. 4 图 3：PMI 分项表现................................................................................................................................................... 4 图 4：制造业 PMI 生产指数季节性表现 .................................................................................................................. 4 图 5：制造业 PMI 新订单指数季节性表现 .............................................................................................................. 4 图 6：制造业 PMI 供货商配送时间 .......................................................................................................................... 5 图 7：制造业 PMI 供货商配送时间季节性表现 ..........................................................