中国经济高频观察(2025年1月第1周)：工业生产季节性回落

中国经济高频观察（2025 年 1 月第 1 周） 工业生产季节性回落 宏观周报 2025 年 1 月 6 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的 声明内容。 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  春节临近，叠加元旦假期扰动，本周中国经济环比季节性回落。具体看：原材料及中下游工业开工率大多回落，符合农历同期变化特征；建筑工地资金到位率及原材料用量走弱；因元旦假期时间较短，居民线下经济活跃度弱于去年同期。不过，新房和二手房销售较好，外需依然受到“抢出口”的支撑。  工业：生产季节性回落。本周日均铁水产量、五大钢材品种产量、石油沥青以及山东地炼、纯碱、甲醇等化工原材料开工率大多回落，中下游涤纶长丝、江浙织机、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率也有回落，仅水泥熟料产能利用率、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等开工率环比回升。中下游排产方面，1 月份三大白电排产同比回落，光伏组件排产继续减少，但锂电排产同比较快增长。  投资：建筑工地资金到位率回落，原材料用量季节性走弱。1）资金方面，截至 12 月 17 日当周，样本建筑工地资金到位率环比下降 0.37 个百分点，非房建项目和房建分别环比下降 0.51 和上升 0.32 个百分点，房建项目环比增幅更大。2）用量方面，钢铁建材表观消费量环比季节性回落；全国水泥出库量和基建水泥直供量环比回落，同比跌幅分别扩大 1.8 和 1.1 个百分点。  地产：新房销售同比较快增长。1）新房方面，本周（截至 1 月 4 日）61 个样本城市新房日均成交面积环比回落，同比增速为 13.4%，较上周提升；相比于过去三年同期均值跌幅约 14.3%，较上周回落。2）二手房方面，本周15 个样本城市二手房日均面积先降后升，同比增长 103%；可比口径下，近30 日二手房日均成交面积约占总成交的 50.0%。  内需：本周居民出行活跃度及电影票房收入同比回落。货运方面，上周铁路货运量同比增速回落，高速公路货车通行量同比回升。客运方面，本周百度迁徙指数、24 城地铁客运量同比增速回落，可能受到元旦假期天数的影响，而国内客运航班同比增速提升。消费方面：1）据乘联会统计，12 月前 22 日乘用车市场零售同比增长 25%。2）本周全国电影日均票房收入较去年同期低33.8%，跌幅扩大。3）据产业在线统计，截至 12 月 20 日，家电零售额近四周同比增长 28.8%，较快增长。4）截至 12 月 29 日，近四周邮政快递揽收量同比增速提升 0.1 个百分点至 32.6%，对居民网上实物消费具有指示意义。  外需：维持强势表现。1）本周出口集装箱运价回升。其中美西、欧洲、澳新和南美航线运价均上涨，东南亚、东西非航线运价略有回落。2）上周港口货物和集装箱吞吐量同比提升。截至 12 月 29 日，近 4 周港口累计完成货物吞吐量同比增速约 9.8%，较前值提升 1.0 个百分点；集装箱吞吐量同比增速13.8%，较前值回落 0.5 个百分点；国际货运航班班次同比增长 36.5%，较前值提升 0.9 个百分点。3）韩国出口同比增速提升，2024 年 12 月为 6.0%，高于 11 月 1.4%的增速。4）欧美及全球制造业 PMI 回落。2024 年 12 月欧元区、美国、全球摩根大通制造业 PMI 分别回落 0.1、0.3 和 0.4 个百分点。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 13 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、 工业 本周工业生产季节性回落。本周日均铁水产量、五大钢材品种产量、石油沥青以及山东地炼、纯碱、甲醇等化工原材料开工率大多回落，中下游涤纶长丝、江浙织机、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率也有回落，仅水泥熟料产能利用率、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等开工率环比回升。 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 13 中下游排产方面：1）三大白电排产同比回落。据产业在线调研1，2025 年 1 月空冰洗排产合计总量较去年同期生产实绩下跌 4.3%，而上月同比增长 21.7%。其中，空调排产同比增长-1.5%（上月为 31.7%）;冰箱排产同比增长-6.5%（上月为 15%）；洗衣机排产同比增长-8%（上月为 9%）。2）锂电排产同比较快增长。据大东时代智库调研2，22025 年 1 月中国市场动力+储能+消费类电池排产量 103GWh，环比降 19.5%，同比增长超 110%。据高工锂电数据3，预计 1 月锂电排产将上修，其中铁锂电池排产同比增速或超 150%；受终端和下游拉动，铁锂正极材料、三元正极材料、隔膜、电解液等关键材料的排产也均呈现同比增长态势，铁锂企业排产同比超 70%、电解液排产同比增超 90%。3）光伏排产继续减少。据 SMM4调研，预计2025 年 1 月中国光伏组件排产环比下降 18.7%，行业开工率约 35.95%。SMM 表示，1 月假期导致生产天数减少，进而影响各家的预期排产量。头部企业在 1 月的降产幅度明显，二三线企业因本身已长期维持低开工所以降产幅度有限。各组件企业根据自有订单和未来订单可见度进行生产计划，多数企业因需求淡季和亏损压力，销售库存为主，放假时间较长。 1. 钢铁 图表2 本周日均铁水产量环比回落 图表3 本周五大钢材品种产量季节性回落 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表4 本周钢铁建材产量环比回落 图表5 本周钢铁板材产量环比回落 资料来源: iFind,平安证券研究所；注: 建材包括螺纹钢和线材 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 1 https://mp.weixin.qq.com/s/ahrm8q3bLCBENAufkLDmJA 2 https://mp.weixin.qq.com/s/hGrD7Pi-yRpg6jlKt4f9Uw 3 https://mp.weixin.qq.com/s/zl7Q91CjnZoMZqWB_NOjAQ 4 https://mp.weixin.qq.com/s/h10G6qInGsC3MJ