钢铁行业周报：库存由降转升，1月钢价或维持震荡运行

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 钢铁 2025 年 01 月 05 日 钢铁行业周报（20241230-20250103） 推荐 （维持） 库存由降转升，1 月钢价或维持震荡运行  行业观点：库存由降转升，钢价延续震荡 事件：截至 1 月 3 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收 3484 元/吨、3795 元/吨、3440 元/吨、4198 元/吨、3533 元/吨，周环比变化-0.36%、-0.37%、-0.74%、-0.35%、-0.69%。本周五大品种产量 829.64 万吨，周环比下降 1.64%。247 家钢铁企业日均铁水 225.2 万吨，周环比下降 1.17%，高炉产能利用率 84.55%，高炉开工率 78.1%，较上周分别下降 1 个百分点和0.6 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率 53.8%，电炉开工率 67.86%，较上周环比上升 1.3 个百分点和下降 1 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1115.74 万吨，周环比上升 6.37 万吨。其中社会库存环比上升 7.53 万吨至 766.63万吨；钢厂库存环比下降 1.16 万吨至 349.11 万吨。需求端，本周五大材合计消费量 823.27 万吨，周环比下降 3.43%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-10.16%、-0.42%、-2.13%、-0.66%、+0.38%。成本端，根据钢联数据对于 114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2555 元/吨，较上周下降 2 元/吨。吨钢毛利方面，截至 1月 3 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-148 元/吨、-177元/吨、+230 元/吨，周环比变化+4 元/吨、-8 元/吨、+3 元/吨。根据 Mysteel 统计的 247 家钢铁企业盈利率，本周 48.05%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降 1.73 个百分点。 观点：新年首周钢材社会库存由降转升，社会库存累计增幅 7.53 万吨。其中，螺纹钢库存本周累库 8.83 万吨，其余品种库存水平小幅变化。一般而言，钢材库存在新年首周均开始累库，且随后会维持 2-3 个月左右的累库周期。从冬储进程看，随着钢厂陆续公布冬储政策，本周库存转升可视为冬储起点，需求正式切换至贸易商环节。但需要注意的是，本周累库幅度是近年来水平最低的一年，或是受制于市场预期并未明显好转，贸易商提货仍以实际需求为主，投机需求弱化。针对目前情况，钢铁企业持续减产，控制供给端维持市场平衡。但进入 1 月份后，虽仍有钢铁企业进行检修，但前期检修产线或将陆续复产，因此 1 月份供给端通过检修进一步下降空间或有限。而 1 月份市场需求大概率季节性走弱，在没有进一步政策端利好刺激下，供需博弈或使得钢价维持震荡偏弱的走势。  公司观点：新钢股份公告《新余钢铁股份有限公司首期 A 股限制性股票激励计划（草案）》。本计划拟授予的限制性股票数量不超过 4450 万股，约占本计划公告时公司股本总额的 1.41%。其中，首次授予不超过 4302 万股，占授予总量的 96.67%，约占当前公司股本总额的 1.37%；为进一步吸引未来引进人才，预留 148 万股，占授予总量的 3.33%，约占公司当前股本总额的 0.05%。 限制性股票来源于公司定向发行的公司 A 股普通股，限制性股票的授予价格为 2.15 元/股。 观点：根据公司限制性股票解除限售业绩考核目标情况看，公司以 2023 年业绩为基数，2025-2026 年需实现利润总额复合增长率不低于 7%。公司 2023 年实现利润总额 5.59 亿元，对应 2025-2027 年需实现 6.39 亿元、6.84 亿元、7.31亿元。我们认为，2024 年行业景气度低迷，公司业绩承压，但随着 2025 年宏观与产业政策共同作用，钢铁行业景气度有望触底回升。新钢股份作为行业优质企业，业绩有望获得改善。  股票观点：关注优质钢企估值修复机遇 截至 1 月 3 日，钢铁（申万）指数报收 2022.78 点，周下跌 6.29%。同期万得全 A 指数报收 4781.71 点，周下跌 7.00%。 估值角度看，板块整体市净率 0.90 倍，处于近五年 21.58%分位。其中，冶钢原料当前市净率 1.39 倍，处于近五年的 6.27%分位；普钢当前市净率 0.74 倍，处于近五年 29.37%分位；特钢当前市净率 1.31 倍，处于近五年 6.23%分位。 我们认为，未来板块逻辑主要关注方面： 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：马野 邮箱：maye@hcyjs.com 执业编号：S0360523040003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 53 0.01 总市值(亿元) 8,613.55 0.92 流通市值(亿元) 7,777.36 1.05 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.6% 4.8% -2.9% 相对表现 -3.1% -4.2% -14.7% 相关研究报告 《钢铁行业周报（20241223-20241227）：钢价延续震荡，淡季关注冬储进程》 2024-12-29 《钢铁行业周报（20241216-20241220）：供需双弱，钢价维持震荡》 2024-12-22 《钢铁行业周报（20241209-20241213）：政治局会议释放积极信号，钢价偏强运行》 2024-12-15 -20%-5%11%27%24/0124/0324/0524/0824/1025/012024-01-04~2025-01-03钢铁沪深300华创证券研究所 钢铁行业周报（20241230-20250103） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 一． 强烈看好低估值钢铁公司价值修复：a）虽然近期行业盈利差，但受益于2016 年供给侧改革成果，大部分钢铁企业资产负债率、可用现金、未分配利润等指标优良，股价明显低估。b）钢铁板块破净公司集中，多家破净公司主动维护市值。证监会发布上市公司市值管理指引，多家公司已发布或实施回购计划，主动发力维护市值。c）钢铁行业即将迎来反转拐点。史上最大规模化债以及地产扶持政策陆续出台，下游需求将明显改善。前3 年行业盈利持续下滑，中小企业开始出清，行业格局持续优化。供需同时发力，拐点即将出现。建议关注破净、优质标的：三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、新兴铸管、首钢股份、宝钢股份、南钢股份。 二． 地方化债有望带动管道公司需求释放。11 月 8 日，财政部部长蓝佛安在11 月 8 日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从 2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务 4 万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的 6 万亿元债务限额，直