农林牧渔行业周报：本轮周期旺季猪价有何不同？

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 农林牧渔 本轮周期旺季猪价有何不同？ 本周热点：本周全国猪价重回 16 元/公斤以上。当前猪价的反弹从数据层面看有 2 点对应：1）标肥价差的负值高于季节性。2024 年 12 月下旬以来，标肥价差负值逐渐走强至-0.7 元/公斤上下，而前 2 年在年底时，标肥价差基本修复至-0.5 元/公斤以上，2024 年的标肥差表现略超预期；2）体重的下降。宰后均重 12 月呈现下降趋势，12 月第四周宰后均重仅 90.6kg，较上月下降 0.7%。可见，在旺季偏弱的大猪供应对价格形成了支撑。定性看，春节前的旺季是指南方腌腊叠加全国各地的年前备货需求。按照养殖学习效应叠加当前规模养殖占比的提升，养殖端可以提前进行产能的调整以平抑需求波动带来的价格变动，但大部分时间内，旺季价格仍会边际走强。我们认为有 2 点原因：1）投机性需求的存在。旺季前乃至旺季中往往都会出现二育与压栏，会导致短时市场供需错配，即使即时供应充足，也会变相扭曲猪价表现。2）季节性的养殖效率下降。冬季往往是猪病高发期，因此即使在前期为旺季储备了产能，也可能因为旺季供应的折损导致价格上涨，我们从钢联样本可以看出四季度通常育肥猪的成活率呈现下降趋势，一季度转而上升。2024 年旺季以上 2 个因素均发生了变化。投机方面，弱预期之下，市场二育与压栏明显减少，未见旺季体重上升和标肥价差收敛；养殖效率方面，成活率表现非常平稳，2024 年 11 月成活率达到 93.2%，与 10 月相比下降 0.13pct（ 3-10 月均在 93%以上），而往年 11 月均在 90%左右。冬至已过，消费高峰期基本结束，供应端的集中性增量亦会放缓，基于 2024 年 11 月以来定价表现来看，猪价基本在 16 元/公斤一线有支撑，好于市场预期表现，而这一价格对龙头企业而言仍有可观利润，当前从周期维度对于猪股的交易较为疲软，但考虑相对偏强的猪价表现和龙头猪企成本下降，我们对龙头猪企未来业绩释放保持乐观判断，建议关注。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价 16.16 元/kg，较上周上涨 2.7%。当前估值仍位于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新五丰、京基智农、华统股份、巨星农牧等。 家禽养殖：白羽鸡方面，本周毛鸡价格 7.56 元/公斤，较上周下跌 0.7%；本周鸡产品平均价 9.35 元/公斤，较上周持平。本周肉鸡苗价格 2.91 元/只，较十二月第二周下跌 23%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注后续季度景气回暖。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 增持 维持） 行业走势 作者 分析师 张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师 樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱：fanjiamin@gszq.com 分析师 沈嘉妍 执业证书编号：S0680524040001 邮箱：shenjiayan@gszq.com 相关研究 1、《农林牧渔：转基因进程或超预期，静待重磅政策出台》 2024-12-28 2、《农林牧渔：如何看待近期白鸡价格上涨与鸡病情况？》 2024-12-22 3、《养殖业：白鸡苗价上涨继续，黄鸡价格下跌——2024 年 11 月家禽销售跟踪》 2024-12-20 -30%-18%-6%6%18%30%2024-012024-052024-092025-01农林牧渔沪深3002025 01 05年 月 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 内容目录 本周观点 ............................................................................................................................................................... 3 行情回顾：本周农业板块跑输大盘 1.6 个百分点 ................................................................................................ 3 本周热点 ........................................................................................................................................................ 4 核心观点 ........................................................................................................................................................ 5 农业数据跟踪 ........................................................................................................................................................ 6 生猪：生猪价格上涨，猪肉价格上涨 ................................................................................................................ 6 家禽：肉鸡苗价格下跌，毛鸡价格下跌 ............................................................................................................. 7 大宗：棕榈油价格下跌，豆粕价格上涨 ..........................................................