保险行业周报：部分险企2026年可暂缓执行新准则，准则切换或持续利好OCI类股票

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2025 年 06 月 13 日 保险行业周报（20250609-20250613） 推荐 （维持） 部分险企 2026 年可暂缓执行新准则，准则切 换或持续利好 OCI 类股票 ❑ 本周行情复盘：保险指数上涨 2.07%，跑赢大盘 2.33pct。保险个股普遍上涨，太平+10.36%，众安+4.57%，友邦+3.13%，阳光+3.12%，新华+2.8%，太保+2.66%，人保+2.53%，平安+2%，国寿+1.17%，财险持平。10 年期国债收益率 1.64%，较上周末-1bp。 ❑ 本周动态： （1）财政部：6 月 12 日，财政部、国家金融监管总局发布《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》（以下简称“《通知》”）。 （2）中国太保：太保产险收到金融监管总局《关于俞斌中国太平洋财产保险股份有限公司董事长任职资格的批复》，金融监管总局已核准了俞斌担任太保产险董事长的任职资格。 （3）新华保险：为响应国家推动中长期资金入市的政策，公司拟出资不超过150 亿元认购由国丰兴华发起设立并管理的私募基金份额。 （4）中国基金报：6 月 10 日，杭州银行发布公告称，新华保险以协议转让方式受让澳洲联邦银行所持该行股份近 3.3 亿股。转让后，新华保险合计持有该行 3.63 亿股股份，占该行普通股总股本的 5.09%，澳洲联邦银行不再持有该公司股份。 （5）经济观察网：6 月 9 日，港交所披露的文件显示，平安资管持有的农业银行 H 股股份比例已稳步提升至 15.09%。 （6）财中社：6 月 11 日，华兰股份发布公告，持股 5%以上股东瑞众人寿于2025 年 6 月 4 日至 6 月 10 日通过集中竞价交易方式累计减持公司股份 50 万股，占公司总股本的 0.39%。此次减持后，瑞众人寿的持股数量由 2196 万股减少至 2146 万股，持股比例由 17.38%降低至 16.99%。 ❑ 《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》点评： 《通知》明确，“执行企业会计准则的其他企业，应当自 2026 年 1 月 1 日起执行新保险合同会计准则；确有困难需暂缓执行的保险公司，应当在 2025 年 6月 30 日前向财政部会计司和金融监管总局机构监管司局提交书面材料说明原因，并在暂缓执行期间的财务报表附注中披露暂缓执行的情况和原因。 ” 新准则变化主要包括以下方面： 新金融工具准则（I9）：（1）金融资产由“四分类”调整为“三分类”，可供出售金融资产分类被取消。大部分债权投资改为以 FVOCI 计量，账面价值由摊余成本改为公允价值计量；大部分股权投资资产变为以 FVTPL 计量，公允价值波动影响当期损益。（2）对分类为 ACI 和 FVOCI 债权投资资产的减值方法，新准则要求由“已发生损失法”转向“预期信用损失法”评估资产减值；FVOCI股权投资资产公允价值波动影响净资产，不再计提减值。 新保险合同准则（I17）：（1）“已赚保费”改为“保险服务收入”，相应计量上遵循权责发生制，保费收入分期确认，且剔除投资成分。（2）准备金折现率基于市场利率当日线计量。（3）传统险适用通用模型法（GMM），折现率变化影响负债金额，符合条件的分红险等使用浮动收费法（VFA），可吸收所有假设变化和投资波动。 新准则实施以来，上市险企业绩波动性明显加大，主要来自资产端受 FVTPL类金融资产波动影响，股票市场调整和长端利率震荡下行影响险企投资服务业绩。《通知》允许部分险企 2026 年暂缓执行新准则，以及对于通知执行或2025/1/1 后首次实施新准则的非上市险企允许就通知规定简化处理，有利于保险行业新旧准则更好地过渡。同时我们认为，2026/1/1 起保险行业普遍实施新准则，预计中小险企股票投资中亦会更加注重 FVOCI 类资产配置，以此减小股票市值波动对业绩的影响。 ❑ 投资建议：从短期看，保险板块 2025 年业绩基数压力相对较大。但从中长期看，长端利率年初至今呈现低位震荡，当前较上年末基本持平在 1.65%附近， 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 6 0.00 总市值(亿元) 30,425.11 3.02 流通市值(亿元) 21,038.53 2.65 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.2% 2.3% 41.6% 相对表现 7.1% 4.0% 32.0% 相关研究报告 《保险行业周报（20250603-20250606）：平安拟发行 117.65 亿港元 H 股可转债》 2025-06-07 《保险行业月报（2025 年 1-4 月）：寿险回暖，产险景气度持续提升》 2025-06-03 《保险行业周报（20250526-20250530）：险资长期投资改革试点逐步推进》 2025-06-03 -10%12%34%56%24/0624/0824/1125/0125/0425/062024-06-13~2025-06-13保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业周报（20250609-20250613） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 预计资产再配置压力有所减小。当前保险板块当前估值水平处于历史低位，从产品到渠道的全面转型深化预计驱动负债端经营质量逐步改善，同时资产端多措并举下利差风险或收敛，资负两端修复预期有望催化板块估值回升。 当前 PEV 估值：友邦 1.3x、国寿 0.83x、平安 0.7x、保诚 0.7x、新华 0.67x、太保 0.62x。PB 估值：财险 1.2x、人保 A1.34x、人保 H0.82x、众安 H1.23x。 我们的推荐顺序是：中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿。 ❑ 风险提示：监管变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 中国太保 35.91 4.87 4.99 5.10 7.37 7.20 7.05 1.05 推荐 中国人寿 40.50 3.09 3.19 3.25 13.09 12.72 12.46 2.24 推荐 新华保险 54.78 6.39 6.93 7.60 8.57 7.91 7.21 1.96 推荐 中国平安 54.48 7.56 8.14 9.08 7.21 6.69 6.00 1.06 强推 中国财险 15.10 1.69 1.86 2.08 8.17 7.44 6.63 1.08 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 6 月 13