通信行业周报：卫星互联网加速，从主题投资向价值投资转化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 通信 2025 年 01 月 04 日 通信 优于大市（维持） 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《国博电子(688375.SH)：高价值组件核心供应商，有望受益卫星互联网大规模建设》，2025.1.2 2.《契合算力发展需求，“铜进光退”或成趋势》，2024.12.28 3.《中天科技（600522.SH）：海缆+通信双驱动，龙头有望加速成长》，2024.12.24 4.《训练侧向推理侧转移，训练与推理共振》，2024.12.21 5.《垣信和星网接力，互联网全面加 速》，2024.12.17 卫星互联网加速，从主题投资向价值投资转化 [Table_Summary] 投资要点：  1. 投资策略  1.1 商业航天基础设施及火箭补齐，低成本火箭正常推进。我国商业航天发射场地等基础设施逐步完善。其中海南文昌商业发射场配套完善，能够实现火箭、卫星的本地生产及使用。多元火箭产品满足不同卫星发射需求，长征五号火箭运载能力比肩“猎鹰”。可回收火箭发展进程逐步推进，我们认为相关产品落地不远。1、发射场地日趋完善：太原基地实现千帆星座三次发射；文昌商业航天实现首次发射。海上发射场阳江实现三次火箭发射，海阳发射场实现十次发射。2、作为国内首个商业航天发射场地，文昌商业发射场配套有卫星超级工厂、星箭协同研发中心、国际先进卫星制造中心。可以实现卫星‘出厂即发射、发射即运营’。火箭的组装、测试、转运三个环节均在水平状态下进行。转运到发射工位后整体起竖。经测试，二号工位的火箭发射周期从一般的 20 天左右缩短至 10 天左右。二号工位采用发射台启动装置通用化设计，可满足 10 余家火箭公司、至少 19 个型号火箭的发射需求，基本覆盖我国主流商业火箭。3、多元火箭产品满足不同发射需求：千帆星座搭乘长征六号火箭发射，文昌发射场首发使用长征十二号火箭，海上发射使用捷龙三号以及长征十一号发射。4、据 SpaceX 官网，猎鹰九号低轨有效载荷能力为 22.8吨。我国现役火箭中，长征五号运载火箭具有近地轨道 25 吨的运载能力。5、当前我国商业航天公司星际荣耀、蓝箭航天均公开表示将在 2025 年发射可回收火箭。且多个火箭产品已经完成 10 公里级垂直起降返回飞行试验。据蓝箭航天表述，预计朱雀三号运载最终成本将达到 2 万人民币/公斤，星河动力正在研发中的 “智神星一号”，每公斤发射成本未来有望降到 1 万元以下，和 SpaceX 官网公布的成本3000 美元/公斤相当。2024 年 12 月 9 日，星河动力宣布完成“智神星一号”火箭运载火箭反推火箭方案验证、高温和低温摸底、反推火箭整流罩实爆打开等系列试验。“智神星一号”首飞进入冲刺阶段。2024 年 12 月 25 日，蓝箭航天获得国家制造业转型升级基金 9 亿元投资。该笔资金将主要用于可重复使用液氧甲烷运载火箭的研制、试验测试及生产。  1.2 我国大型星座系统两头开花，规模化建设不远。2024 年 12 月 16 日，星网发射卫星互联网低轨 01 组卫星。此前，航天科技集团五院还抓总研制了三枚卫星互联网高轨卫星并分别于 2024 年 2 月 29 日、8 月 1 日、10 月 10 日顺利升空并进入预定轨道。至此，我国两大卫星星座计划均进入部署阶段，我们认为我国卫星互联网将逐步进入大规模建设阶段：1、垣信卫星已进入加速发射通道：此前垣信卫星旗下的“千帆星座”已经分别于 2024 年的 8.6，10.15，12.05 三次“一箭十八星”发射，时间间隔越来越小，已进入加速和航班化发射通道。2、我国卫星互联网建设进度相对落后：截至 2024 年 12 月，SpaceX 的卫星发射数量已经达到 7516颗，在轨服务卫星超 5900 颗。在 2024 年，SpaceX 完成了 114 次到 115 次航天发射任务，其中大部分是星链卫星的发射。星链计划目前已经形成了庞大的卫星通信网络，并在全球范围内提供了广泛的卫星互联网服务。截至 2024 年，中国在轨卫星数量超过 900 颗，数量少于美国。2025 年 1 月 1 日，Starlink 官方表示星舰将搭载 V3 卫星，届时每次发射将为网络增加 60Tbps 容量，是目前猎鹰九号发射容量的 20 倍以上。3、商业闭环模式初现：上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业 TELEBRAS 正式签署合作备忘录，双方将基于垣信的“千帆星座”卫星计划，为巴西地区提供卫星通信服务，助力巴西实现经济数字化转型。预计将于2026 年实现商用。且上海垣信已经开始和 30 多个国家进行业务洽谈，海外商业闭环可期。  1.3 手机直连卫星业务逐步推进，部分应用场景或率先落地。手机直连卫星业务，SpaceX 已经走在前列。但我国运营商也在积极推动相关业务发展。华为低轨卫星-22%-11%0%11%22%33%44%2024-012024-052024-09通信沪深300 行业周报 通信 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 直连手机业务预计于今年下半年落地。此外，考虑到我国相对完善的地面蜂窝网络建设，我们预计商业闭环或将首先从部分细分领域实现。1、SpaceX 手机直连卫星业务已经落地：2024 年 11 月 29 日，FCC 有条件地批准了 SpaceX 使用 Starlink宽带卫星为 T-Mobile 智能手机用户在美国各地的蜂窝信号盲区提供网络连接。且 SpaceX 能够在遵守当地法规的前提下在其他国家/地区提供卫星直连手机的服务。除了 T-Mobile， SpaceX 还宣布了与 Rogers（加拿大）、One NZ（新西兰）、KDDI（日本）、Optus（澳大利亚）和 Salt（瑞士）的蜂窝合作伙伴关系。中国电信推出了基于高轨天通卫星的手机直连卫星业务，实现了在不改变用户使用习惯的前提下，提供卫星通信服务。2、我国运营商积极布局：2024 年 11 月 6 日，中国移动也推出北斗短信业务。2024 年 11 月 15 日，中国卫通发布卫星互联网产品套餐。我国卫星互联网也开始向 To C 市场渗透。3、预计华为低轨卫星互联网 25 年实现众测：此前，华为在其产品发布会上披露，其 Mate X6 三网卫星典藏版手机产品支持北斗卫星消息、天通卫星通信、低轨卫