蓝耘科技(871169)新三板公司研究报告：智算云平台发布深度AI赋能，加速重构算力增长新曲线

新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 蓝耘科技（871169.NQ） 2025 年 01 月 05 日 日期 2025/1/3 当前股价(元) 12.80 一年最高最低(元) 16.72/8.20 总市值(亿元) 11.83 流通市值(亿元) 9.78 总股本(亿股) 0.92 流通股本(亿股) 0.76 近 3 个月换手率(%) 23.52 《专注 GPU 算力服务，立足 AI 模型算法驱动盈利增长—新三板公司研究报告》-2024.5.21 智算云平台发布深度 AI 赋能，加速重构算力增长新曲线 ——新三板公司研究报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  GPU 算力解决方案为基础，算力云服务为核心 蓝耘科技是一家专注于为企业级规模的 GPU 加速工作负载提供算力云服务的公司。公司的主营业务为 IT 系统集成业务、技术服务业务、GPU 算力云服务业务， 2024H1 算力云解决方案实现收入 4.11 万元，同比增长 380.63%，GPU 算力云服务业务实现收入 1.25 亿元，同比增长 139.74%。2023 年实现营收 4.09 亿元、归母净利润5128.17万元；2020-2023年3年营收CAGR为 5.54%，归母净利润CAGR达到 15.75%，2023 年毛利率/净利率分别为 25.79%/12.38%。2024H1 实现营收5.36 亿元，归母净利润 4827.93 万元。  AI 算力需求扩张，云计算市场迎来新一轮增长 我国智能算力规模高速增长，预计 2026 年智能算力规模突破 ZFLOPS 量级，增长速度远超通用基础算力。2022-2027 年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率达 33.9%。随着近年来 AI 技术的飞跃发展，以国产数据库、大数据、专有云、操作系统为代表的产品在垂直产业深入应用，特别是在政务、金融、交通、教育等关键基础设施领域，为中国云计算厂商带来了全新市场机遇。2023 年中国云计算市场规模达 6165 亿元，同比增长 35.5%，大幅高于全球增速。预计到2024 年，云计算市场规模将达 8378 亿元，同比增长 35.9%。  发布新品智算云平台深度赋能 AI 研发，与战略客户签署战略协议加速合作 2024 年 11 月，公司正式发布了蓝耘智算云平台——元生代。平台基于 Kubernetes原生云设计， 依托行业领先的灵活基础设施和大规模 GPU 算力资源，实现从数据准备、代码开发、模型训练到推理部署等全场景覆盖，高效赋能用户 AI 研发全流程。同年 11 月，蓝耘科技与杭钢数科、浙文互联、京源云计算、浙大科创、拱墅国投分别签署战略合作协议。截至 2023 年 12 月 31 日，公司正在申请专利14 项，目前拥有计算机软件著作权 125 项。技术创新方面，公司研发费用呈增长态势。  蓝耘科技同行可比公司 PE2023 均值为 73.0X 蓝耘科技同行可比公司 PE2023 均值为 73.0X。蓝耘科技专注于为企业级规模的GPU 加速工作负载提供算力云服务，服务于高校科研、生命科学、人工智能、自动驾驶、工业设计、智慧城市等领域，主要业务包括 IT 系统集成业务和 GPU算力云服务业务两大模块，GPU 算力云服务业务自 2021 年以来高速增长，目前与产业方广泛合作并通过融资租赁等方式加速 AI 时代布局，有望拓展算力版图，不断提升产业地位，在 LLM 等需求驱动下前景广阔。可比公司 PE 2023 均值73.0X，蓝耘科技 PE 2023 为 21.0X，估值相对较低，同时毛利率高于可比公司平均，具备一定可比优势。  风险提示：算力需求波动、产业政策变化、技术迭代风险 相关研究报告 北交所研究团队 新三板研究 新三板公司研究报告 开源证券 证券研究报告 新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 看点：智算云平台深度赋能，签署战略协议加速合作 ......................................................................................................... 4 2、 行业：AI 算力需求扩张，云计算市场迎来新一轮增长 ....................................................................................................... 9 2.1、 产业链：算力网络平台位于产业中游，包括数据中心、云运算等 .......................................................................... 9 2.2、 算力市场：预计 2026 年智能算力规模突破 ZFLOPS 量级 ..................................................................................... 11 2.3、 智算服务市场：数字化转型加速，市场规模保持增长趋势 .................................................................................... 12 2.4、 云计算市场：预计 2024 年市场规模将达 8378 亿元 ............................................................................................... 14 3、 业务：GPU 算力解决方案为基础，算力云服务为核心 ...................................................................................................... 17 3.1、 产品：GPU 算力云业务占比持续提升，2024H1 毛利率达 39.16% ........................................................................ 17 3.2、 商业模式：自建智算云平台，服务高性能计算需求行业龙头企业 ........................................................................ 18 3.3、 财务：2024H1 实现营收 5.36 亿元，归母净利润 4827.93 万元 .............................................................................. 20 4、 估值对比：同行可比公司 PE2023 均值为 73.0X ..............