新洋丰(000902)公司点评：规划磷系新材料项目，优化公司产业结构

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 01 月 04 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]规划磷系新材料项目，优化公司产业结构——新洋丰（000902）公司点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/01/03表现1M3M12M新洋丰-1.9%-4.4%15.0%沪深 300-4.5%-6.0%11.7%市场数据2025/01/03当前价格（元）12.9052 周价格区间（元）9.20-14.80总市值（百万）16,186.06流通市值（百万）14,741.89总股本（万股）125,473.32流通股本（万股）114,278.24日均成交额（百万）134.77近一月换手（%）0.66相关报告《新洋丰（000902）2024 年三季报点评：Q3 业绩历史同期最佳，看好复合肥量利增长（买入）*农 化 制 品 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 李 娟 廷 》 — —2024-10-21《新洋丰（000902）2024 年中报点评：2024Q2业绩同比大增，多项目有序推进（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-09《新洋丰（000902）2024 年一季报点评：销售推迟影响一季度业绩，看好复合肥量利修复（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-25事件:2024 年 12 月 31 日，新洋丰发布关于公司拟与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议的公告。投资要点:规划磷系新材料循环经济产业园项目，进一步优化公司产业结构根据公司整体战略布局，为满足公司的长远规划及发展战略，优化公司产业结构，公司拟与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署《磷系新材料循环经济产业园项目合作协议》。项目选址宜昌高新区舒家嘴片区，总投资约 96 亿元，分两期建设。其中，一期投资约 52 亿元，建设 150 万吨/年选矿、80 万吨/年硫酸、30 万吨/年磷酸、15 万吨/年食品级磷酸、8 万吨/年磷酸二氢钾、5 万吨/年阻燃剂、5 万吨/年多聚磷酸、8 万吨/年工业级磷酸一铵、20 万吨/年粉状磷酸一铵。二期计划投资约 44 亿元，建设 150万吨/年选矿、80 万吨/年硫酸、30 万吨/年磷酸、15 万吨/年食品级磷酸、5 万吨/年阻燃剂、8 万吨/年磷酸二氢钾、3 万吨/年无水氟化氢、1 万吨/年电子级氢氟酸、1.8 万吨/年白炭黑、60 万吨/年作物专用肥。以磷矿探矿权为先决条件，完善公司资源配置。根据协议规定，为满足化工项目磷矿资源配套需求，宜昌市夷陵区人民政府鼓励新洋丰农业科技股份有限公司控股的矿业合资公司依法参与宜昌市夷陵区人民政府行政区域内磷矿探矿权出让。若新洋丰农业科技股份有限公司未能在宜昌市夷陵区人民政府行政区域内取得磷矿探矿权，新洋丰农业科技股份有限公司有权放弃磷系新材料循环经济产业园项目。整合及扩大磷铵指标，巩固磷铵规模优势。宜昌市夷陵区人民政府负责协调化工项目合资公司获取 10 万吨/年磷铵产能。对新洋丰农业科技股份有限公司原猇亭基地搬迁减少的 13 万吨/年磷铵产能和宜都基地已批未建的 5 万吨/年磷铵产能，新洋丰农业科技股份有限公司负责按照政策要求提供产能认定相关资料，宜昌市夷陵区人民证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《新洋丰（000902）2023 年年报点评：2023 年四季度业绩同比大增，多项目有序推进（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-21《新洋丰（000902）三季报点评：三季度业绩同环比提升，看好复合肥量利修复（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-10-20政府指导化工项目合资公司平移及整合产能。公司有望新增 28 万吨/年磷铵产能。公司现金流充足，保障资本开支需求。该项目总投资约为 96 亿元，其中一期项目投资额约为 52 亿元。公司需在化工项目合资公司签订宜昌高新区舒家嘴片区约 730 亩国有建设用地使用权出让合同 3 个月内完成项目规划设计方案报批，在化工项目合资公司获得第一个开工许可起 1 个月内开工建设，开工后 18 个月内全面建成投产。公司在化工项目合资公司中持股 80%，一期项目公司需投入约 41.60亿元，项目报批及建设约需两年时间，2022-2023 年公司经营活动产生的现金流量净额分别为 21.02、21.31 亿元，凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司自有现金足以支持该项目未来投资。在建项目有序推进，创造新的利润增长点凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。2024 年 9 月末，公司固定资产 77.15 亿元，在建工程 12.88亿元，无形资产 13.53 亿元，合计 103.56 亿元，较 2020 年末增加59.39 亿元。据公司 2024 年中报，（1）磷矿方面：2021 年 7 月，公司收购了控股股东洋丰集团下属的雷波新洋丰矿业投资有限公司（巴姑磷矿），现有磷矿石产能 90 万吨/年；2022 年 7 月，公司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），在建磷矿石产能 180 万吨/年；控股股东做出承诺将洋丰集团持有的荆门市放马山中磷矿业有限公司 50%的股权适时注入上市公司。（2）新能源方面：2022 年 6 月，与常州锂源合作的 5 万吨/年磷酸铁生产线达标生产，2023 年底，二期磷酸铁项目的首条 5 万吨/年生产线开始试生产；上游磷化工项目包括 30 万吨/年硫精砂制酸、72 万吨/年硫磺制酸、15 万吨/年水溶肥、30 万吨/年渣酸肥，进入试生产阶段。（3）2022 年 9 月，30 万吨/年合成氨项目达标生产。（4）截至 2024 年中，10 万吨精制磷酸、2 万吨白炭黑、3 万吨无水氟化氢项目已完成大部分的建设工作。宜昌磷系新材料循环经济产业园项目的建设，将进一步优化公司产业结构，推动公司磷化工产品梯级高值化利用发展，降低公司生产成本，提升公司核心竞争力。盈利预测和投资评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 160、170、179 亿元，归母净利润分别为 13.03、14.34、17.09 亿元，对应 PE 分别 12.42、11.29、9.47 倍。公司立足复合肥主业，构建了上下游完整产业链，随着磷矿产能增加，一体化优势将进一步增强，维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）15100159521703817880增长率(%)-5675归母净利润（百万元）1207130314341709增长率(%)-881