医药生物行业1月月报：2025年重点把握产业趋势+困境反转，1月叠加关注年报高增或出清

请务必阅读正文之后的重要声明部分2025 年重点把握产业趋势+困境反转，1 月叠加关注年报高增或出清-医药生物行业 1 月月报医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 01 月 03 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：崔少煜执业证书编号：S0740522060001Email：cuisy@zts.com.cn基本状况上市公司数476行业总市值(亿元)57,661.82行业流通市值(亿元)51,703.00行业-市场走势对比相关报告1、《医药行业出清更甚，积极布局2025 年》2024-12-292、《律回春渐，序启新章 ——2025年医药生物投资策略》2024-12-263、《国资委发布市值管理意见，关注医药领域优质央国企》2024-12-22重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E华润三九43.021.912.222.613.023.4722.5619.3716.4914.2512.40买入同仁堂38.991.041.221.431.671.8737.5032.0427.2323.2820.86买入药明合联30.150.130.240.700.961.25232.27127.5743.1331.3624.08买入艾力斯58.930.291.432.873.674.39203.1741.1720.5116.0513.41买入联邦制药12.100.871.491.581.651.7113.918.147.667.347.06买入贝达药业51.590.350.831.221.702.39148.4662.0342.2530.3721.61买入亚盛医药-B43.750.00-2.94-0.74-2.160.62--14.90-58.93-20.2570.36买入圣湘生物20.883.290.620.470.730.986.3533.4344.5428.7521.41买入诺泰生物50.280.590.741.011.422.0585.5967.8250.0035.4224.50买入奥翔药业10.440.280.310.480.68-36.8334.1421.6715.42-买入备注：股价截止自 2025 年 01 月 03 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要12 月行情回溯：延续震荡调整，出清更加彻底。2024 年 12 月医药生物行业下跌-5.56%，同期沪深 300 收益率上涨 0.47%，医药板块跑输沪深 300 约 6.03%，位列31 个子行业第 25 位。本月中药、医疗器械、医药商业、医疗服务、生物制品、化学制药分别下跌 3.20%、4.44%、5.07%、5.35%、7.00%和 7.14%。本月医药板块先扬后抑，月初板块跟随市场震荡上行，叠加行业内部催化频繁，包括创新药底部小票的边际变化、财政部发布政府采购相关通知利好国产替代、美国生物安全法案考虑新的妥协方案等，板块表现较强。随后第十批集采开标，本次厂家众多，竞争更为激烈，价格降幅较大，引发市场担忧，医药板块逐渐走弱。回顾全年，2024 年初，医疗反腐持续推进，药品价格治理等医改政策进一步出台，行业整体承压，Q3 报表端尤为明显。在 2024 年尾声，宏观政策出现显著回暖，同时医保局态度发生明显转变，积极推进医保基金预付工作、大力赋能商业保险、持续鼓励创新药进入医保等措施，与过往的“政策工具包”形成明显对比。2024 年医药行业的出清更为彻底，我们积极看好2025 年医药板块机会。1 月布局思路：2025 年重点把握产业趋势+困境反转，1 月叠加关注年报高增或出清机会。1）从政策利好的方向，产业发展的趋势维度：①创新代表未来，政策全链条支持创新药发展，全球化及商业化是重要因子：艾力斯、贝达药业、亚盛医药、三生制药、中国生物制药、百济神州、和誉。②集采保障基础用药，制造优势的原料药制剂一体化企业的产业升级：健友股份、仙琚制药。③基药目录催化，内需驱动的中药优质个股：东阿阿胶、佐力药业、方盛制药。④GLP-1 产业发展方兴未艾，需求持续扩容，专利陆续到期带来产业链机会：诺泰生物、圣诺生物。2）从行业周期及企业经营的困境反转维度：①考虑行业竞争出清、投融资等需求端回暖、以及新业务增量，制药产业链有望困境反转：CRO/CDMO，药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份；原料药，天宇股份、国邦医药、同和药业、司太立。②专项债、政府补贴等政策推动下设备招投标的复苏：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜。③上游及低耗的触底回升，诺唯赞、美好医疗；关注诊断产业链集采出清的结构性机会。3）从宏观共振的顺周期回暖维度：①消费医疗；②消费属性疫苗、生长激素等。4）此外，随着 1 月进入年报预告密集披露阶段，建议关注高增长，或者 24 年有望出清 25 年迎来反转的标的。- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分1 月重点推荐：华润三九，同仁堂，药明合联，艾力斯，联邦制药，贝达药业，亚盛医药，圣湘生物，诺泰生物、奥翔药业。中泰医药重点推荐 12 月平均涨幅-2.84%，跑赢医药行业 2.72%，其中药明康德+9.77%、东阿阿胶+8.27%、亚盛医药-B +5.33%，表现亮眼。行业热点聚焦：1）《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》发布；（2）第十批国家药品集采开标；（3）全国医疗保障工作会议召开；（4）《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》发布。市场动态：2024 年 12 月医药生物行业下跌-5.56%，同期沪深 300 收益率上涨 0.47%，医药板块跑输沪深 300 约 6.03%，位列 31 个子行业第 25 位。本月中药、医疗器械、医药商业、医疗服务、生物制品、化学制药分别下跌 3.20%、4.44%、5.07%、5.35%、7.00%和7.14%。 以 2024 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 22.3 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率约为 19.1 倍，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为17.2%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 25.9 倍 PE，低于历史平均水平（35.3倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 28.0%。风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1 月行业投资观点....................................................................................................... 42025 年重点把握产业趋势+困境反转，1 月叠加关注年报高增或出清...............4中泰医药重点推荐组合.....................................